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　　第一部分 行情回顾

　　本周郑糖继续加速下跌。1405合约跌幅为1.64%，收于4873元/吨。 而ICE集团NYBOT市场11号原糖期货则连续第八周下跌，明年3月合约全周下跌2.05%，收于16.24美分/磅。国内现货方面，本周五南宁现货中间商报价507元/吨。参考图1。

　　图1：全国各地现货糖价(元/吨)(2013-12-14)

　　资料来源：昆商糖网 华联期货研究所

　　第二部分 行业基本面分析

　　本周主要消息方面：

　　1、截至12月13日不完全统计，广西已有90家糖厂开榨，较上一榨季同比减少5家。开榨糖厂日榨产能达到609000吨/日，较上一榨季同期减少29200吨/日，目前开榨糖厂总数占本榨季全区计划开榨糖厂总数的88%。预计本周广西还有4-5家糖厂开榨，累计约有95家糖厂开榨。下周广西还将有3-4家糖厂开榨，累计约有99家糖厂开榨，占全区计划开榨糖厂总数的97%。

　　2、因预期产量强劲全球食糖生产前景看好，瑞士糖业机构Kingsman周二将其对全球糖供应过剩量的预估从此前预计的450万吨上调至540万吨。Kingsman方面表示，全球主要食糖供应商--巴西目前有着非常有利的条件来继续进行收割，该国产糖量再次多于全球将准备吸收的数量。另外，北半球的产出前景亦良好，目前收割已启动。该公司称：“尽管我们已微幅上调对全球2013/14年度糖消费量的预估，不过产量增加所带来的影响要大于我们上调消费量预估，因此糖供应过剩量预估已被上修。”该公司表示，糖供应过剩量增加或已对全球贸易流通产生温和影响，因大部分增产发生在北美自由贸易区，但这不一定会打击全球市场。

　　3、因预估印度13/14新榨季甘蔗大幅增产，国内食糖供应过剩量将达到850万吨，引发政府和糖企对市场的担忧。本周三，印度食品部部长K V Thomas质疑糖厂生产过多的食糖，远超过国内消费量和预期出口量。他希望糖厂生产可以多样化，根据市场需求量进行生产。除了精炼糖和原糖外，酒精或许是另外的生产方向。过去三个榨季印度的食糖生产都供大于求，当前榨季或将维持此局面。国际糖业研究机构表示，全球食糖供应量也超过了消费量。在12/13榨季印度累计出口了食糖120万吨，13/14年度截至10月份印度已经出口新糖15万吨。13/14榨季印度的食糖期初库存为910.9万吨左右，预估期末库存量将在874万吨左右。

　　国际糖市仍处于下行通道，从盘面来看已经跌破前期的低点支撑，巴西的生产高峰延续以及印度糖参与国际市场都给糖价带来压力，不过最重要的依然是巴西的出口需求。此前，来自中国的需求总是能较好地消化巴西过剩糖源，然而随着国内收储政策的淡出，期现货糖价日益下行，进口配额外利润被抹平，未来采购预期开始减弱。最近的机构预测中国在13/14榨季或许仅进口200万吨，使得国际糖市失去了一大需求因素。此外，近期国际运费上涨，也使得原糖价格刺激需求的平衡点再度下移，不过随着糖价破前期低点，或许会因圣诞等节日需求而渐渐重归平衡，下方空间逐渐收窄。国内方面，广西主产区开榨率已接近90%，新糖上市仍在加快，尽管黑龙江本榨季仅产3万吨糖，但甘蔗糖增产预期加上进口糖仍源源不断，现货价格大幅回落并接近成本线位置。据计算，广西平均成本约为5100元/吨，而成本底线在4900点附近，当前的现货价格已经跌破平均成本，而期货1405合约也在成本底线附近，若市场暂时不发生重大恐慌，春节前消费或能给郑糖提供短线支撑。

　　第三部分 市场展望及操作策略

　　国际糖市连续8周持续走低，引导国内走弱。国际糖价持续走低，致使外糖大量进口并不断冲击国内市场。目前南方几个甘蔗糖主产区都在全速进行，后市新糖上市节奏只会不断加快。北半球其他国家方面也都已经开榨。国际国内糖价将继续承压。尽管春节季节性需求会对市场有短暂的支撑，但节后市场将更加低迷。前期周报我们建议依托60日线做空，已经介入的投资者继续持有为主。白糖期货中期趋势分析，可参考图2。

　　图2：郑糖1405合约中期趋势分析示意图

　　资料来源：博易大师 华联期货研究所

　　华联期货 黄忠夏

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