目前介入云印刷的企业未来存在强强联合的战略机遇，由于自身缺乏行业经验，拥有巨大流量导入优势的BAT，未来有可能通过收购或联手优秀云印刷企业，强势进军云印刷产业，参考海内外成功典范，预计国内潜在市场空间达千亿。

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　　近年来美国、欧洲、台湾均涌现出云印刷成功典范，如成立于1999年的美国本土印刷龙头Shutterfly，收入从2004年的5450万美元快速增长到2013年的7.83亿美元，CAGR达34.5％；布局全球的VistaPrint 2013年收入11.7亿美元，拥有付费客户1580万人，订单总量约1700万单；台湾第一大云印刷企业建豪2013年收入达29亿台币，净利润率超20％，占据台湾印刷市场份额约25％。国泰君安证券认为，以台湾2330万人口对应百亿台币云印刷市场规模为参考，乐观预测国内潜在市场空间达千亿。

　　据中证报报道，国泰君安研究指出，近年来美国、欧洲、台湾均涌现出不少云印刷成功典范，如享誉全球的Shutterfly、CAGR、VistaPrint 公司，以及我国台湾地区云印刷企业建豪公司。这些企业成功的共同点都包括：大规模网络接单、快速处理数据、精细化合版印刷、快速物流配送，较传统竞争对手印刷价格和成本更低、质量更好、速度更快，用户体验更佳，从而获得巨大成功。

　　核心竞争力在于他们都具备强大的IT软件研发团队、精细化流程管理能力、尖端的印刷成套设备、快速的物流配送能力，长期经营期间积累了大量的客户资源，建立了完善的客户数据中心，规模效应和用户体验处于良性循环。

　　云印刷一般是通过网络接单，客户主要包括个人和小微企业，大部分是小批量定制化产品，单笔金额较小，订单量巨大。以Shutterfly为例，2013年报数据显示，2013年公司付费订单用户达810万人，接单量1856万，其中95％以上的客户订单来自于个人，2013年平均订单金额约40.2美元。我国台湾地区第一大云印刷企业建豪公司2013年收入达29亿台币，净利润率超20％，占据台湾印刷市场份额约25％。

　　云印刷将传统的印刷业务由B2B模式转变为B2C、甚至C2C模式，不仅增添了个性化设计、提高效率，还大幅节约成本，有望成为未来印刷行业定制化服务的主要商业模式。与传统印刷相比，云印刷适合中小批量的个性化用户，在中小批量的中高端印刷领域竞争优势明显。

　　虽然国内还没有云印刷成功案例，但鉴于云印刷在个性化定制存在的潜在巨大成本优势，“线上接单+合版印刷”前景诱人，长期行业空间值得期待。以台湾2330万人口对应百亿台币云印刷市场规模为参考，乐观预测，国内云印刷潜在市场空间达千亿。

　　目前国内A股上市公司中涉足云印刷的企业包括长荣股份（行情，问诊）、盛通股份（行情，问诊）、凤凰传媒（行情，问诊）。此外，另据媒体报道，长荣股份与台湾建豪合作搭建的云印刷平台即将于2014年5月15日上线，由于前期规模较小，预计短期内盈利能力有限，但毋庸置疑，发展前景值得期待。

　　【概念股解析】

　　长荣股份（300195）：设备业务向海外拓展，云印刷是转型关键

　　来源： 广发证券（行情，问诊）撰写时间： 2014-04-15

　　长荣股份2013年实现营业收入616百万元，同比增长7.1％；归属于上市公司股东的净利润为143百万元，同比减少3.2％，EPS为1.01元；其中，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为121百万元，同比减少14.2％。

　　国内设备需求放缓，海外加快发展：公司的印后设备产品主要应用于烟草、化妆品、白酒、医药等中高端消费品，受国内宏观经济增长放缓影响，相关消费品需求偏于疲软。受印包客户采购减少影响，2013年公司国内销售收入为510百万元，同比略减0.2％。而在海外市场，经过持续开拓，2013年公司海外销售收入达到102百万元，同比增长67.9％，并创出历史新高。

　　云印刷积极准备，2季度是关键时间点：云印刷的核心特点可以概括为：网络接单、自动合版。台湾健豪提供的服务价格、交付速度，要优于国内目前商务印刷行业的水平，同时，台湾健豪的净利润率高达25％左右，充分显示了云印刷的竞争力。长荣股份与台湾健豪合作，投资设立长荣健豪，利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件，以及双方的资金实力和行业影响力，在天津建立云印刷运营总体，成熟后将在全国推广。长荣健豪目前正在进行设备的安装、调试及人员培训工作，预计在2014年5月中旬可正式投产。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入715、888和1，061百万元，EPS分别为1.034、1.234和1.477元；按照发行规模上限计算，公司增发后的EPS分别为1.461、1.654和1.853元。公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：印包设备受宏观经济形势影响，需求出现波动的风险；云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性；公司向下游延伸的业务风险。

