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　　世联行（002285）:搜房入股,将实现“技术互补+战略互助”

　　公司今日修订定增预案,拟以8.23元向华居天下(搜房全资控股子公司)等9个对象非公开发行1.39亿股股份,募集资金11.4亿元用于O2M平台建设项目及补充流动资金。增发完成后,世联中国持股比例从48.01%降至40.63%,仍为第一大股东,搜房华居天下以7.4亿入股,未来持股10%,为第二大股东。

　　将实现技术互补,加快祥云战略的实现。公司制定“祥云战略”的核心是O2M模式实现线下专业销售团队与线上中台客户订制服务相集合的全新服务体系,更好的为置业者和开发企业服务。世联的强项是线下销售交易,线上中台客户定制服务的弱点恰好可由搜房网弥补,搜房网的强项在于网站运营、移动端技术和客户的数据挖掘,两者可以实现很好的技术互补,公司O2M平台建设项目也可能明显加速。

　　将实现战略互助,积极应对行业新形势。搜房网的收入主要来自线上(网络广告、房源发布、电子商务等),而世联的收入主要来自线下(代理销售、顾问、资产及金融服务等);华居天下是搜房集团下主要负责二手房和租房市场的平台,世联行则主要是代理一手新房市场;由此可推断,世联与搜房的合作将实现“线上+线下,一手+二手”的战略互补,也给彼此打开了战略空间,双方也承诺结成跨业务线的“相互首选战略合作伙伴”,包括广告、电子商务、房源上市、新房代理、房地产金融等业务。

　　二季度代理销售额略有好转,开发商促销及市占率提高是关键。公司一季度实现代理销售510亿元,同比下降11.5%;二季度略有好转,实现代理销售794亿元,同比增长3.12%,上半年累计销售额1304亿,开发商促销力度加大是二季度代理销售额改善的主要原因。我们认为未来一方面,随着按揭额度宽松带来的实际执行利率回落,将使得下半年销售能筑底恢复。另一方面,弱市下开发商促销力度加强、并更倾向于选择能提供全方位金融、线上服务的代理公司合作,将促进世联行市占率的快速的提升。

　　投资建议:搜房入股将实现“技术互补+战略互助”,短期加速O2M平台建设,长期打开双方战略空间,维持“增持”评级。搜房入股世联,将帮助公司弥补互联网及移动端的技术缺陷,加速O2M平台的建设,同时双方在收入来源和结构都有显著的互补性,未来战略空间将进一步打开,维持14-16年EPS分别为0.99、1.28、1.57元,对应PE分别为9X、7X、6X,维持“增持”评级。申银万国

　　巨星科技（002444）:新产品推动结构优化,盈利能力提升造就业绩超预期

　　事件评论。

　　新产品增多优化产品结构、美国经济复苏带动整体销量、人民币贬值是带动净利润增长超预期的三大原因。具体来说:1)美国经济带动销量:在美国市场,作为一种日常消费品,手工具需求与居民购买力相关度较高,经济好转及房地产新开工推动手工具销量回升。

　　2)产品结构优化:2013 年公司研发近290 种新产品展现强大的创新能力。更重要的是,得益于国自机器人的技术优势,今年开始新品研发的智能化和科技含量会显著提升,有利于后续市占率和整体毛利率的进一步上升。

　　3)人民币贬值带来汇兑收益:2013 年人民币持续处升值趋势,导致公司出现一定量的汇兑损失,今年这部分损失消除。

　　外延拓展稳步推进,重点发展机器人产业,带来业绩额外增量。前期已公告收购中易和部分股权并进行增资,其中国自机器人、太阳能光热发电及云节能公司都具备快速扩张的潜力。公司后续可能加大投入积极培育机器人产业,打造新的核心增长极。

　　预计2014-15 年净利润复合增速约30%。在手工具主业稳步增长的同时,加快机器人等新业务的发展,整体盈利有望保持较快增长。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入分别为32.5 亿、40.9 亿,EPS约0.55 元、0.70 元,对应PE 分别为19、15 倍。维持“推荐”。长江证券

　　海伦钢琴（300329）:设立艺术教育子公司 进军艺术培训大蓝海

　　1、教育子公司设立标志公司正式跨入艺术培训大蓝海。

　　公司此次设立艺术培训全资子公司,是公司转身艺术教育市场的开端。目前我国参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,随着我国对素质教育不断的重视,民众收入水平提升后精神消费需求的提升,假设渗透率能够达到3.3%,我们测算2016 年艺术教育培训市场约有2644 亿规模,其中保守估计钢琴教育的市场约有305 亿元,潜力巨大。

　　2、政策催生教育产业市场化机遇。

　　教育部2014 年初发布《教育部关于推进学校艺术教育发展的若干意见》,明确要求义务教育阶段学校要“严格执行课程计划,开齐开足艺术课程”,“建立中小学学生艺术素质评价制度,2015 年开始对中小学校和中等职业学校学生进行艺术素质测评,作为学生中考和高考录取的参考依据”。教育部的推进,使得艺术培训的刚性需求增加,并能够培养国人对艺术培训的长期需求。另外,对于教育市场化的改革,政策端已经有了明显的放松动向,对于民间资本办教育呈现鼓励态度,公司进入教育领域正当时。

　　3、着力二线城市,竞争优势在于突破师资瓶颈。

　　公司披露,将在重庆、长沙、昆明、厦门、湖北这5 大城市进行试点。相对于钢琴渗透率较高的一线城市,这些城市的艺术培训竞争格局相对缓和,需求增长也有更大的空间。随着素质教育自上而下的推行,未来生源将不成问,艺术培训市场的主要瓶颈在于师资。公司同音乐院校关系良好,以公司为平台能够吸引更多的艺术人才全职加盟,而且未来智能钢琴的推广也能降低教师的门槛,从而突破师资的瓶颈,吸引更多琴行的合作。公司意图打造专业化、规模化、品牌化的专业培训机构,以平台模式切入行业,发展初期上市公司的公信力和对艺术人才的吸引力,是公司相对于大多数小型私人培训机构的竞争优势。

　　4、艺术培训业务估值在13.2-16.4 元,维持强烈推荐评级。

　　我们看好艺术培训市场的巨大潜力,以及海伦钢琴艺术培训平台模式生命力,预估钢琴业务每股收益14 年0.29 元,给予30 倍PE 对应股价为8.7 元;艺术培训业务参照新东方的PE 和PS 估值,对应每股价值区间为13.2-16.4 元,公司股票价值在21.9-25.1 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券

　　长园集团（600525）:继续围绕主业外延扩张

　　在考虑增发完成摊薄的情况下,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.42元和0.55元,目前股价对应PE分别为26倍和20倍,维持公司“推荐”的投资评级。