四月以来周期类品种“逆袭”的持续性将直接关系到二季度A股的趋势，与一季度相比，市场最大的变数在于周期类品种，长期压制周期类品种的政策预期开始松动、而业绩下行的趋势仍需时间证伪，这种组合下周期品种有阶段性修复的机会。而代表新兴产业模式的成长股则是基于估值压力的主动调整，未来上涨的逻辑和预期支撑并未改变，因此二季度仍是关注成长的节点。

　　周期“复辟”力度有限

　　年初以来，国企改革预期成为周期股估值修复的导火索，春节后地产调控松绑的预期成为地产股上涨的导火索，银行2013年坏账上升的利空兑现则成为近期金融股走强的导火索。过去两年压制周期股的核心逻辑主要是两点：一是大周期背景下对于中长期盈利下滑的担忧。二是转型引发传统行业的政策预期变化。从经济增速角度看，二季度宏观经济仍面临较大的下行压力，如工业增加值创出2009年5月以来的低点，汇丰PMI创出连续8个月新低等，都显示周期品种的业绩远未到底。李总理在博鳌论坛上提到，经济的合理区间是充分就业，只要能够保证比较充分的就业，均属于合理区间。决策层对于经济底线的定位由过去的GDP增速切换至就业，以往“经济增速下滑、刺激政策出台”的逻辑将会被打破。因此，未来政策预期对于周期品种的预期将处于边际递减过程，类似2012年底由政策刺激所催生的蓝筹行情或难再现。

　　目前周期品种处于预期扭转的第一阶段，即预期驱动阶段，由于长期压制周期股的政策因素，如地产调控等随着经济增速的中长期回落逐步松绑，这一阶段周期品种的反弹往往与基本面无关。而随着这部分政策因素逐步被市场消化，未来周期股的走势将回到“政策”与“业绩”的驱动。以政策预期扭转最为受益的地产股为例，随着房价回落和经济下行压力加大，地产股再融资和限购松绑等政策预期将面对地产实际销售数据、开发商毛利率等业绩的冲击。以招保万金的3月销售数据而言，分别同比下降5.1%、6.8%、11.04%、13.83%，而去年7月以来国内房地产成交量增速持续下滑至负增长，未来市场对于房地产市场的下行预期一旦加剧，很可能对冲短期的政策松绑预期，因此地产股的反弹持续性有待观察。同理，经济持续下行背景下的信用兑付风险是否会加剧，也将中期制约金融股的反弹空间。因此周期股在经济下行的大趋势下，仅仅依靠政策松绑预期很难走出持续性反弹行情，指数的反弹空间也相对有限。

　　去估值后成长股仍可期待

　　去年创业板为首的成长股牛市是对于转型的一次预演，今年作为经济转型的元年，也必然对应着传统发展模式下利空集中兑现一年，全社会融资杠杆的下降和局部金融风险的暴露都将给二季度的A股带来许多不确定性，而在这种不确定下，市场形成合力的概率有限，但对于成长股而言，则是构筑“黄金坑”的时期。

　　分析二季度市场所面临的几大风险点，即房价下行风险、影子银行的信用风险、人民币升值预期打破风险等都是针对过去投资驱动模式的一次风险出清，是旧模式向新模式转型的必然阶段，这也奠定了二季度市场夯实底部的主基调。由于成长股的市盈率已经透支部分改革红利，因此二季度基本面环境的不确定性会成为成长股完成调整的导火索，从幅度和空间上分析，以创业板为首的成长股调整仍未到位，二季度此类品种调整的大基调不会改变。IPO的重启短期也会加剧市场对于成长股供给的负面预期。

　　二季度市场主要风险集中于传统行业，而代表新兴产业模式的成长股则是基于估值压力的主动调整，未来上涨的逻辑和预期支撑并未改变，因此二季度仍是关注成长的节点。当成长股经历一波30%以上的中期调整后，结构性机会重新涌现。代表转型方向的信息技术、以文化传媒为代表的现代服务业、国防军工、生物医药、节能环保、清洁能源、品牌消费品等仍是配置重点，其中的优质龙头将会脱颖而出，成为中国经济未来十年的中流砥柱。

　　钱坤投资：20日均线压制 回档后还可低吸

　　周三大盘呈现冲高回落的走势，早盘开市后创业板快速拉起，上证指数则横盘震荡，午后受沪港股市联通的消息刺激，H股折价的公司突然急拉涨停，带动权重股大涨，上证指数快速拉高，创业板反而回落，当日上证指数收一根中阳线，创业板是一根带长上影线的小阳线，两市量能继续放大。

　　周四创业板冲高回落，与本栏提到的这里会有反复的预测吻合，如图，可以看到创业板周四正受到20日均线的压制，而且个股普遍上涨多日，这里出现震荡是合理的。从结构上判断，目前很可能是处于B浪反弹中，这里是B浪1反弹，B浪反弹将呈现涨-跌-涨的3浪结构，后市有回档仍是买入机会。上证指数周四受消息刺激再次启动了权重股，这样正好补掉了前期2136处的缺口，补缺完成后短期存在回档反复的可能，操作上建议投资者保持观望，如短期大盘出现回档，仍可适当低吸。

　　周四地产股跌幅居前，该板块之前曾是最强的板块，可见一旦创业板进入反弹，主板的个股反而要沉寂，周四午后主板的急拉是消息面刺激，预计主板的个股短期难以持续拉升，而超跌的创业板、题材股更具可操作性，近几日只要是超跌的创业板个股，一般都有8%及以上的涨幅，后市如有回档，仍建议关注这些题材股。

　　广州万隆：突发利好引大象股暴动 警惕股指虚涨迹象

　　周四午后部分大盘股集体异动拉升，推动沪指打破震荡格局一度上涨近2%.但与此同时，早盘居于领涨地位的中小盘股却冲高回落，利好挤出效应凸显。这一现象表明，利好的脉冲刺激并未改变市场的结构性特征，投资者需提防指数"虚涨"效应。

　　盘中大盘股异动，主要缘于一则消息的刺激：沪港股票市场交易互联互通机制试点获批，试点初期，沪股通的股票范围是上证180、上证380的成分股，以及上交所的A+H股。由此影响，沪市的相关A+H股集体大涨。但奇怪的是，沪指大涨，创业板、中小板等指数却相继回落，此前权重与题材的跷跷板节奏再次延续。

　　其实就利好消息本身来说，既突然却并不意外。近两年来，由于创业板等小盘股的持续火爆，深市交投赶超沪市。沪深两市的利益不均倒逼上海加快市场改革，无论是新兴产业板、优先股试点、还是上市地自由选择，还是周四推出的沪港互通，都反映出高层激活上海市场的意图。同时，随着IPO重启临近，监管层也需要提振蓝筹以稳定大盘。

　　但我们广州万隆认为，由于IPO排队堰塞湖依旧严重，投资者信心不足，且市场仍然以存量资金博弈为主。即使大盘股受提振，资金从题材股撤出回流沪市，但利好的实质性有限，只会强化市场的结构性特征、而非系统性机会的来临。而对于投资者来说，手中无好股，则盈利难度依然较大。