投资要点:

　　13年业绩快报符合预期。公司13年业绩快报公布,实现营业收入47.08亿元,同比增长14.86%;净利润亏损2.14亿元,同比下降8222.69%;实现EPS-0.23元。基本符合我们预期。

　　业绩大幅下滑原因:饲料成本上升、财务费用增长、存货减值损失。预计13年公司实现鸡肉销量约42.7万吨,同比增长14.13%;鸡肉均价约10900元/吨,同比增长1.8%。鸡肉均价同比增长主要因为价格显著下滑的副产品鸡肉销售滞缓,形成大量库存,而主产品鸡肉价格稳定,使得销售均价同比反增。但副产品价格下滑致13年存货减值损失6356.99万元。13年豆粕采购价格同比增长9.06%,致饲料成本上涨,对13年净利润影响额约1亿元。此外,13年浦城和政和欧圣实业肉鸡养殖项目建设,致有息负债大幅增加,预计13年财务费用约1.8亿元,同比增长100%。

　　一季度鸡肉主副产品价格涨跌互现,市销鸡肉需求承压。一季度大客户(如肯德基、麦当劳)鸡肉主产品订单量价齐增,预计鸡胸肉、鸡腿肉等产品价格同比增长5%-10%,采购量同比翻倍,主要因为大客户增强食品安全重视、提高了面向一条龙养殖企业的采购比例。1-2月H7N9疫情持续散发致市销渠道的鸡肉副产品销售滞缓、价格下滑,目前公司库存均为副产品,约1.5万吨。预计一季度公司仍存存货减值压力,短期业绩难以大幅改善。

　　维持“增持”评级。14年继浦城、政和欧圣实业项目投产后(分别新增产能6000/3000万羽),预计公司肉鸡年养殖产能达到3.5亿羽;面对行业景气低迷现状,公司增产较为稳剑假设13/14/15年屠宰肉鸡2.1/2.7/3.3亿羽,鸡肉销量42.7/54.0/66.0万吨,鸡肉均价1.09/1.13/1.18万元/吨,则实现营业收入47.08/61.78/78.54亿元,同比增长14.9%/31.2%/27.1%;实现净利润-2.14/0.12/2.93亿元,同比增长-8214.9%/-105.8%/2271.8%;实现EPS-0.23/0.01/0.32元。暂维持“增持”评级。