从政策层面出发，考虑到广西独特的区位优势和港口物流产业的特殊地位，我们认为北海港将会最为直接的受益。

五洲交通（600368.SZ）

五洲交通目前最大的收入贡献来自物流贸易领域，占据了80%的比重；但公司最大额利润来源是陆路交通的通行费收入，超过70%；房地产板块贡献了毛利的10%左右。

公司目前管理的普通公路里程158.44公里，高速公路总里程256.36公里。

高速公路收费在全国范围内的逐步取消给这个领域的运营带来了很大的不确定性，公司也正在寻找转型的方向。依靠公路运营板块所提供的稳定现金流，公司转型有了基础上的保障。除了房地产所带来的增量收益外，公司也在积极向矿业投资领域布局。公司拟收购控股广西成源，该公司主营有色金属冶炼，在河池市市场份额第一，12年实现净利润9789.57万元。丰富的矿产资源也是广西的一大优势，介入这个领域可能也会面临着较大的机会。

从中国东盟自贸区的角度来看待，五洲交通子公司万通公司拟建的中国-东盟（凭祥）国际客运站项目值得关注。如果说北海港区主要解决中南西南地区的出海口问题，那么以凭祥为代表的中国-东盟陆上交通枢纽则会更大成都上促成中国与东盟之间的贸易、投资和人流往来。

升级版的中国-东盟自贸区注重强调了加强双边投资，尤其是基础设施建设。中南半岛目前的交通设备较为落后，未来改善空间巨大。从目前的中越之间的贸易、人流往来关系上看，双边意愿强烈。因此，未来基于广西的陆上交通需求较大。

中国东盟（凭祥）国际客运站项目预计投资6.55亿元，其中国际客运站（主站房）2.79亿元，国际客运站（配套工程）3.73亿元；项目建设地址位于凭祥市南大路以东，南环路以南，占地约111.4亩，项目按客运一级站的标准设定建设规模及功能用房；实施进度计划为38个月，时间从2012年8月至2015年10月；客运站（主站房）工程包含建设期的投资回收期为3.74年，配套工程包含建设期的投资回收期为6.71年，预计五洲交通13-14年EPS分别为0.41元、0.48元。

国资整合下的选择

在第二条思路之下，我们重点看好广西境内的国资整合。国资整合既契合了十八届三种全会提出的改革方向，也是广西国资必须要跨越的一道关口。从上市公司的层面上看，广西在A股的上市公司平台实力不突出，产业层次不够高。通过产业梳理、自治区内外的互动整合做大做强上市公司是突出任务。

目前的广西国资可以分为两大层次：自治区层级和市层级。

广西国资委直接下属的上市公司平台所属产业应当是广西的支柱性产业，不管是在利税规模还是在社会影响方面，柳工(行情,问诊)、柳钢、北海港、五洲交通所代表的方向可能是以上市公司为平台的做大做强。典型的案例就是围绕北海港所进行的三港合一。

在市级国资层面，上市公司业务方向较为多元，整合方向可能也是多元的，既可以是内部资产的整合，也可能涉及到区内外之间的产业合作。广西的不少上市公司尤其是民营上市公司不少已经成为了自治区外的资产的上市平台，这是一种产融结合的新方向。我们预计，国资借鉴这种方式也未尝不可。

在市国资层面，南宁国资的整合无疑走在了前列。11月6日，南宁国资委涉及的三家公司同时发布公告，股东层面的上的国资整合拉开了序幕：南宁市成立南宁产业投资集团，南宁糖业(行情,问诊)控股股东振宁资产并入其中；南宁百货(行情,问诊)控股东沛宁资产与威宁资产合并成立威宁投资集团；ST南化二股东南宁产业投资有限责任公司并入南宁产业投资集团。

鉴于这三家公司是南宁市直属企业，可能先行先试速度较快，我们也会重点关注这三家公司最新动向。

南宁糖业（000911.SZ）

糖业是广西的一大支柱性产业，这种支柱性不仅体现在产值贡献上，更体现在其涉及到2000万人的就业。由于糖价的持续下跌，南宁糖业近几年的经营情况惨淡。

基于目前的现状，公司制定了“稳糖调纸”的战略目标。在稳定制糖业务发展的基础上，大力调整纸制品结构，减少无竞争优势的纸制品产量，提高循环经济的效率。与此同时，公司也进行了新业务的投资。

公司的甘蔗渣浆环保模塑制品项目是一个新增点，截止到13年中期，项目进度为35%。该项目拟采用蔗渣浆为主要原料生产纸浆模塑制品，项目投产将形成产能4500吨/年，约3亿只饭盒、碟、碗、托盘、杯子等纸浆模塑制品。从盈利向上来看，这个项目可能并没有想象的那么高，但或多或少这也是公司努力寻找的一个方向。

公司此前的定增项目并没能顺利实施，资产负债率的高企是公司的一大掣肘，能否借助资本市场摆脱困境也是公司未来的一大关注点。

南宁百货（600712.SH）

南宁百货目前的经营情况同样不容乐观。电商对传统百货的冲击在持续上演着，而南宁市内地铁的修建对于公司核心门店的影响也在今年集中体现出来，公司朝阳店受到的影响尤为明显。

为化解地铁修建带来的影响，公司进行了较大力度的促销，这也导致了毛利率的下滑。公司目前也进行了一些积极的调整，如大力拓展会员制，会员人数有了大幅的增长，上半年增幅达到100%；电商业务也在尝试中，成立了家电电商工作部，增强百货、家电实体店与线上营销的良性互动，上半年电商业务增速达到42.47%；汽车公司和超市业务也取得了快速的增长。公司南宁市外的门店建设如贺州门店等也在有序推进。

公司作为广西地区商贸流通领域的老牌企业，在区内的声望较高，同时公司也对企业渠道、超市领域，以一个更加全方位的形式接入流通领域，这在中国-东盟自贸区下一阶段的发展中将会受益。另外随着股东方的整合，公司较好的财务状况，使其成为天然的资产整合平台，这点在整个国资体系内尤为突出。

ST南化（600301.SH）

ST南化原名南化股份，主营为液碱，盈利能力较弱。在整体的国资整合背景下，对南华的树立早已开始。确切的时候，南化目前不能算是南宁国资委旗下公司，因为其控股股东的股权已经无偿划转给北部湾集团，实际控制人变更为广西自治区国资委（股权划转尚未完成）。因此，在南宁市的国资股权调整中，并没有涉及到南化。