食品饮料行业周报:需求增长难再是快消品投资逻辑

消费品公司难再有收入高增长

当前消费异常低迷,无论是高端消费品,还是中低端的基础消费品,都呈现了增长乏力的态势。从上市公司的中报也可以提看出,收入能有10%之上增长的公司都是难得的。另外,今年几乎所有的饮料都出现销售下滑。也印证了消费端的严酷。一方面是经济的原因,另一方面是消费普及后,消费升级的体现。消费普及阶段的收入快速增长难已再现,2011-2013年,食品饮料的牛市的根基,就是收入和利润的持续快速增长,因此才有了当时众多消费股数倍的涨幅。今年以上半年白酒为代表,这轮市场调整中,食品饮料的逻辑是需求恢复和行业改善,而不是高增长,因此才有40%左右的涨幅,白酒如此,未来的乳业也会如此。

行业景气度和集中度提升是关键

对于消费行业,目前行业景气和市场集中度是关键的衡量标准。白酒之后,乳制品首当其冲。在行业低迷时,优秀的龙头公司仍能保持不下滑,且能抢占市场提高市场集中度,支撑自身的发展,那么这就是典型的优质公司。如白酒调整中的贵州茅台,乳业低谷中的伊利股份,这都是能超越行业周期、勇闯新高的公司。如果能出现一个公司通过新品突围,甚至弯道超车,那么也是优秀的公司,如天润乳业。

有业绩、有增长的、高分红的消费品蓝筹公司受市场追捧,机构抱团,估值提升,这是典型的熊市后半程的特征。当下,传统消费品龙头公司不再受历史估值的约束,没有对应的收入增速,仍可以给20倍的估值中枢,甚至更高的估值,这就是他们享受的市场溢价。

白酒仍有机会,乳业和肉制品将接力

经历上半年的大涨之后,白酒从7月后开始调整,我们认为,中报之后,中秋节之前,白酒会有一定的反弹,但较大的机会,仍要等到年底的春节旺季行情。乳制品和肉制品在三季报前后,可能会有一定的投资机会,不是基于市场风格,而是基于行业景气度和市场集中度的提升。