亿纬锂能2014非公开增发预案点评：增发打造高端锂电，突破日韩垄断

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司

　　事件：

　　亿纬锂能(300014,股吧)6月23日晚间公布非公开增发预案，拟向不超过5名投资者发行不超过5000万股，募集资金总额不超过人民币 60000万元，扣除发行费用后用于年产6,720万支高性能锂离子电池的国际一流自动化生产线建设。项目建成后年新增收入8.03亿元，年净利润1.07亿元。

　　点评：

　　增发意在打造国际一流自动化电池生产线，生产高端锂电池。打造全球先进电池领先企业一直是公司的愿景。目前公司已经在锂原电池、电子烟电池领域等细分领域占据领先地位。然而，相比与日韩同行，国内企业电池生产技术实力仍然远远落后，特别是在电池一致性上。我们的优势仍然在于因生产过程中大量使用廉价劳动力所带来的成本节约。要造出一致性高的“好”电池，采用自动化生产线必不可少。这正是公司从去年开始实施生产线自动化改造的原因之一。而要使公司生产的锂电池能同松下、三星等国际巨头质量相仿的电池，十分有必要按照国际水准打造全自动化的电池生产线。这正是公司增发的目的。

　　公司有足够的技术及人才储备。公司在锂电池领域具有多年的生产和技术积累，公司计划生产的高端消费锂电池在技术较为成熟， 公司具备足够的技术储备。公司本次锂电池生产线由原日本三洋电池的核心高管团队按照国际一流标准设计建造，建成后有望成为国内最先进的锂电池生产线。

　　高端消费锂电前景广阔，进口替代空间巨大。2013年平板电脑、智能手机等电子消费品仍高速增长，全年平板电脑出货量增长68%，智能手机出货量增长38.4%。此外智能可穿戴设备正在成为新的爆发点。因此高端消费锂电池前景广阔。然而在高端消费锂电池领域，国内企业还没有能实现有效突破，市场仍然牢牢被日韩企业垄断。我们生产了世界三分之二的笔记本电脑，但笔记本电脑锂电池绝大多数由日韩企业配套。我们粗略估计，仅在笔记本电脑和平板电脑原装锂电池市场就有约300亿以上的市场规模。如果公司能够在高端消费锂电取得突破，实现部分替代，其成长空间将十分广阔。

　　新能源汽车用动力锂电池蓄势待发。电动汽车是公司未来看好的重大战略方向之一，因此公司也一直在做动力锂电池开发测试。公司研制的增程式电动大巴已经运行近一年，效果良好。2014年是国内新能源汽车爆发元年，未来几年国内动力电池需求量将激增。本次定增项目将扩大公司动力电池生产能力，以应对未来公司增程式大巴量产的需求。

　　维持“推荐”评级。我们暂不调整公司盈利预测，维持公司2014~2016年每股收益至0.61元、0.74元和0.86元，市盈率分别为27倍、22倍和19倍。我们认为本次增发实施后，公司将进入空间更为广阔的消费锂电和动力锂电领域，成长动力更加充足，维持“推荐”评级。 风险因素：(1)电子烟电池产能过剩；(2)电子烟行业面临政策风险；(3)仲恺二期项目进展不达预期。

　　超图软件：立足GIS平台优势，拓展业务空间

　　类别：公司研究机构：东北证券(000686,股吧)股份有限公司

　　公司主要从事地理信息系统(GIS)平台软件、GIS应用软件和GIS云服务等业务，是国内技术领先的GIS平台软件厂商，公司开发的SuperMap GIS已成为中国主流的GIS平台。

　　公司开展以基础平台软件为核心的三大类业务，业务定位上，继续坚定GIS平台战略，未来将致力提升国内市场份额、并开拓国际市场；应用业务方面，主要选择重点行业应用方向进行业务推广云业务方面，将以在线经营，强化营销推广。 2014年年初国务院发布促进地理信息产业发展的意见，地理信息产业发展上升至国家政策支持层面，公司作为国内领先的GIS基础软件供应商，将会受益于国家产业扶持政策。

　　未来数年智慧城市建设、地理国情监测、不动产登记、国防建设等领域需求可能持续释放，将带动地理信息系统平台及应用需求的提升，公司业务发展的空间将会持续拓宽。

　　我们预计公司2014-2015年收入分别增长15.0%、25.22%，归属母公司股东净利润分别增长4.54%、18.46%。2014-2015年EPS分别为0.47元、0.55元，对应PE分别为43倍、36倍。

