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　　第一部分 行情回顾

　　本周外糖弱势震荡反弹，ICE集团NYBOT市场11号原糖期货10月合约上涨1%，收于17.14美分/磅。国内方面，SR1501合约全周下跌1.06%，收于4781元/吨。现货方面，26日南宁现货中间商报价4560元/吨，与上周末持平。参考图1。

　　图1：全国各地现货糖价(元/吨)(2014-7-26)

　　资料来源：昆商糖网 华联期货研究所

　　第二部分 行业基本面分析

　　本周行业主要消息：

　　1、记者7月25日从云南省糖业协会获悉，受台风“威马逊”形成的暴雨影响，该省近30万亩甘蔗受灾，将影响下个榨季产量。云南省糖业协会统计显示，“威马逊”影响的主要区域为德宏、临沧、西双版纳、普洱、文山5个甘蔗产区，共造成全省27.1万亩甘蔗受灾，成灾2.27万亩，绝收0.88万亩。其中，受灾最为严重的为德宏。云南为中国第二大产糖省份。云南省糖业协会理事长邓毅称，由于云南甘蔗体量不太大，受灾对全国市场影响不大。但这次台风覆盖了广西、广东、海南、云南，其他产区甘蔗受灾的情况大于云南，影响超出预期，整体会对全国糖产量造成一定影响。

　　2、巴西蔗糖产业协会(Unica)周四公布最新生产数据，尽管出现降雨，但7月上半月巴西中南部甘蔗主产区糖产量维持在255万吨的较高水平，较之前两周的258万吨几乎未变。在7月的潮湿环境下，糖厂将更多甘蔗用来榨糖，并减少了乙醇产量。

　　3、由于今年3月以来，玉米价格持续上涨，导致上游淀粉，淀粉糖加工企业成本压力过大。保龄宝董秘李霞昨表示，为适应市场变化，公司近日开始调高果葡糖浆价格，同时采取市场倒逼和差异化战略等多种方式积极应对。她透露，今年5月初以来，淀粉价格从2600元/吨左右上涨至现阶段的3050元/吨左右，导致淀粉糖加工企业成本压力上升。公司一方面调高果葡糖浆市场价格，另一方面前期通过对原料市场的趋势把握，公司已经实施了战略储备，部分抵抗了市场对冲压力，同时面向市场，倒逼生产成本，市场方面积极调整和扩大差异化产品销售，因此对利润影响不大。此外，她承认，价格上升可能导致公司2014年果葡糖浆销量略有下降。业内分析师指出，今年以来玉米价格水涨船高，国内玉米淀粉开工率处于持续下滑状态，大概只有40%左右开工率。现在专营淀粉糖加工类企业处于亏损状态，除上调报价外，不少小企业选择限产来减少亏损额。但夏季为淀粉糖消费旺季，预计未来行业将有所好转。

　　市场分析：

　　截至本周，巴西国内机构发布甘蔗单产下降7%左右，预计后期甘蔗单产仍下降。印度和泰国方面5-6月份出现旱情，甘蔗长势偏差，近期降雨增加，生长情况有所恢复。最终单产确定需要看8-9月份季风降雨情况，从目前情况来看印度减产概率极大。同时，由于6月中旬至今国际糖价走低，拉低了进口糖成本，但目前配额外原糖进口加工仍较南宁现货价格高出600-700元/吨，封住配额外净进口。中短期来看国内食糖矛盾仍集中在期末结转库存超过1000万吨的巨量库存问题上，另外短期外糖利多消息较少，价格低迷。有业内人士指出，现在对于我们制糖行业来说依然是亏损严重，一吨糖亏损在300-500元，行业亏损达到400亿元，企业资金紧张也是过去国内糖价走低的一个因素。中期来看国内糖价仍处于低位，很难快速回升，制糖企业仍需承受亏损压力。

　　有专家指出，国内近期糖价前期下跌的主导矛盾是国内工业库存过高而转移了300万吨临储糖。这部分糖将会使得14/15榨季减产的效应被抵消，这意味着SR1501的升水将会回落。市场价格由供需决定，如果在供应产量方面我们维持减产效应减弱的观点的话，那么唯有低糖价促进超额消费的因素能提振糖价。据了解，往年7月价格早走高了，旺季的三个月可以快速销售，特别是7、8、9三个月是销售旺季，到了10月份新糖就该上市了。另外，据介绍，明年起东北没有糖生产企业了，只有加工企业，北方甜菜糖要比甘蔗糖成本高近1000元/吨，这导致某些东北企业生产不起，进而转变为加工企业。目前来看，糖企的财务状况相对比较紧张。糖企面临如此窘境的，除了食糖本身的供应过剩外，收储政策也间接地使得国内糖价维持长期的低迷。而今补贴政策生变，或将引导产业走出低迷。

　　第三部分 市场展望及操作策略

　　受库存高启影响，国内糖市继续维持弱势。现货虽然保持相对稳定，销售也只维持一般水平。期糖再次回踩，一方面表明上方压力重重，另一方面也属于筑底需要。当前国内糖市处于大周期性转换阶段，但任何一次重要的转换都不会是简单完成的。虽然糖价处于低位，过高的库存还是使市场蒙上了一层阴影。这就决定了近期的弱势还将维持数日，筑底还有一个反复夯实的过程。预计近期市场还是弱势反复，上下两难并将再次转为低位箱体震荡，操作上上周建议依托60日线或120日线逢高沽空，已经介入的投资者可以继续持有。市场中期趋势可参考图2。

　　图2：郑糖1501合约中期趋势分析示意图

　　资料来源：博易大师 华联期货研究所

　　华联期货 黄忠夏

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