广西产糖量预测：由于12/13榨季受到去年冬天长时间的低温阴雨寡照异常天气的影响，甘蔗糖份及混合产糖率达到了近十年的最低水平。2013年截止目前广西天气条件良好，虽然种植面积有所减少，但甘蔗长势比较理想，平均亩有效茎数和株高同比有所增加，预期单产将会出现一定幅度的提高。根据区统计局的统计预测，今年甘蔗亩产将可能增长0.12吨。但从企业反应情况看，由于今年广西雨水偏多，甘蔗成熟度和田间锤度均比去年同期略低，锤度大概低1-2个百分点。目前中粮屯河(5.26, -0.20, -3.66%)北海华劲糖业有限公司已于2013年10月26日率先开榨，拉开我区2013/2014榨季生产序幕，但多数糖厂计划开榨时间比去年推迟，本榨季产糖量仍存在着不可预见和不确定性的因素，一是天气，台风经过降雨可能影响糖分，如果日照时间长一些，糖分可能提高，糖分提高0.5%，可能增加30多万吨糖。如果排除其它异常因素影响，2013/2014年榨季食糖产量持平或略增的可能性较大，预计为800万吨左右。

云南方面，2013/2014榨季，南华、金珂、英茂有3个新建糖厂将投产，新增日处理能力2.3万吨，还有几家糖厂在技改扩能，全省日处理甘蔗能力将达24万吨，2013/2014榨季，由于今年6月以后我省局部地区阴雨天气，雨水充足但是光照不足，德宏、西双版纳、普洱和文山的部分产区发生了泥石流和洪灾，对甘蔗生长产生了一定的影响，加上6月之前滇中产区、临沧和德宏的部分产区干旱对糖料种植和宿根甘蔗产生了一定的影响，因此，总体而论糖料生产基本正常。但是，甘蔗含糖份还需要观察。上榨季甘蔗种植面积496万亩，新榨季全省种植面积达540万亩，增的地区主要在新建糖厂的区域，而且把留种的因素扣除，实际上面积增的也不是很大。如果气候和生产指标维持当前水平，13/14榨季预计糖产量将达240-250万吨左右。

4.消费

国外方面：数据偏好难敌货币贬值

巴西国内甘蔗生产乙醇与糖的平衡点比值和目前状况：每往乙醇车间多流入1%的甘蔗，相当于多产约4.8亿升乙醇，少生产75万吨糖，如果按照这个数据满负荷生产，乙醇理论上最大的用蔗比例为58-60%，相当于13/14榨季可产270-285亿升的乙醇，按此计算，产糖则只有3150万吨(上一榨季为3140万吨)。由于巴西乙醇80%用于内销，所以产能最大化还有赖于其国内需求的扩大；这则取决于含水乙醇和汽油C的比价。若含水乙醇仅相当于汽油C的65%，就有一定的替代优势。

国内方面：新榨季有望销量再上台阶

消费方面，糖会官方观点2012/13榨季消费在1390万吨，根据我们的供求平衡表计算消费在1420万吨，基本符合，总体消费大幅增长是事实。如果下榨季维持4%的增长，则我们可以预期下榨季消费为1480万吨左右。 那么总体供求来看，过剩量为70-120万。但考虑到终端和经销商库存较低，若国内盘面价格排列出现升水，中间商囤积库存将都会选择现货囤积。则表观消费或许或额外增加100万吨 从而解决过剩问题。

5. 进口：配额外盈利窗口关闭

2013年郑糖下跌波段最为核心要素之一即是一度配额外进口成本与现货价格之间形成倒挂，甚至出现了近200元/吨的利润空间，这在理论上将可能有无限量的供应陆续到港。只要配额外进口盈利窗口未关闭，市场较难走出底部区间。根据测算，按照外盘原糖16.30美分来计算，194.5万吨的配额内巴西糖进口成本为4104元/吨。除此之外，50%关税计算的配额外进口含税成本与产区现货价格相比是否存在利润空间我们更需关注。

预计2013/14榨季国内食糖进口量150-200万吨(包括古巴糖)，进口数量低于150万吨，市场预期国家将进行放储，目前国家储备糖量超过600万吨。

前期产销数据库存数值确实相当低位，市场每个月也曾在该数据出台后小幅上涨。但是，已不能再简单计算广西库存来衡量整体榨季的供需平衡情况，进口糖仍是决定我国糖市后期供需的重要因素之一。只要内外盘有价差获利空间，利润存在，贸易商就不会停下进口的步伐，进口量就会源源不断补充国内的缺口，这将制约郑糖的反弹空间。目前国储数量较高，亦有一定轮库要求，后期市场供求紧平衡格局难现。

6.年度投资策略

巴西产量有所下调，总体供求平衡过剩量不大，巴西今年糖厂关闭44家，糖厂成本在18－19美分，糖价必须恢复到22，23美分才能维持新建糖厂的可能。长期来看全球食糖消费逐渐增加，未来供求将逐渐由过剩转为缺口，糖价必须回到合理22，23美分水平。

国内明年产量情况的分歧主要来至于广西糖的估产，对广西的估产大部分认为还需要对后期天气的不确定因素造成，目前来看 广西播种面积减少，而甘蔗目前长势较好已经达成共识，但糖份多少分歧较大。根据甘蔗估产为6800万吨 (较去年增加100万吨)糖份较去年同期减少1.5个百分点。今年出糖率是否能恢复到12%以上(去年11.8%)还需要看后期天气影响。 目前市场预期广西产量在800－850之间。

明年总体供求还是取决于原糖进口数量。假设原糖在17－22美分的空间幅度运行，考虑到国储库存600万吨，下榨季现货糖价可能会在5100－5700之间运行。考虑到郑糖可能出现贴水现货的情况，其运行区间下沿下移至4900元/吨，即国内郑糖指数运行区间为4900-6000元/吨。在国内外有望下榨季在增产与减产周期间转换之际，操作上，长线投资者可于外盘原糖及郑糖远月价格区间下沿布局多单。

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