06月27日(周五)深圳红岭私募内部资料精研【独家】

　　◆个股内线透视(06月27日)

　　远光软件:公司或开启并购扩张之旅

　　投资建议:

　　公司首次通过增发股票+现金模式收购并控股标的公司,实现在电力非财务信息产品领域的扩张。这可能是公司未来在电力信息化领域扩张将采取的首选模式。在不考虑此次并购对公司业绩的影响,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,首次给予“推荐”投资评级。

　　投资要点:

　　股票+现金收购中合实创75%股权:公司拟向张勇等中合实创12名股东发行股份及支付现金,购买其持有的中合实创75%的股权,本次交易的预估交易价为1.8亿元。其中,张勇等中合实创12名股东股份对价和现金对价的比例分别为66.67%和33.33%,发行股份数量总额为557万股(股票发行价格确定为21.55元),现金支付金额合计为6000万元。中合实创主要面向发电企业提供节能环保技术解决方案和面向供电企业提供电网综合管理解决方案,包括电网GIS平台建设、电网营配信息集成、电厂节能减排优化以及公用事业GIS延伸应用。交易对方承诺标的公司2014-2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计分别不低于人民币2,625万元、3,281万元及4,101万元。

　　收购价格合理:对应交易对手承诺中合实创2014年业绩2625元,此次交易的PE仅为9.15x,较为合理。中合实创2014-2016年承诺业绩的复合增长率为25%,不算激进,实现概率较大。中合实创2014-2016年承诺业绩对应摊薄股本,EPS分别增厚0.042、0.053和0.066元。

　　股票+现金收购或成为公司首选扩张模式:市场对于公司花1.8亿收购中合实创75%股权停牌三个月有所失望,但我们持相对正面看法。这是公司首次采用增发股票+现金获得标的公司控制权,实现在电力非财务信息领域的扩张。公司2013年底现金为10亿,负债率仅9.1%,其中有息负债为0。公司采取增发股票+现金模式并购可以有效实现标的公司管理层和公司股东利益绑定。我们认为随着公司完成对中合实创并购、整合后,公司将真正开启大规模并购扩张之旅。

　　估值和投资评级:在不考虑此次并购对公司业绩的影响,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,首次给予“推荐”投资评级。

　　风险提示:电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期、并购整合进度低于预期。

　　康得新:3D膜又添新应用,公司3D大产业逐步成型

　　事件:康得新公司与利亚德近日签署战略合作协议,未来将发挥各自在LED 显示领域和光学膜的优势强化上下游协同,以此实现产业链共赢。

　　利亚德和康得新产品隶属上下游,未来将共同研发裸眼3D-LED 显示屏:利亚德是LED 显示和照明应用的企业,产品应用在交通、军队、光电、能源和政府机构等多个细分领域,公司小间距LED 屏技术处于全球领先地位。康得新的裸眼3D 技术可以用于裸眼3D-LED显示屏的研发,能够为利亚德在降低产品成本、提高屏幕亮度、改善视觉效果和新产品开发提供技术支持。利亚德则能及时向康得新反馈产品认证、使用过程中的有关信息和新产品要求的性能指标等,以此推动康得新进行产品改造和新产品开发。

　　公司3D 膜又添新的应用领域,3D 大产业逐步成型:前期公司在北京国贸展示了为全球第一户外媒体公司德高集团制作的尺寸为3米×1.7米裸眼3D 广告灯箱,标志着公司3D 用膜进入终端,拉开3D产业序幕,此次与利亚德的战略合作协议使得3D 膜又添新应用领域,逐步完善产业。3D 大产业包括3D 文化用品、3D 包装、3D 移动终端(手机、平板电脑)、3D 电视、3D 内容制作、3D 网上个性化服务等。目前公司已经已成功开发出55寸4K 裸眼3D 电视机、裸眼3D手机、裸眼3D 广告机、高精美度3D 灯箱、3D 文化制品、3D 婚纱摄影等全系列3D 产品,裸眼3D 广告为前锋,3D-LED 显示屏形成接力,后续其他产品也将逐步进入产业化,公司3D 大产业逐步成型。

