双汇发展：营销改善盈利提升，14年增长有望超预期

时间：2014年02月25日 10:53:15 中财网

　　双汇发展公布年报，2013年实现收入449.5亿元，同比増长13.21% ; 归母净利润38.6亿元，同比増长33.7% ;实现每股收益1.75元。市场一面 期1.78元，基本符合预期。利润分配方案为：每10股派现14.50元（含税)。
　　2013年净利润增长远超承诺水平，增长34%。2013年高低温肉制品销 量175万吨（+12.9% \屠宰量1331万头(+16.6% );预计屠宰头均利润超 过60元/头（+34% )，肉制品单吨利润超过1700元/吨（+16% ),盈利能力 大幅提升，高、低温肉制品、生鲜冻品毛利率分别为26.9%，22.8%，11.4%。
　　生猪价掊跌幅超预期，2014年上半年利润率向好，预计14年生猪均价与13年持平。上周生猪价格跌至12.19元/公斤,同比降17.1% ,环比降1.5%。 仔猪价格下跌幅度较大，4月供过于求的关系将有所改善，但由于目前规模化 养殖占比提高，市场更理性，能繁母猪存栏并无明显下降，后续猪价上涨空间 受限，预计14年均价与13年持平。同时公司一季度已利用淡季做原料储备, 预计2014年上半年利润率将创新高。
　　2014年公司计划屠宰生猪1700万头，把控采购、销售两端价掊，增加 市场投入大力开发特约店、农贸市场、商超、餐饮加工厂等渠道，提高鲜销率。今年生猪定点屠宰监督管理职责划入农业部,地方保护壁垒将被打破，国家推 动食品安全整顿，有助于推动行业集中度提高加快，过去2年定点屠宰企业已 由2万个降至1.4万个,计划到2015年降至1万个，预计将会有更多细则出 台。2013年冷鲜肉终端网点从1.85万家増长至3.00万家,特约店成为最重要 的渠道，符合未来消费的方式，未来2年仍将保持50%以上开拓速度。
　　2014年计划生产肉制品200万吨，要开发大低温，强力推广新产品，做强落后、短板市场。2013年产量中高温肉制品约120万吨，中低温肉制品55 万吨，其中纯低温10万吨，未来增量将以低温为重点,利用现有50万个网点 加大低温产品铺货，目前消费环境在改善,预期2014年将达到15万吨；继续 推新品,2013年新王中王和大肉块合计接近10万吨，2014年美食热狗、黄 金热狗、切片等将是推广重点，与史密斯菲尔德、在新品创新方面也会展开合作。 今预计14-15年EPS为2.20/2.70元，目标价60元，维持强烈推荐。万 洲国际在香港上市增强公司业绩增长确定性，成本下降、环境改善、渠道开拓 有望推动业离预期。
　　风险提示：生猪价格涨幅超预期、终端渠道拓展不达预期 主要财务撤示

□ .蒋.鑫　 .中.投.证.券

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