冷链概念股成为近期市场一大亮点，去年12月份以来至今沪指跌5%，而实现多只冷链概念股逆市实现上涨。

数据显示，去年12月份以来至今，烟台冰轮、大冷股份涨逾20%，汉钟精机涨18.95%、开山股份、中集集团、雪人股份均录得正涨幅。

分析人士表示，在新型城镇化的宏观背景、冷链设备下游客户商业模式和冷链设备下游客户结构发生积极变化等三大基本面利好因素驱动下，冷链设备景气度持续回升。因此，部分先知先觉的资金已经开始布局冷链概念股。目前我国综合冷链流通率仅为19%，而美、日等发达国家的冷链流通率已达到85%以上，从这个角度看，未来该板块仍有估值提升空间。

具体来看，首先，新型城镇化拉动冷链设备需求。中央城镇化工作会议指出推进城镇化的主要任务之一就是推进农业转移人口市民化，同时，我国人均GDP将持续提升，推动消费升级，推动冷冻冷藏食品进入快速发展期，从而拉动冷链设备需求。

其次，冷链设备下游客户商业模式发生积极变化，投资回报率提升。冷链分为4个环节，分别是加工、仓储、运输、销售。现在，仓储环节向上游农产品产地延伸，运输环节向下游配送延伸，使得冷库仓储、冷链运输业务投资回报率提升，拉动冷链设备需求。

最后，冷链设备下游客户结构发生积极变化。越来越多的电商和高端农产品等新客户加入冷链行业，拉动冷链设备需求。2012年电商试水生鲜电商市场，顺丰优选、天猫等先行者处于在北京等个别城市试点的阶段；2013年部分生鲜电商大举扩张，顺丰优选、天猫的冷链配送范围扩大，覆盖城市数量由1个上升到52个，后继者如1号店、苏宁易购、京东等也开始进入生鲜市场；2014年一线电商平台都将大举投入生鲜市场，将是生鲜电商的爆发年。

生鲜电商是对冷链产业链的最大驱动因素。冷链物流的基础驱动力是消费能力的提升，人均收入达到4000美元后，冷链消费能力和意愿都会大幅提升；而食品安全、农产品涨价也拉动了冷链物流需求。在电商进入生鲜市场之后，其对客户体验的重视，要求所售商品从产地到终端配送全部严格处于冷链条件下，导致农产品流通对冷链物流产生刚性需求，进而拉动冷链宅配、产地冷链和冷链干线的建设。

据证券日报报道，安信证券表示，未来冷链产业的快速发展必将带动相关制冷设备需求持续增长，尤其是先进的自动化智能设备市场。冷链主要设备包括冷库、冷藏运输车、超市陈列柜及托盘等，而其核心部件主要包括制冷压缩机、冷凝器、电动机等。在项目建设总投资中，冷库设备的投资额占比达62.5%，配送中心设备主要包

括冷藏运输车、仓库装卸车等占比25%。从中长期角度看，冷链产业将保持相对较快的稳定增长，看好冷链产业增长对相关制冷设备的强劲拉动，推荐大冷股份、烟台冰轮、汉钟精机。

华泰证券认为冷库投资处于周期性的景气上行通道，在2012 年低谷后，冷库投资正在快速回升，未来两年都将处于高位。大中型冷库的供需不匹配，结构性缺口大，存量冷库年限过长，功能设计不适用于冷链物流的需求特点，导致新进资本自建冷库成趋势，冷库巨头订单大幅增长；宅配和产地的中小型冷库建设滞后严重， 氟利昂螺杆机需求空间巨大。看好冷链板块，推荐烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机。

【概念股解析】

汉钟精机：冷冻冷藏客户数量增长加快，螺杆膨胀机推广提速

机构： 华泰证券撰写时间： 2013年12月23日

12月20日对公司进行了实地调研，公司冷冻压缩机业务增长较快，螺杆膨胀机、离心机业务推广进度超出我们的预期。未来公司业绩增长点：温度上，往低温和高温发展；产品上，往大型发展.

冷链物流产业景气回升，冷冻冷藏业务客户数量翻倍增长，销量同比增长有望40%以上。公司是冷链物流产业景气上升的主要受益标的，2013 年冷冻冷藏业务客户群增长较快，客户以食品加工、物流仓储企业为主。2013 年冷冻冷藏压缩机销量同比增长有望达到40%以上，保守估计2014年增长30~40%。公司非常看好冷链物流产业发展前景，明年将推出应用于中小冷库的中小型氨机等新产品。

螺杆膨胀机推广进度提速，明年计划完成10个示范性项目。公司过往业绩丰富，过去3年公司完成了：台湾中钢、台湾宜兰2个项目、与相关科研院所太阳能发电等多个项目，项目运行稳定。2014年公司将加快螺杆膨胀机业务推广进度，公司将作为螺杆膨胀机核心设备提供商，与系统集成商/工程承包商合作进行项目的推广，全年计划完成10个左右示范性项目。

新产品制冷离心机推广进度超预期，明年开始放量。公司离心机技术与美国四大家处于同一水平，性能比第二梯队美的、格力优异。公司离心压缩机机头给国内机组厂商配套，目标是抢占美国四大家市场份额，实现进口替代，预计明年开始上量。

中央空调压缩机业务明年预期增长10-15%，水地源热泵预期增长更高一点。今年中央空调压缩业务增长较快主要是扩大市场份额，预计明年增速为10-15%。公司看好水地源热泵市场，水地源热泵产品增速可能高于中央空调行业增速水平。

维持“增持”评级。维持公司2013~2015年0. 58、0.73、0.89元的盈利预测，三年复合增速25%，对应当前动态PE为28、22和18倍。冷链物流新一轮景气周期已然启动，2013年冷冻冷藏压缩机销量同比增长40%，2014年保守估计增长30~40%以上；2014年公司螺杆膨胀机推广提速，与同类公司开山股份相比，公司估值仍旧偏低，继续推荐。

【概念股解析】

烟台冰轮：冷链发力，烟冷转身

机构： 华泰证券撰写时间： 2013年12月17日

投资要点：

电商冷链物流建设带动下，国内将新增冷库需求3000万吨，未来5年冷库保有量有望翻番，新一轮冷库投资已然启动。2013 年中央一号文件继续推出一系列强农惠农新政策，鼓励农产品物流基地建设，对生产地冷库进行农业补贴，农业生产主体、农产品龙头、电商、第三方冷链物流企业掀起冷库建设高潮，2013年冷库保有量2600万吨，同比增长36%，冷库投资重回景气上升通道。结构上看，农业补贴带动下产地预冷库投资已然爆发，电商驱动的物流配送型冷库投资即将爆发，农产品物流园配套冷库投资回升。

烟冷本部是国内大型冷库螺杆压缩机主导厂商，四季度冷库订单快速回升，是受益冷库投资景气首选标的。烟冷本部是国内氨制冷螺杆压缩机组主导厂商，和大冷主导国内中大型冷库80%的市场份额。本部商业冷冻业务占比超过50%，四季度以来冷库订单增速快速回升，印证了我们冷链投资回升的逻辑。

NH3/CO2复叠制冷系统推广效果超预期，进度大幅领先竞争对手，行业地位提升。与氟利昂、液氨制冷工质相比，CO2具备环保、节能、安全的特征，是制冷剂发展方向。公司是唯一一家NH3/CO2螺杆复叠制冷系统有成功应用项目的国产品牌，进度大幅领先竞争对手。9月开始全国进行6次巡回路演进行推广，新增订单超出预期。