　　公司为高分子复合材料平台,给予买入-A 评级,目标价33元:高分子复合材料空间广阔,属于典型供给创造需求的蓝海行业,公司是国内少有的自主创新能力强、能够实现进口替代的复合膜材料平台型企业,我们预计公司14-16年EPS 分别为1.10、1.52和1.87元,给予买入-A 的投资评级和33元的目标价。

　　风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

　　金禾实业:安赛蜜格局在重塑,价格有望持续上涨

　　事项:甜味剂安赛蜜价格近期呈现持续上涨态势,行业格局有望出现重大变革,上市公司里金禾实业显著受益。结合我们近期对行业和公司的研究及跟踪,做出最新点评如下。我们将有后续报告予以深入阐述,敬请关注。

　　评论:

　　格局发生变革,行业集中度在提升。

　　作为一个细分行业,安赛蜜的竞争格局较好。从全球范围来看,我们估计产能在2 万吨出头,具体分布为:金禾9000吨,苏州浩波 6000 吨,山东明辉1500 吨,北京维多1000 吨,杭州三和1000 吨,德国Nutrinova 约3000 吨,其余合计约为2000 吨。在这其中,德国的Nutrinova 一直未扩产能,始终维持在3000 吨左右,且主要供应欧洲和北美市场。

　　山东明辉已经停产,为了维持现有客户,外购(我们推测主要来自浩波和金禾)再贴牌卖给客户。维多1500 吨产能,时开时停,缺乏稳定生产。金禾和浩波实际上掌控了全球70%以上的份额,具有绝对的话语权。

　　金禾从06 年开始从事安赛蜜行业。作为行业内的新进入者,遭到了浩波的强烈压制。行业呈现恶性竞争,价格从彼时的6 万元/吨下降到了13 年下半年的3万元/吨的历史低点。

　　而现在格局发生了明显变化。金禾稳扎稳打,规模不断扩大,品牌和渠道均在不断的建立和完善之中。而浩波由于各种原因,自身经营持续恶化,竞争力不断下滑,从价格的主导者,变成了价格的跟随者。我们判断现在价格的主导权在金禾手中,金禾制定价格,业内跟随,行业秩序呈现类染料格局。

　　最大竞争对手浩波陷入不可挽回的经营困境。

　　苏州浩波现在困难重重。由于产品价持续倒挂,作为其核心产品,我们推测浩波盈利堪忧。根据公开资料显示,浩波拟计划于2010 年IPO,未果的原因可能在于盈利下滑。作为化工企业,浩波在张家港的厂房面临搬迁问题。根据我们的测算,考虑到配套,如果全部顺利搬迁,仍需要5 亿以上的投资,我们认为在当前的经营困境下,搬迁或许意味着浩波的死亡。而从政府层面推进的进度来看,需要在2015 年前(含15 年)全部完成搬迁,浩波处境难言乐观。因此,推测浩波可能的结局之一,即永久退出这个行业。

　　由于浩波曾在2010 年谋求IPO,而在IPO 无望的情况下,我们推测公司的股东(包括PE 等)寻求合适的退出路径实属情理之中。从常理推测,我们认为股东会更倾向于出售,而从行业已亏损数年来看,外行接手的概率很小,我们猜测届时仍将在行业内进行整合。

　　金禾的安赛蜜成本业内最低。

　　不同企业的成本相差巨大。在这其中,有两个因素极其关键。1:原材料是否配套,如双乙烯酮和三氧化硫,国内只有浩波和金禾有配套,其余均外购,一体化与否对成本影响很大。2:安赛蜜的收率。当前世界主流工艺为,双乙烯酮和三氧化硫反应制得安赛蜜,金禾最初收率约在40-50%之间,因此成本较高,而经过近两年的自主研发以及外部技术引进吸收,收率已提升至当前的68%,为国内最高水平。浩波的收率预计在60%左右,十个点的收率,以3万元/吨售价来看,就是3000 元的吨成本差异,决定了金禾比浩波更有成本优势。以目前原料测算,我们判断金禾的安赛蜜完全成本约为3.1 万元/吨,当前现货价在4万元/吨左右,吨净利超过6000 元。