　　【概念股解析】

　　凤凰传媒（601928）：收购印刷、影视资产，布局全产业链业态

　　来源： 德邦证券撰写时间： 2013-12-23

　　事件：

　　凤凰传媒发布公告，拟收购公司控股股东江苏凤凰出版传媒（行情，问诊）集团有限公司（以下简称“出版集团”）及其下属企业持有的印刷业务相关公司股权；同时，公司及其全资子公司江苏凤凰文艺出版社有限公司（以下简称“苏文社公司”）还将收购出版集团持有的凤凰传奇影业有限公司（以下简称“传奇影业”）51.00％的股权和南京传奇影业有限公司（以下简称“南京传奇”）持有的传奇影业10.03％的股权，本次交易完成后，凤凰传媒将持有凤凰传奇影业61.03％的股权（同时，待本次并购完成后，凤凰传媒将继续向凤凰传奇影业增资，增资完成后，股权比例将达到70％），本次收购印刷物资以及凤凰传奇影业合计现金对价为49，498.33万元人民币。

　　投资要点：

　　收购印刷资产，兑现承诺：公司此次收购集团印刷资产，兑现了出版集团于公司上市前出具的有关注入印刷和物资采购业务资产的承诺。虽然印刷资产目前的盈利能力较弱，但此次收购能进一步完善公司的产业链，加强对于公司出版、发行主业的支持和协同，有望将公司打造成集出版、发行、印刷、数字化、影视等全产业链的综合出版发行商。

　　收购优质资产传奇影业，布局新媒体的又一大重要举措：本次收购传奇影业，是公司继收购游戏业务后，向新媒体转型的又一大重要举措，公司向全媒体生态圈进一步推进，并通过数字化、游戏、影视实现向新媒体业务的成功转型以及产业结构的升级。凤凰传奇是出版集团旗下唯一专业影视制作公司，与2010年成立，注册资金6000万元，主营业务为电影、电视剧的投资、制作与发行，是国内知名的大型影视传媒机构，由传奇影业联合摄制的《裸婚时代》列江苏卫视2011年全年电视剧收视冠军，并获得省级卫视首轮联播收视冠军。

　　根据公司公告，传奇影业2013—2015年承诺净利润分别为2388.92万元、2495.78万元、3615.65万元，同比分别增长96.6％、4.5％和45％，按照61.03％的股权比例，预计增厚公司13—15年权益每股收益0.006元、0.006元、0.009元。

　　盈利预测：鉴于公司发行、出版业务稳步增长，收购印刷资产、传奇影业后，全产业链并向新媒体转型的布局更加清晰可见，预计2013-2015年公司实现净利润分别为10.62亿元、12.75亿元和14.74亿元，每股收益分别为0.42元、0.50元和0.58元，对应当前股价的PE分别为21.62倍、18.16倍、15.66倍，维持“增持”评级。

　　【概念股解析】

　　盛通股份（002599）：立志打造成中国最先进水平的云印刷综合服务商

　　来源： 招商证券（行情，问诊）撰写时间： 2014-04-18

　　13年净利润同比下滑38.7％，符合预期。公司13年实现销售收入5.3亿元，营业利润2019万元，净利润1911万元，同比分别增长3.43％、-46.1％、-38.7％。每股收益0.14元，每10股派0.3元（含税）；

　　传统印刷业务受新媒体影响，收入同比下滑2.8％。客户受广告投放增速放缓影响发行量有所降低，导致公司传统印刷业务出现小幅下滑；同时新投资设备产能利用率需要一定时间提升，导致毛利率下降1.7个百分点。公司将不断开拓儿童图书印刷、精品图书业务，提高产能利用率，实现传统业务稳定增长。

　　公司高端包装业务13年实现盈利，未来3年进入收获期。公司利用精湛的印刷实力进行业务延伸至高端包装业，主要客户为医药企业和食品企业。随着不断的努力逐步得到客户的广泛认可，品牌效应逐渐形成，净利润由12年的-57万转变为盈利118万，公司包装印刷业务未来3年将进入快速发展阶段。

　　14年为公司云印刷业务推广元年，流水数据为公司发展的关键指标：公司较早认识到传统印刷只能实现稳步增长，结合自身优势和消费趋势制定了云印刷转型规划。13年已取得2416万销售收入，14年为公司推广元年，短期单位收入推广成本较高，但我们认为下半年将开始有所改善，我们看好云印刷这一行业模式，认为流水数据是未来一年发展的最关键指标。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：按照美国个人印刷品市场占比及网络化比例测算，12年我国约有357亿元市场容量；同时随着客户对于时尚化、个性化等需求兴起，云印刷比例亦将会不断上升，我们看好云印刷的行业成长机遇，公司较早的洞察了先机，立志打造成中国最先进水平的云印刷综合服务平台。我们预估14-16年EPS分别为0.21、0.37、0.76元，给予35-40亿市值目标价，维持“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：客户推广效果低于预期。