美邦服饰两年或亏超14亿股价“逆势”九连板

美邦服饰糟糕的基本面与其激进扩张导致费用高涨有关，也与公司产品缺乏核心竞争力直接相关。作为老牌国货，美邦服饰也曾有过辉煌。美邦服饰曾是国产服装龙头企业，“不走寻常路，美特斯邦威”的标语一度风靡全国，成为本土时尚的代名词。

• 2008年，美邦服饰登陆A股市场，上市之前及上市初期，公司经营业绩表现不俗。
• 2005年，美邦服饰实现营业收入9.17亿元、净利润733.64万元。2006年、2007年，营业收入分别为19.84亿元、31.57亿元，同比增长116.37%、59.12%，对应的净利润为0.68亿元、3.64亿元，同比大增824.77%、436.51%。
• 2008年至2011年，上市初期四年，公司实现的营业收入分别为44.74亿元、52.18亿元、75亿元、99.45亿元，对应的净利润为5.88亿元、6.04亿元、7.58亿元、12.06亿元，均为稳步增长。
• 然而，从2012年开始，美邦服饰的经营业绩就在走下坡路。2012年至2015年，营业收入和净利润连续四年双降，到2015年，营业收入下滑至62.95亿元，净利润则为亏损4.32亿元，迎来上市后的首次亏损。
• 2016年至2019年，公司盈亏交替，2016年、2018年虽然实现了盈利，但净利润分别只有0.36亿元、0.40亿元。其中，扣除非经常性损益后，2016年亏损5.18亿元，2018年为盈利0.13亿元。
• 净利润业绩不佳，与高速扩张有关，快速扩张导致存货及销售费用等均居高，吞噬了利润。
• 2009年开始，手握IPO募资13.83亿元，美邦服饰激进布局。仅在2010年，公司就净增加门店796家，当年底达到3659家。紧接着后遗症开始显现，2010年底，存货高达25.48亿元。随后，虽然有去库存举动，但存货余额依旧处于高位，2019年底为20.53亿元。
• 从2014年开始，公司的存货跌价损失每年都在2亿元左右。

销售费用也是居高不下。2011年，公司营业收入99.45亿元，销售费用为23.05亿元，2016年，营业收入下滑至65.19亿元，较2011年减少34.26亿元，销售费用为24.46亿元，反而增加1.41亿元。2019年，营业收入继续下滑至54.63亿元，约占2011年的54.93%，几乎只有一半，但销售费用仍然有21.28亿元，仅比2011年减少1.77亿元。

近年来，通过精简人员、关闭门店等动作，美邦服饰的期间费用有所减少。2016年，公司管理费用为1.14亿元，2019年为0.90亿元。销售人员薪酬2016年为9.04亿元，2019年为6.74亿元。尽管如此，期间费用仍然较高。2019年，销售费用约占营业收入的四成。

2015年以来，因为成本高企，美邦服饰存在营业收入和成本倒挂现象。2015年至2020年前三季度，公司实现的营业总收入分别为62.95亿元、65.19亿元、64.72亿元、76.77亿元、54.63亿元、26.90亿元，对应的营业总成本为64.45亿元、69.34亿元、68.21亿元、77.03亿元、58.79亿元、31.05亿元，营业总成本均高于营业总收入。

根据业绩预告，2020年，公司仍然为较大幅度亏损，参照前三季度经营业绩，全年，公司仍然会出现营业总成本高于营业总收入。至此，2015年至2020年的6年，公司营业收入和成本持续倒挂。