　　正常情况下,我们推断浩波的完全成本约在3.5 万元/吨左右,但这其中需要考虑到当前浩波沉重的财务费用,预计每吨将增加4000 元的财务成本。总体来看,当前浩波的完全成本约在4 万元/吨附近。以当前售价来衡量,浩波仍处于盈亏边缘,难言乐观。

　　产销规划-60%以上市场份额。

　　从13 年数据来看,浩波销量约在5000 吨左右,而金禾则达到6600 吨,13 年全行业销量在16500 吨,金禾所占份额达到40%。5 月份单月销量达到600 吨,我们推测上半年销量预计在4000 吨左右,公司计划14 年销量达到7500-8000吨,我们认为难度不大。

　　从金禾对食品添加剂领域的持续投入来看,公司规划在15 年市场份额要扩充到60%以上,在安赛蜜需求没有显著增长的情况下, 对应的销量在1万吨以上。蚕食对手市场份额是自然之举,届时公司有望在安赛蜜行业获得一超独霸的市场地位。

　　其它盈利点-基础化工向下,精细化工朝上。

　　当前公司主营的基础化工盈利不佳,硝酸价格和毛利率呈现下滑趋势,毛利率低至1%,基本不盈利。硝酸已淘汰了15万吨老产能了,现有的40 万吨均采用最新的技术和工艺。

　　NPG(新戊二醇),当前价格在12600 元/吨,完全成本在8000-9000 元/吨,吨净利超过2000 元,贡献新增赢利点。

　　值得一提的是双乙烯酮,金禾的安赛蜜配套了原料双乙烯酮,吨耗在0.7 左右,产能约为10000 吨。以14 年安赛蜜约7000 吨销量测算,今年预计消耗双乙烯酮5000 吨,剩下5000 吨用于外卖。双乙烯酮由于江苏天成爆炸事件,价格从8000 元/吨直冲至15000 元/吨,接近翻倍,而其完全成本约在6000-7000 元/吨。以当前价格测算,吨净利也超过5000元,预计14 年双乙烯酮将贡献近3000 万净利润。

　　价格有望持续上涨。

　　安赛蜜价格当前确已进入上涨期,从4月份开始提价。彼时价格仍在3.3-3.4 万元/吨左右,当前现货价则在3.9-4.0 万元/吨之间。需要注意的是,当前3.9-4.0 万元/吨是现货价,由于年初就已签订约1/4 的销量长单,因此平均下来价格中枢在3.7-3.8 万元/吨之间。

　　价格不断上涨的原因:1)原料双乙烯酮价格的暴涨。当前国内外普遍采用双乙烯酮和三氧化硫合成安赛蜜,而双乙烯酮国内产能约10 万吨左右,占比30%的江苏天成化工在4 月份发生爆炸,使得双乙烯酮价格从8000 元/吨暴涨至15000元/吨,推动下游安赛蜜价格上涨。2)恶性竞争&良性合作?我们推断出于后续可能的良性合作的考虑,金禾实现一定幅度提价,既能让公司实现部分盈利,也卡在竞争对手成本线附近,给对手造成持续压力。

　　我们判断在浩波的结局有个明确结论前,价格不会出现大幅上涨,预计4.5 万元/吨是个上限,距离现在仍有5000 元的空间。若价格继续上行,给竞争对手足够的缓冲,这有悖于竞争规律。一旦浩波的问题被解决,而金禾的市场份额如期达到60%以上,我们判断产品价格将呈现持续上涨态势。以历史水平来看,5.5-6.0 万元/吨为其合理价位。不排除在一超独霸的单极格局下,价格创下历史新高的可能。前两月中,月均价格涨幅在3000-4000 元/吨,一旦提价周期启动,我们预计仍保持这样一增速水平。

