好想你:收购百草味成长性凸显,产品渠道协同共赢

好想你定增收购郝姆斯

好想你拟以16.11元发行5065.18万股并支付现金1.44亿元收购郝姆斯100%股权,同时以16.11元的价格向实际控制人石聚彬、公司第一期员工持股计划(高管及核心骨干员工290人)等10位投资者发行5959.03万股募集配套资金9.6亿用于支付现金对价、建设智慧门店、补充营运资金等,其中实际控制人和员工持股计划分别认购3.61、1.39亿元。

郝姆斯:休闲零食电商龙头,16-18年承诺净利润增速41%

郝姆斯旗下“百草味”品牌是国内领先的纯互联网休闲零食品牌,主要产品包括坚果、糕点糖果、果干、肉脯/海鲜、礼盒等五大系列,共计300多个SKU。过去5年食品电商行业收入复合增速45%,郝姆斯13年、14年、15年1-9月营业收入为2.28、6.12、8.15亿元,净利润为-10、-646、1423万元,营收增长迅速,净利润扭亏为盈。郝姆斯承诺16-18年净利润5500、8500、11000万元,年复合增速41%,其业绩增长主要来自于:(1)商业模式变化,净利率较高的入仓模式营收占比从13年的1%增长至15年前三季度的19%,未来仍有望提升;(2)高毛利产品占比提升,产品结构升级明显。(3)规模效应开始显现,叠加经营策略优化。

“好郝”合作成长性凸显,产品渠道整合共赢

1、好想你14年营业收入为9.73亿元,过去两年营收仅有个位数增长。郝姆斯14年营收是好想你的三分之二,15年预计超过好想你,食品电商行业高速发展,未来具有高成长性。2、郝姆斯的产品及线上渠道与好想你互为补充,两者协同效应较强。产品方面,郝姆斯以休闲零食为主,好想你以枣类产品为主,合作将丰富产品种类;渠道方面,郝姆斯线上渠道优势明显,好想你线下销售网络发达,渠道整合与互补将带来双方共赢。

投资建议:公司收购及配套融资后总股本2.58亿元,总市值约40亿元。预计原业务2017年收入15.23亿元,给予2倍PS市值约30亿。郝姆斯预计16-18年净利润分别为5500、8500、11000万元,年复合增速41%,给予17年40倍PE约34亿,合计17年合理市值64亿元,给予买入评级。