　　基于国家对地理信息产业的扶持预期及公司在GIS软件平台方面的技术优势，公司业务具备进一步发展的空间，首次给予增持的投资评级。 风险提示：公司业务开拓进展不及预期，业绩增长低于预期等。

　　银江股份：智慧城市订单落地加速，银江全国化布局趋势确立

　　类别：公司研究机构：长江证券(000783,股吧)股份有限公司

　　事件描述

　　银江股份(300020,股吧)发布公告，公司与公主岭市(吉林省)签订智慧城市建设框架协议，公主岭市政府计划5 年内投入7 亿元用于“智慧公主岭”项目建设。具体项目实施内容包括智慧交通、智慧医疗、平安城市、智慧物流、智慧城管、智慧教育等。

　　事件评论

　　由南向北，银江智慧城市全国化布局趋势确立。智慧公主岭项目采用了和智慧安丘项目类似的业务模式：即与公主岭市政府授权公司合资成立运营公司“吉林银江智慧城市技术有限公司”，负责公主岭市智慧城市整体运营，注册资金1亿元，并计划逐步引入战略投资伙伴，使得政府与公司成为利益一致体。智慧公主岭项目是公司在东北地区签订的首个项目，加之公司此前签订的山东省的智慧章丘、智慧莱西、智慧安丘以及贵阳市的智慧观山湖、重庆的智慧医疗项目，银江的智慧城市总包项目已经由南向北，逐步开始了全国化布局之路。我们认为，未来几年均将是银江在智慧城市领域全力“跑马圈地”的阶段，智慧城市总包模式将成为银江未来的主流业务模式，从而带动公司实现高速增长。

　　智慧城市政策持续加码，订单落地正在加速。从政策角度看，智慧城市相关政策持续加码：6 月20 日，住建部国家智慧城市产业技术创新战略联盟暨投融资管理联盟成立；6月24日，“发改委版”智慧城市试点政策出台，发改委联合多个部委，同意深圳等80 个城市建设信息惠民国家试点城市方案，强调要推动跨层级、跨部门的信息共享和业务协同，并将根据试点示范工作成效，采取后补助方式支持信息惠民国家试点城市建设。我们认为，政策的持续推进是智慧城市快速发展的强有力保障，智慧城市万亿投资正拉开帷幕。从微观层面数据看，2014年，银江股份、易华录(300212,股吧)、东华软件(002065,股吧)等业内公司不断公告签订了多个智慧城市总包项目，这从一定程度上印证了我们对于2014年智慧城市订单将加速落地的判断。根据智慧城市建设周期，我们判断2015 年将是智慧城市建设的高峰期。

　　维持“推荐”评级。展望2014 年，公司存在多个催化剂：1、智慧城市总包及细分领域总包项目超预期落地；2、创业板再融资放开，将解决公司发展的资金瓶颈问题，为公司高速增长注入活力；3、公司致力于构建智慧城市产业联盟，“内生和外延”并重成为公司主要发展思路，因此外延式扩张或将成为常态。预计公司2014-2016年EPS分别为1.00元、1.45元、2.00 元，对应PE分别为31、21、15倍，价值存在提升空间，维持“推荐”评级。

　　上海机电：价值被低估，期待减速机获突破

　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司

　　公司是上海电气集团旗下电气一体化资产的核心运作平台，业务涉及电梯制造、印刷包装机械、能源工程、冷冻空调设备制造、人造板机械制造和工程机械制造等多个领域。电梯和印刷包装机械是公司两大支柱产业。

　　收入保持十连增，未来两年仍有望保持。公司营业收入从2003年的55.60亿元增长至2013年的199.07亿元，十年年均复合增速达13.60%，保持十连增。截止至2014年3月31日公司预收款为138.46亿元，预收款增速明显显著高于公司营业收入增速。如果按照预收款与在手订单1:3的假设比例计算，公司目前在手订单超过400亿元，是2013年营业收入的两倍，公司今明两年收入增长有保障。

　　市场高估房地产需求下滑对公司电梯业务的不利影响。1)历史数据反映电梯销量与房地产施工面积高度相关，与商品房销售相关性较弱，而且房地产施工面积增速波动远低于商品房销量增速波动，短期内商品房销量对电梯产量影响不大；2)政府利用棚户区改造对冲商品房销售下滑的不利影响，有利于电梯需求保持稳定；3)电梯需求还与公共设施建设、出口、新建住房电梯安装标准、更新、旧楼改造等多个因素有关，这些因素均能支撑电梯需求增长。

