预计2013-2015年本部净利润分别为4600、9971万元和1.47亿元，三年复合增速78%。受益于冷链物流投资快速增长，预计未来3年本部收入复合增速15%；本部搬迁和ERP系统上线造成的费用影响将在2014年消除，营业利润率有望恢复至5%的正常水平，本部营业利润贡献度大幅提升，将改变公司依赖投资收益的情况。

预计2013-2015年投资收益为1.3、1.45、1.63亿元， 三年复合增速12%。荏原受益于余热利用市场需求启动，订单充足，未来三年增速20%以上；顿汉布什：轨道交通投资稳定增长，订单好转，未来三年净利润增速15%；现代冰轮重工、卡贝欧、哈特福德影响较小，未来三年保持稳定增长；万华化学：假设每年稳定减持140万股。

上调至“买入”评级。冷链物流产业进入景气上升周期，本部四季度新增订单大幅好转；下半年投资收益触底回升；上调2013~2015年EPS预测至0.46/0.60/0.75元，三年复合增速28%，PE为22X/17X/ 13X，估值偏低，上调至“买入”评级。

【概念股解析】

大冷股份：进军冷链服务“新大冷”露峥嵘

机构： 华泰证券撰写时间： 2013年12月13日

投资要点：

事件：2013年12月13日，大冷股份发布公告，与深圳科冷商用设备有限公司建立合资公司，注册资本为1千万元，经营范围为制冷设备管理咨询、节能服务、能源利用审计、合同能源管理等，超市冷链设备供应及服务。合资公司填补了国内制冷设备咨询与节能服务的市场空白，其中大冷股份持有55%股权。

点评如下：

制冷设备的能源管理是冷库运营企业的核心需求，市场空间巨大。

冷库等制冷设备的日常运营成本中，电费所占比重在50%以上，直接决定冷链项目的盈利水平，因此，冷链运营企业对于冷库等制冷设备的节能需求极为旺盛。目前国内存量冷库项目规模巨大，存量公共型储藏型冷库达2400万吨，而企业订制的物流配送型冷库迎来新一轮景气上行，日益高涨的冷库投资，和冷库运营的成本控制需求将造就巨大的冷链项目服务市场。

公司新管理层彰显市场把控力，技术储备首屈一指，能够完全对接制冷设备服务需求。

公司新管理层上任后，迅速推进存量客户维护，首先开展了已有老客户的设备售后维保服务，拓展设备售后外包市场，全年有望实现千万级别收入。同时，公司依托在冷库自动化系统研制方面雄厚的技术储备，借助合同能源的方式，充分对接下游冷链项目节能服务需求，实现与客户的利益共享，有助于提高公司的客户粘性和市场影响力。

国内首创，实现冷链项目全生命周期服务，完成“冷链设备制造商”向“冷链服务提供商”的华丽转身。

制冷设备的管理咨询和节能服务目前是行业的空白，随着制冷设备使用方安全和节能意识的提高，以及国家相关政策的落实，此种服务业态的市场需求日益明显。公司此次合资公司为国内首创，能够实现冷链项目从设计到售货节能的全生命周期服务，抢占了市场先机，迈出了大冷股份从“设备制造”向“能源服务”转型的第一步。公司的这一业务模式拓展将在中长期内持续利好公司业绩提升。

有望超越行业增长，继续“买入”。

借冷链景气之东风，公司新管理层提升公司经营质量的效果显著。公司能够实现超越行业的增长，继续维持“买入”。

陈光标回忆赴美收购新型电信诈骗

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