　　弹性足,价格上涨5000 元,增厚EPS 0.1 元。

　　当前公司股权激励已完成,股价承压因素得到消除。仅以安赛蜜来估算业绩弹性,当前价格下安赛蜜已有超过5000 元的吨净利。价格上涨5000 元/吨,增厚EPS 约为0.1 元,弹性巨大。对于周期品来说,持续上涨的价格构成股价最好的催化剂。

　　我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.69 元和0.88 元,推荐评级。

　　◆ 牛股提示：

　　浙江广厦  （）周四上涨10.02%。公司是全国建筑业首家上市公司。2001年公司进行重大资产重组，主营业务由建筑施工业转为房地产开发。公司逐步建立了以长三角地区为依托，苏浙沪地区为重点的房地产开发布局，旗下拥有多家房地产开发子公司。同时，公司通过收购、自建、房产配套等方式投资宾馆旅游行业。消息面上，公司拟置入大股东关联方影视资产。二级市场上，该股今日长阳封上涨停，并创出阶段新高，短线强势8连阳，逢高减磅。数据显示周四该股的DDX为0.736，大单金额为3311.79万元。

　　亚通股份  （）周四上涨7.35%。公司是崇明岛唯一上市公司，大股东是崇明县国资委。公司重点参与崇明生态旅游和崇明三岛房地产项目开发，近年来经营业务不断转型，未来将打破单一的水上交通运输格局，抓住机遇向陆上进军。未来通信工程、房地产、汽车出租、旅游汽车服务等有望成为公司新的经济增长点。消息面上，崇明官方否认“海立方”项目落地传闻。二级市场上，该股今日继续冲击涨停，但主力封单不坚决，后市需警惕回调风险。数据显示周四该股的DDX为2.207，大单金额为5118.28万元。

　　陕西金叶  （）周四上涨9.93%。公司近年来不断进行产业结构调整，已经从单一印刷产业发展成为集烟草配套产业、教育产业、房地产业、进出口等为一体的大型集团公司。目前公司经营正呈现出资产清晰，业绩向好两个最大特点。除了烟草配套业务发展迅猛外，民办教育也是公司目前或未来业绩增长的重要引擎。消息面上，教育部表示职业教育将推“双证书”制。二级市场上，该股今日再度涨停，本周强势四连板，量能持续放大，不建议追高。数据显示周四该股的DDX为-0.681，大单金额为-1891.54万元。

　　安硕信息  （）周四上涨10.01%。公司主营以银行为主的金融机构提供信贷资产管理及风险管理领域的一体化 IT解决方案，包括软件开发、实施、维护、业务咨询和相关服务。公司目前主要有四大类产品和服务：信贷管理系统、风险管理系统、数据仓库和商业智能系统、其他管理系统。截至2010年底，公司信贷资产管理国内市场占有率超过50%，细分市场排名稳居第一。二级市场上，今日三新股上市提振次新股，该股率先涨停，后市仍可波段参与。数据显示周四该股的DDX为2.576，大单金额为1850.95万元。

　　◆ 熊股警示：

　　龙溪股份  （）周四下跌5.26%。公司是生产经营关节轴承、圆锥滚子轴承、齿轮、变速箱、汽车零部件及针织机械设备的现代化上市集团，也是国内首屈一指的关节轴承供应商和最大出口商。公司产品广泛应用于国民经济各行业的各类机械设备，并为国防、科研及国家重点工程如上海磁悬浮工程、三峡工程、神舟系列飞船等配套。另，公司5月遭国机资产减持446万股。二级市场上，该股今日高开低走，6月以来维持区间震荡态势，参与需谨慎。数据显示周四该股的DDX为-2.206，大单金额为-7118.36万元。