　　印包机械业务处于整固期，未来或将置出。由于印包机械需求的持续疲软，公司印刷包装机械业务发展低于预期。2013年公司启动对高斯法国的破产程序，并将高斯英国的债务进行重组，将高斯英国和高斯法国整合为一个销售及售后服务中心，大大降低了公司的盈亏平衡点。公司新一届的管理层上任后或将重新梳理公司的战略发展方向，行业前景黯淡的印包机械业务在公司的地位或将逐步弱化。

　　携手纳博，开拓国内机器人(300024,股吧)减速机市场。2013年4月，公司单方面增资扩股纳博特斯克。公司持有的纳博传动的股权提升至51%，纳博传动成为公司的控股子公司。预计未来五年我国机器人需求年均复合增速为30%，而国内减速机高度依赖进口，公司将把机器人和智能装备业务作为战略重点。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为1.25元、1.74元和2.09元，对应于上个交易日收盘价14.87元计算，动态市盈率分别为12倍、9倍、7倍。公司价格被低估40%以上，维持“推荐”的投资评级。

　　法拉电子：公司薄膜电容器将受益于新能源汽车行业发展

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　新能源汽车市场有望成为公司未来重要的增长点

　　公司在新能源汽车薄膜电容器上的储备时间长，技术实力领先，且与相关车厂以及电机厂商的认证过程已经完成。从行业属性看，不同于新能源汽车供应链上的其他环节，新能源汽车薄膜电容器行业不存在产能过剩、过度竞争的问题。公司未来扩张方向也是以新能源汽车薄膜电容器为主，预计未来公司新能源汽车相关收入在公司总收入中的占比将逐步提升。

　　风电、太阳能、工业变频、LED等下游需求均维持景气

　　薄膜电容器产品在风电、太阳能领域的需求成长主要源于：(1)太阳能、风能装机容量增长；(2)薄膜电容器在该领域替代电解电容器。受益于行业回暖，公司产品在风电、太阳能市场的需求增速较快。其他包括来自于LED照明、工业变频以及变频空调的需求也较为旺盛。

　　公司综合竞争优势明显

　　公司薄膜电容器的产能目前居全球前三，主要竞争对手包括松下电工、KEMET和TDK，公司竞争态势好于其他竞争对手。与国内厂商相比，公司在研发投入、产品质量控制、成本控制、客户结构均有明显优势。

　　估值：我们维持“买入”评级，上调目标价至37元

　　我们上调2014-2016年EPS分别为1.45/1.67/1.86元(原为1.40/1.59/1.78元)。考虑到新能源汽车行业未来发展前景，我们调整了公司长期盈利预测假设，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC9.7%的情况下，推导出目标价37元，对应2014/15/16年PE分别为25.52/22.16/19.89倍。维持“买入”评级。

　　东吴证券(601555,股吧)：加速业务转型，切入互联网金融

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　本报告导读：

　　公司未来有望通过入股市民卡公司完善账户功能，实现客户迁徙，同时定增完成和苏州国企改革启动将加速公司由零售经纪向新型机构业务转型，维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，基于分部估值法，目标价元(未考虑定增完成情况)，对应204年PE33倍。维持204-6年EPS预测0.33/0.4/0.52元，若考虑定增，预计204-6年EPS分别为0.36/0.42/0.55元，预计定增顺利完成概率大，定增完成后公司204-6年净利润CAGR将保持约35%增速，高于行业平均水平。

　　与众不同的认识：

　　定增完成在即，公司加速由传统零售业务向新型机构业务转型，有望拓展互联网金融业务。根据公司204年6月24日公告，公司入股20%的苏州市民卡公司拥有第三方支付牌照，双方未来有望在消费账户、移动支付、资产管理等业务合作，拓展互联网金融，实现潜在客户迁徙。同时公司52亿元定增资金到位后，预计新型机构业务占比将持续提升，这包括信用交易/机构经纪/新三板/资产证券化/政府产业基金/海外业务合作(新加坡)等多条业务线。新型机构业务将服务于本地企业/政府投融资项目。机构经纪立足于苏州本地公司研究，加大对投行/股权质押业务服务；资管业务将由通道服务转型为金融机构平台整合；而与新加坡政府共建中新高新区增加了公司参与500亿元新加坡RQFII项目机会。苏州国企改革启动提升公司新型机构业务优势。作为苏州国资委金控平台，预计探索管理层持股/股权激励将加速公司转型，而加快混合所有制改革/提升本地证券化率将打开新型机构业务发展空间。

　　核心风险：定增未完成，国企改革滞后。

　　獐子岛(002069,股吧)：定增助推公司业务转型

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司

　　公司发布公告，拟采取向特定对象非公开发行股票，总额不超过1.09亿股，发行价格12.60元/股，限售期期为36个月。 发行对象：平安资管认购1587万股，旭明投资认购794-952万股，兴全定增68 号认购3175-3968万股，兴全定增69 号认购794 万股，东证5 号认购794-2381万股，东证6号认购794-1190万股，其中控股股东长海县獐子岛投资发展中心参与兴全定增 68 号认购，认购额不少于2亿元；公司管理层参与兴全定增69号认购，认购额不少于0.5 亿元 .

