海淀国资护航翠微股份整合 上海梅林领衔沪国资股权激励

地方国资改革大幕正在徐徐开启。

昨日，是翠微股份公布收购方案后复牌的第一个交易日，公司股价一字涨停收报于8.82元。同样是国资改革概念，上海梅林昨日股价却在公司推出股权激励计划后遭遇“见光死”。不过，从长远看，地方国资整合仍有较大看点。

翠微股份整合商业资产复牌涨停

昨日，是翠微股份公布以近25亿元向海淀国资中心收购北京当代商城和甘家口大厦方案后复牌的第一个交易日，公司股价一字涨停收报于8.82元。不过，这一价格较海淀国资中心给出的定增价格13.68元/股仍相距甚远。

这看似是一种“慷慨”——翠微股份实际控制人方面接受的定增价格较市价大幅溢价七成而创下纪录，也有人猜疑为一个“把戏”——资产评估藏有水分。

翠微股份作为海淀区政府唯一上市平台，“肯定不容有失，国资最后选择了目前这一方案，保定增的用意十分明显。”接近翠微股份的人士表示，“此举至少可以让配套募资认购者比较放心，能促成这一交易。”

公告显示，北京当代商城、甘家口大厦各100%股权预估值约24.6亿元，增值率约191.9%。为此，翠微股份将向海淀国资中心发行股份购买资产的金额约为20.9亿元，按照13.68元/股的发行价格，对应约发行1.53亿股，同时支付现金对价约3.65亿元。

根据披露的财务信息，当代商城、甘家口大厦2012年营业收入分别对应为16.5亿元和6.7亿元，盈利各为2986万和2294万元；今年前10月，两商场对应的营收为12.8亿和5.77亿元，净利润分别为3421万元和2230万元。

平安证券昨日研报中提示了这一评估高定价可能导致的问题。据了解，标的资产当代商城中关村店（建筑面积6.2万平方米）和甘家口大厦（建筑面积3.7万平方米）均为九十年代开设且位于核心商圈，其中自有物业建筑面积约8.27万平方米，“较高的定价反映了核心地段商业物业的资产价值，但较高的注入PE能否为市场认可仍存一定疑问。”

翠微股份和国资之间就定增价格有过长期的协商。按照此次董事会决议公告前20个交易日股票交易均价计算，本次发行底价应为7.74元/股，而海淀国资中心敲定的认购价格却高达13.68元/股，较底价溢价76.74%，也较翠微股份停牌前的最新股价8.02元溢价70.6%。与此同时，翠微股份配套募资发行底价却只有6.97元/股。

海淀国资中心与翠微股份大股东北京翠微集团同系海淀区国资委控制。海淀国资中心为海淀区国资委100%控制的企业，其主营业务为国有资本经营和国有股权管理，涵盖零售业、房地产开发（保障性住房）和城市基础设施建设开发三大业务板块。翠微股份于去年5月3日登陆资本市场，本次交易是海淀区政府主导下的区属商业企业整合的重要部署。

“翠微股份作为海淀区政府下属平台，海淀区政府肯定想把这事做成，至少不能做难看，而且国资有时候还是能做出类似举动的。”接近翠微股份的人士表示。（记者 夏子航）

上海梅林股权激励打开发展空间

虽然上海梅林昨日股价在公司推出股权激励计划后遭遇“见光死”。不过，从长远看，这一激励计划打开了公司未来跨越式发展的空间，也使市场对公司后续的并购重组提升了预期。而据昨日的龙虎榜数据，上海梅林的买卖席位各出现四席机构，显示出短期股价波动与长期机遇之间的机构博弈。

昨日，上海梅林在停牌仅一天后就披露了股权激励计划，拟向高管及骨干员工等授予725.4万股限制性股票，授予价格为每股5.46元。其首次解锁的业绩条件主要为2015年度扣非净利润不低于14527万元，第二、三次解锁的业绩条件则主要是2016年度扣非净利润不低于16560万元，2017年度扣非净利润不低于18827万元。由于2012年公司净利润（扣非前）已达14011万元，有投资者认为公司此番股权激励的短期业绩目标并不算高，其实，若以扣非后口径统计（2012年公司净利润有约三分之一来自非经常性损益），其未来业绩增长还是比较明显的。同时，市场对上海梅林推出股权激励也已有一定预期，“虽然对梅林要做股权激励已有预期，不过这次公司的动作还是很快。”一位长期跟踪上海国企改革的投资人士对上证报记者表示。

由于对股权激励业绩目标的看法不同，以及市场预期早已存在，上海梅林在复牌后遭遇股价强震，昨日以跌停价报收，成交额也超过了5.7亿元。龙虎榜显示，昨日四机构席位合计买入4358万元，而卖方席位上四家机构合计抛售1.73亿元，这显示出短期股价波动与长期机遇之间剧烈的机构博弈。

就长期机遇而言，一位私募人士对记者分析认为：“上海梅林是这一轮国资改革中推出股权激励最快的，我们预计其他符合条件的上海国资上市公司也会快速跟进。一般来说，这些企业在推出了核心人员的激励机制后，其在并购重组或者经营拓展方面都有望出现跨越式的举措。此前案例如光明乳业，在出台股权激励方案后，立刻着手海外并购并获得了成功。”

记者注意到，近年来，上海国资旗下，已有光明乳业、华虹计通等公司推出了限制性股权激励计划并得以顺利实施。而在来势汹涌的新一轮上海国企改革大潮中，股权激励已成为重要的改革内容之一。根据主管机关的相关文件精神，符合法定条件、发展目标明确、具备再融资能力的国有控股上市公司，可实施股权激励或激励基金计划。

此前，与梅林同属光明食品集团的光明乳业在2010年1月推出了A股限制性股票激励计划，成为上海国资股权激励试点改革第一单。随后，光明乳业在当年即推出海外并购，成功控股新西兰新莱特公司。新莱特是新西兰五家独立牛奶加工商之一，主要从事奶粉生产加工业务。今年7月，新莱特在新西兰证券交易所主板挂牌上市。“光明乳业以股权激励先行，再开展外延扩张的模式，是否会发生在梅林身上，值得关注。”前述私募人士表示。

从上海梅林的情况来看，此前公司并购爱森、今普、苏食，已形成从种猪、生猪养殖到屠宰加工以及销售的一体化模式。而同时，光明食品集团已将品牌食品板块确定为支柱性板块，其中休闲食品业务和肉制品业务是品牌食品板块的主要组成部分。根据光明食品集团“一项主业，一个平台”的业务发展模式和管理架构，上海梅林未来将被打造成为集团休闲食品主业的发展平台。（记者 施浩）