　　南京化纤  （）周四下跌2.69%。公司主营粘胶短纤和粘胶长丝，拥有3万吨粘胶短纤和1.5万吨粘胶长丝产能。公司参股30%的兰精(南京)纤维有限公司拥有6万吨差别化短纤项目，使公司自给率提升到74%。另外，公司2008年成立子公司金羚地产，开始涉足房地产业务。消息面上，公司今年6月初发布重大资产出售预案，拟挂牌转让房地产资产，寄望开拓新业务。二级市场上，该股24日冲高回落，近两日连续回调，盘中抛压较为明显，建议减仓。数据显示周四该股的DDX为-0.901，大单金额为-1795.19万元。

　　沈阳机床  （）周四下跌1.91%。公司主营业务为各类金属切削机床的制造及机械加工，是我国最早的机床研发、制造企业之一。另外，公司于2012年研发出世界首套具有网络智能功能的i5数控系统。借此，公司将由目前单一提供数控机床，向智能化应用转变，同时向工业自动化、机器人等领域延伸，最终实现由传统制造商向工业服务商的转型升级。二级市场上，该股近期因智能装备概念受关注，短线概念炒作退潮，遭遇获利盘抛压，波段关注。数据显示周四该股的DDX为-1.075，大单金额为-4906.79万元。

　　明牌珠宝  （）周四下跌1.41%。公司主营珠宝首饰的设计、生产与销售，产品?包括黄金饰品、铂金饰品及镶嵌饰品，主要作用为满足消费者的装饰与投资需求。公司整体实力位于行业前列，现已发展成为中国大陆珠宝首饰的知名企业和市场领导者之一，主要产品市场占有率处于同行业前列。消息面上，公司24日披露半年报利润分配预案，公司拟每10股转增12股。二级市场上，该股24日一字涨停，近两日放量调整，后市仍存活跃机会，逢低关注。数据显示周四该股的DDX为-0.064，大单金额为-399.10万元。

　　06月27最新涨停板敢死队信息汇总(独家)

　　传闻：海正药业：1类抗肿瘤药即将获批临床

　　传闻：红日药业：1.1类新药获批临床

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　　传闻：海默科技：Permian第1口井正在固井

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　　传闻：黔源电力：目前电站所属流域降水超预期，二季度业绩可期

　　传闻：沈阳机床：在中国生产的iPhone、iPad都是用沈阳机床集团的机床加工出来的

　　传闻：飞天诚信上市，飞天诚信招股书中称国民技术  （）为其第一大供应商，并且主要是U-key关键的芯片供应.此说法国民技术在互动平台上予以确认。

　　传闻：从在京举行的第7届国际缓控释肥产业发展高层论坛上获悉，经过10年时间的发展，我国缓控释肥目前产销量均已位居世界第一。此外，我国主导制定的控释肥料国际标准将于今年7月进行投票表决，若获通过，将有效增强我国在国际上的话语权。控释肥概念股：金正大。

　　传闻：随着丰田和本田即将于明年推出各自的燃料电池车，日本政府日前起草了一个时间表，将为燃料电池技术的推广提供政策支持。燃料电池概念股：同济科技、复星医药、长城电工、华昌化工等。

　　传闻：据新华社消息，国台办主任张志军25日至28日赴台湾访问，这是1949年以来大陆对台事务主管部门负责人首度踏上宝岛的土地。基础设施：福建水泥、平潭发展  （）、中国武夷、漳州发展  （）、三木集团  （）；交通运输行业：厦门港务  （）、厦门空港、象屿股份  （）。

　　传闻：尽管这个难题看上去还非常遥远，但已经催生了一个新的行业。据国际原子能机构测算，停运及核废料管理市场的总价值将达到4160亿美元(约等于26000亿元人民币)。A股上市公司中，中电远达是核废料处理上市公司；海得控制是核废料装卸输送装置电气控制系统。

　　传闻：据报道，来华参加中澳战略经济对话的澳大利亚贸易与投资部长Andrew Robb表示，盘桓数年的中澳双边自由贸易协定(FTA)有望在年底前签署。中澳合作概念股：攀钢钒钛  （）在澳大利亚铁矿项目；东方锆业在澳大利亚有采矿项目；连云港  （）国内6成多的澳洲铁矿在连云港卸货；兖州煤业在澳大利亚有上市子公司兖煤澳洲。