　　公司本次募集资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。公司围绕“三大资源、三个支撑”的产业格局，构建“以生物技术为核心的海洋牧场资源整合平台、以信息技术为核心的供应链保障平台、以互联技术为核心的O2O 消费者服务平台”，实施“全球资源、全球市场、全球流通”的经营策略，加速推进“市场+资源”战略，实现“食材” 企业向“食品”企业转型升级。

　　假设排除灾害天气等小概率事件后，随着扇贝亩产逐步回升，我们早期就预判了14年公司业绩拐点将显现。公司提高了对海洋牧场的认知水平，逐步调整新旧海域在当年捕捞海域的比例，使得亩产水平保持整体稳定。“海大金贝”、“獐子岛红”和“獐子岛紫”等新品种推广， 其优良性状将使得亩产再上一个台阶。此外，扇贝苗自给率提高，将大幅降低养殖成本。

　　盈利预测与投资建议： 假设14-16 年公司扇贝可捕捞面积分别90/100/110万亩，亩产55/60/65公斤；预计公司实现销售收入30.73亿元、34.58亿元和38.57亿元，同比增长17.24%、12.55%和11.53%； 归属母公司净利润1.87亿元、4.28亿元和6.95亿元，同比增长93.09%、128.41%和62.61%，EPS 分别为0.26 元、0.60元和0.98元，继续给予推荐评级。

　　风险提示：气候灾害、亩产不及预期。

　　博腾股份：乘cmo之风做医药中间体领头羊

　　类别：公司研究机构：广发证券(000776,股吧)股份有限公司

　　核心观点：

　　全球医药CMO向中印等国家转移

　　随着药品监督管理日益严格、创新药研发成本不断提高、创新药专利权大量到期、欧美国家推行医疗改革压低药品价格，全球医药CMO行业得到了较快的发展。Business Insights预计2011-2014年全球医药CMO行业年均复合增长率将达到8.9%。中国凭借明显的成本优势、较高的技术水平和不断完善的法律体系，已成为全球CMO最主要的转移目的地。Business Insights预计2011-2014年中国医药(600056,股吧)CMO行业年均复合增长率将达到12.8%，是全球复合增长率的1.4倍。

　　产能瓶颈即将突破，未来3年公司步入快速成长期

　　凭借具有较强执行力的核心团队、突出的研发技术和优秀的综合管理能力，公司已经和全球前15大制药公司中的11家建立了客户关系，并已成为其中1家(强生)的长期战略合作伙伴、4家(诺华、赛诺菲-案例特、勃林格殷格翰、吉利德)的优先供应商。此外，公司计划到2016年将长期战略合作伙伴增加至5家。

　　重磅药物有望拉动对公司中间体的需求

　　公司目前和未来服务的主要药物包括地瑞拉韦(抗艾滋病，对应中间体为叔丁氧侧链和双呋喃内酯)、Cobicistat(抗艾增强剂，对应中间体苯基己二胺)、卡那列嗪(抗糖尿病，对应中间体为卡那列嗪侧链)、他喷他多(镇痛，对应中间体为他喷他多侧链)、瑞舒伐他汀(降血脂，对应中间体为TBS酯)、特拉匹韦(抗丙肝，对应中间体为特拉匹韦侧链)、TMC-435350(抗丙肝，对应中间体(1R，2S)乙烯基环丙胺)、Sovaldi(抗丙肝，对应中间体UC环合物)等。上述药物大部分处于销售增长期，且作用疗效突出，市场潜力大，有望大大推动对公司中间体的需求。

　　盈利预测

　　我们测算公司2014-2016年EPS分别为1.10元、1.61元和2.19元，年均复合增长率33.6%，对应当前股价76.90元的PE分别为70倍、48倍和35倍。考虑到行业处于快速成长期，公司综合能力突出，未来几年将迎来业绩爆发期，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游医药制品销售不达预期；短期业绩波动；客户集中度高。