上周五大连豆油期货结束了连续三天的小幅反弹，大幅下跌，成交量和持仓量同步放大，价格跌破9000元整数关口，成为当日国内期货市场最弱的品种。无独有偶，上周五晚间外盘商品共振下跌给豆油“雪上加霜”，笔者认为豆油价格在资金助推下放量跌破重要支撑位置后难言乐观，如果短期反弹力度不够，则会继续下行。

　　整体商品环境偏空，大豆延续弱势

　　美国劳工部11月2日公布的非农就业数据显示，美国10月季调后非农就业人口增加17.1万人，大幅超出市场预期，此前市场预期增加12.5万人，强劲的非农就业数据显示美国经济温和增长。美元受此影响走强，整体商品市场承压下行，其中美豆跌幅超过2%。而从基本面来看，美豆后市将延续弱势。第一，2012/2013年度大豆供需将比上一年度有大幅改观，主要原因是美豆减产幅度小于预期，且南美大豆播种面积增加。第二，从市场资金动向看，经过前期的减产炒作，美豆价格大幅上行，资金逐步兑现盈利出场。当前豆类市场的基本面较之前已经有了较大的改善，市场压力逐步加大，下游需求得不到显著改善，资金再度入场做多的理由不再充分。

　　疲弱棕榈油引领豆油下行

　　作为全球油脂类商品产销量前两位的品种，棕榈油和豆油之间存在着明显的替代关系。今年棕榈油整体供需情况较豆油稍差，印尼和马来西亚的产量出现较大幅度增长，向中国出口也较为积极。但是由于我国内下游食品工业消费和餐饮消费一直难有较大增长，棕榈油供应大于需求。马来西亚棕榈油和我国大连棕榈油价格已经先于豆油进入下行通道。目前我国豆油和棕榈油价差已经由之前的1200元扩大到2300元，如果价差进一步扩大，替代就会逐步增加。从这个角度而言，棕榈油运行于下降通道将在一定程度上引领豆油下行。二者价差继续扩大空间已经有限，后期可能以豆油逐步下跌的方式实现回归。

　　现货价格下跌油厂亏损，消费无实质性改观

　　国庆和中秋节消费小高峰过后，国内豆油和豆粕现货价格下跌幅度比较大，近期沿海油厂一级豆油出厂价格已经跌破9000元/吨。11月的第一周，沿海油厂压榨进口大豆已经亏损，部分地区亏损达到100元 /吨以上。压榨国产大豆的亏损幅度大于进口大豆，因近期国产大豆价格较进口大豆坚挺。油厂上周开工率仅仅为五成，产能利用率普遍偏低表明需求仍未改善。另外，当前豆油商业库存在100万吨以上，国储量也较大，港口棕榈油库存也在80万吨左右。当前属于棕榈油消费淡季，短期消费并不会有实质性的增长。

　　结合上述分析，国际国内市场油脂的表现均难言乐观。尤其是在国内市场下跌的同时，外盘整体商品共振下跌将加大豆油回调的力度。我们观察市场资金表现发现，豆油市场持仓首次显著扩大，资金入场做空。从技术角度看，豆油向下跌破重要位置的过程伴随着成交量的增加和持仓量的扩大，这表明市场分歧加大且空头暂时占据上风，后期豆油还有下跌空间。豆油在放量跌破9000元之后恐继续下探，短期若反弹力度不够，仍可继续抛空操作。