　　传闻：6月25日消息，据通信行业作家尚晓蒲透露，中国移动欲收购酷派，阿里巴巴将收购中国联通  （）的电子商务部。尚晓蒲称，上次电信重组是六合三，这次是跨界融合，电子商务部被阿里巴巴收购后，联通将成为中国最大的虚拟运营商。

　　传闻：根据《国务院关于中西部地区承接产业转移的指导意见》，以及即将出台的“两带一路”战略规划，中西部地区承接产业转移有望迎来新的政策利好，建议关注首先受益的中西部地区的基建股：达刚路机、四川金顶、西部建设、四川双马、同力水泥、新疆城建等。

　　传闻：浙江省将从7月1日起，对所有未通过整治验收的印染、造纸企业，进行停产整治或关闭。浙江省是国内染料大省，此前的环保整治行动导致染料行业大批产能关停，引发染料价格大幅上涨。关注安诺其、浙江龙盛、闰土股份等。

　　传闻：首届中俄博览会将于6.30起在哈尔滨举办。升级后的首届中俄博览会规格颇高，届时将有讨论如何建立“远东自由经济区”，这将极大促进我国东北尤其是黑龙江的发展。哈尔滨本地股：工大高新、哈高科、龙建股份、龙江交通、哈空调等。

　　传闻：经专家技术咨询、非技术内容评审、综合评议和决策，初步确定2014年度国家重大科学仪器设备开发专项拟立项项目，并将转入预算评估程序。综艺股份、中航电测、聚光科技入选。

　　传闻：继推出“未来医院”计划，与多家医院展开合作之后，支付宝还将大规模接入药房，支持医药零售环节的手机支付。九州通  （）此前与电商巨头京东合作过。2011年7月，京东商城注资九州通旗下的北京好药师大药房连锁有限公司。2012年5月，好药师网正式上线，京东和九州通的持股比例分别为49%和51%。

　　传闻：湖北国资改革方案正式亮相。湖北省委、省政府近日发布的《关于深化国有企业改革的意见》提出明确目标，到2020年，力争将全省国有资本证券化率提高到50%。湖北国资背景：湖北能源  （）、武汉控股  （）、襄阳轴承  （）、楚天高速  （）、武汉中商  （）、东湖高新  （）。

　　传闻：6月25日最新消息，总规划用地30000亩的“海立方文化艺术创意城“即将落户崇明陈家镇。这是一个总投资高达1274.3亿元的国家文化产业战略项目，建筑面积为1025万㎡，规模17倍于上海迪士尼乐园。亚通股份  （）崇明县唯一上市公司，崇明县国资委控股，将全程参与崇明岛建设，且拥有2500多亩的农业土地使用权。上实发展：在崇明岛拥有84.68平方公里的陈家镇东滩土地。

　　传闻：《京津冀协调发展区域规划方案》将于7月出台。《规划方案》主要侧重于京津冀间的产业布局协调机制、承接产业职能机制等，比如承德、张家口定位生态保护和生态产业发展区，北京、天津、廊坊、唐山定位调整升级，石家庄、保定、沧州定位农业支持区，秦皇岛、唐山、天津、沧州定位发展海港产业。重点发展的领域是中关村、天津滨海新区、曹妃甸工业区三大区域。相关个股：中关村  （）、天保基建  （）、津滨发展  （）、盐田港  （）、唐山港  （）、首钢股份  （）。

　　传闻：为解决制约国企发展的深层次问题，江西24日公布《关于进一步深化国资国企改革的意见》，以充分发挥国有资本放大功能，助力江西经济发展升级。江西的目标是通过5年左右的努力，实现省属国有资产总量、营业收入双超“万亿元”。江西国资背景：中江地产  （）、江西铜业  （）、江中药业  （）、江西水泥  （）、赣能股份  （）。
责任编辑：rong