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　　一、行情回顾

　　巴西公布的生产进度大幅高于往年，原糖反弹继续回落。本周 11 号原糖 5 月合约收于 16.68 美分，周跌幅 0.83%。

　　1：ICE11 号原糖 5月合约日 K线

　　资料来源：博易大师

　　郑糖投机多头再次引领反弹，重新站上 4800 上方。郑糖 9 月收于 4877，周涨幅1.77%。

　　图 2：郑糖 1409合约日 K线

　　资料来源：博易大师策略周报

　　二、糖市要闻

　　1、国际糖市

　　道琼斯消息，巴西行业组织 Unica 周三表示，因甘蔗作物受干旱破坏，巴西中南部地区本榨季糖产量料减少 5.2%。Unica 在一份声明中称，当前 2014/15 榨季，巴西糖厂将生产 3250 万吨糖，低于上一年度的 3430 万吨。气象机构 Somar 表示，中南部地区甘蔗作物面临着七十年来最为严峻的干旱和炎热夏季。

　　道琼斯消息，澳大利亚糖业自甘蔗中生产原糖和精炼糖。预计 14/15 榨季其糖产量将回升。因原糖产量巨大，澳大利亚超过 80%的产出被用于出口，澳大利亚是全球第四大原糖出口国。其甘蔗榨季通常于 6 月份开始，12 月中结束。

　　道琼斯消息 美国农业部曼谷分局表示，尽管受厄尔尼诺气候影响泰国糖产量或出现减少，但估计 2014/15 年度泰国糖出口量将小幅增加，这也意味着国内食糖库存量不断增加造成的压力将得到缓解，同时东南亚国家联盟食糖出口关税将从当前的5%-40%调低至 0-10%，估计 2014/15 年度泰国糖出口量将增加 50 万吨，有望达到 940万吨的水平(原糖值)。与之相反，由于巴西中南部甘蔗生长期遭遇干旱，作为全球最大的糖出口国，2014/15 年度巴西糖出口量或减少 95 万吨，达到 2525 万吨的三年新低。

　　2、国内糖市

　　4 月 25 日，云南糖会在昆明召开 ，会议上各产区预估了本榨季的产量。其中广西产区下榨季种植甘蔗减少 100 万亩；广东产区产 糖 118 万吨，同比小幅减产。从会议总体释放消息来看，利好有限。策略周报

　　三、 市场结构

　　1、期价升水再次拉大

　　现货价格小幅回落，而期价继续高位震荡。多空处于胶着状态，期现价差有继续拉大的迹象。

　　图 3：期现价格走势

　　资料来源：大越期货整理

　　2、进口利润维持高位

　　由于巴西前期干旱天气可能造成甘蔗减产，而目前生产酒精利润较具有优势，原糖保持强势，而国内郑糖也维持高位，配额内进口利润依旧维持较高的位置。

　　图 4：配额内进口利润

　　资料来源：大越期货整理策略周报

　　三、操作策略

　　云南糖会的召开并未带来较多利好，前期反弹的预期可能存在落空的可能。但是我们也应该注意到，厄尔尼诺现象发生概率在提升，糖价在天气影响下，未来的减产预期越来越明显。

　　因此，我们认为郑糖短期存在压力，而长期可能面临底部的构成。操作上建议4900 附近做空，而 4600 作为回调的目标位。

　　交易策略：

　　合约：SR1409

　　方向：空

　　推荐指数：★

　　入场价位区间：4850-4900

　　目标：4600

　　止损：5000策略周报

　　大越期货

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