白酒板块依然是今年机会最大的板块:

    白酒行业最差时间基本度过,一线品牌率先复苏:反腐过后,高档消费品价格普遍大幅下降,激活了压抑多年的民间需求,高档白酒需求主体也从政务转向大众。一线酒凭借品牌高度挤压同价位其他品牌份额,实现持续增长。我们认为行业快速探底阶段结束,未来根据各自经营将出现分化,2Q-3Q 将看到越来越多公司收入恢复增长。但总体而言,一线好于其他,区域品牌生存空间受压,未来将进入拼品牌、拼渠道、拼管理的阶段,大本营市场将尤为重要。

    一线茅五基本面相对较好,部分区域龙头实现持续增长:(1)一线茅台、五粮液需求均恢复,差别在于渠道健康程度,虽短期业绩有波动,但问题已不大;(2)具有稳定的大本营市场,产品结构符合大众定位的地方龙头,开始挤压地方杂牌实现收入增长,但竞争激烈导致利润短期难言底,最近几个季度表现较好的包括古井贡酒、老白干、顺鑫农业。推荐标的:贵州茅台、五粮液和顺鑫农业。

    非酒板块观点及投资标的:

    乳品和保健品行业持续高增长,关注产业链上下游机会:(1)“量价提升”推动13 年上游牧场类公司业绩高增长,14 年原奶价格涨幅趋缓,但企业成本有所下降,预计14 年业绩仍将较好;液奶中地方性乳企市场空间有所萎缩,竞争趋缓推动龙头乳企费用率继续下降,产品结构升级推动业绩增长;奶粉行业仍有增长但竞争加剧,费用率短期难以下降,企业业绩分化;(2)13 年国外直销类保健品企业收入增速相对较快,体重管理类产品受市场青睐,补充剂上游建议关注壁垒较高的辅酶Q10(金达威)、低聚糖(保龄宝、龙力生物)和豌豆蛋白生产商(双塔食品)。

    食品板块先选行业再选公司,推荐业绩稳健的龙头企业、建议关注积极转型且取得一定效果的小食品公司:(1)乳品、调味品和膳食影响补充剂行业前景好,将继续受益于消费升级,且板块龙头业绩稳健,全年超预期概率大;(2)部分小食品公司业绩不达预期致股价下跌,但部分优质品种估值已具有吸引力,建议关注积极转型且取得一定效果的公司。推荐标的:汤臣倍健、伊利股份和海天味业。

    建议关注南方食品、好想你。

    其他主要板块:啤酒行业市场竞争仍较为激烈,但中高端产品增速较快;调味品面临消费升级和市场集中度提升两大趋势,短期内区域型企业费用率难以下降;猪肉价格下降带动肉制品行业毛利率提升,加大冻肉储备锁定成本以及引进SFD 发展高端肉制品有望带动龙头双汇盈利能力提升。