浑水公司真的缠上辉山乳业（6863.HK）了。
继上周五发出做空报告后，今天浑水二度出手，发出第二篇报告，继续狙击在今天复牌的辉山。辉山今天也闪电回击，以一句话反击。初步看来，反击兼配合大股东增持的策略奏效，今天辉山的股价可谓相当给力，始终保持在2.80港元上下。
浑水第二篇报告篇幅为13页，标题是《中国辉山乳业第二部分：税务局证据显示收入造假》。报告中提到，“在第一部分（注：指第一份做空报告），我们解释了我们的结论，即辉山虚增了利润率、资本开支和现金结余。报告的第二部分将详细说明，辉山报告的收入也是虚假的，国家税务总局的增值税数据显示辉山的报告中有大量虚假的收入”。
这份报告说，辉山乳业有三大来源的产品销售，包括牧场、液态奶产品、奶粉产品。辉山将所有原料奶销售记录在牧场层面。“我们的调查团队获得了辉山4个销售成品的主体的增值税数据”，这家做空机构说，由于没有获得牧场的增值税数据，所以其收入分析主要基于成品销售部分，这大概占辉山79%的外部销售。 报告声称，在撇除内部销售后，上述4个主体的增值税数据显示它们2015财年内的销售为23.52亿元，比调整后报告的数字低29.4%。
在浑水看来，辉山为了让“造假”更加可持续，不断地演变着故事。在它IPO时，“造假的收入”主要是来自于“夸大奶牛的产奶量”。“辉山的问题在于产奶量故事是可疑的，我们的专家认为在该公司IPO前的牧场很多是低质量的，这些牧场能支撑这样的产奶量高度不可能。”
浑水声称，其调查员曾经访问过18家在2013年9月辉山IPO前建设的牧场，这些调查员拍照和采访了很多现场员工，称收集到很多牧场老旧方面的问题，并发放了4张据称是牧场屋顶损坏、门窗失修的照片。
辉山称2016财年的销售增长部分来自于“互联网+”，但是浑水认为增值税数据和工商数据等显示，辉山在线销售公司2015财年的线上销售额最多约100万元。其还引用辉山在电商平台上旗舰店的数据，以印证这一结论。
至于2017财年，浑水称辉山乳业的“销售造假”建立于“难以置信的声称平均销售价格增长”。报告说，有前辉山销售人员告诉它，即使在辉山优势城市沈阳，可比产品上只有折价5%到10%才能和蒙牛与伊利竞争。其声言，派出的调查员在沈阳的超市看到辉山的产品和其他都在大幅打折，和行业一致。
报告中还提到，辉山说它的原料奶的平均销售价格比整体市场要高。但是主要的竞争者蒙牛和伊利指出牛奶价格承受巨大压力，它们增加了对高端产品的聚焦，拉动了收入增长。考虑到辉山“在互联网上几乎不存在的销售”，看不到辉山能够和这两个巨头在各线城市竞争的有说服力的证据。
辉山方面今天迅速针对上述报告作出回应。
中午，辉山发布公告，称董事会留意到浑水公司今天公布的浑水报告第二部分，“就此董事会认为以下说明足矣，董事会确认本集团在年度报告和中期报告中报告的本集团合并收入乃根据国际财务报告准则编制，且公平地反映了本集团在相关报告期间的业绩。”
在更早前的昨日傍晚，辉山公告，公司主席杨凯增加了持股量，约占73.06%。一般而言被做空的公司都会选择增持，以抗击空头的力量。
迅速回应再加上增持，让辉山乳业的股价站稳。今天，该股收盘上涨1.82%至2.80港元。
