证券时报网消息 中国中投证券有限责任公司分析师（蒋鑫）4月21日发布洽洽食品（002557）的研究报告。洽洽食品公布一季报,收入6.4亿元,同比增长1.6%;净利润5826万元,同比下降0.64%,每股收益0.17元。此前市场预期收入增长5%-10%,利润增长15%-20%,收入增长低于预期,费用率上升,利润增长低于预期。同时预告中报增长0%-10%,即二季度增长1%-26%。

　　一季度是业绩增长低点。Q1受春节早渠道提前备货影响,收入增长1.6%,低于预期,预计Q1后收入增长将恢复至10%左右;毛利率如期提升至30.1%,2013年Q3提价7%-8%、原料价格同比下降、募集资金项目2014年产能利用率提高、供应链增收节支项目将共同推高毛利率;一季度费用率上升1.1个百分点至13.2%,今年“世界杯”促销方案投入费用约5000多万元,一、二季度费用率将较高,全年费用率预期平稳。

　　产品上,加大新产品研发和上市进度。新品果汁果冻、麻辣花生等陆续上市,果冻已经完成28个城市的铺货,预计4月底开始将会加大费用投入,二季度贡献收入;同时也考虑从海外引进新产品,并继续围绕坚果炒货、烘焙等休闲食品行业开展收购。

　　渠道上,继续扶持大客户发展,加大现代渠道投入,提高单店产出。公司精简了精耕终端的数量,对经销商进行了梳理,完善了营销人员考核激励。2014年公司拟采用客户分级管理模式,着力提高大客户的数量及经营质量,将一部分贡献率较低的客户就地转化为二批,提高经销商效率,同时加大了现代渠道的投入和管理力度,提高核心门店的单店产出。

　　营销上,整合世界杯促销方案,提高促销资源的利用率,打造垂直电商,形成线上客户体验中心。目前电商主要是在协助宣传线下的“世界杯”促销方案,未来公司计划做成垂直商城,形成线上客户体验中心,垂直电商将建立在拥有相当规模的会员基础上,是电子商务经营中心远期工作目标。

　　调整盈利预测至14-15年EPS分别为0.92、1.08,调整评级至推荐。

　　催化剂:股权激励、电商布局、并购

　　风险提示:新品铺货速度慢于预期、费用率上升

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