春节过后，外盘受巴西持续干旱的影响大幅上涨，内盘在春节开盘后也小步跟随，但涨幅要远远小于外盘，目前，郑糖从最低点反弹约300 多点，截止2 月24 日，1405 收于4649 点左右，1409 收于4740.

　　我们认为，在4 月底之前，如果收储政策不出台的话，郑糖将以一个箱体震荡态势运行。

　　从基本面来看，在4 月份之前，新糖仍处于大量上市阶段，而消费处于淡季，现货不会有较好的表现，期货也难以继续大幅反弹。后期，随着库存的增加，价格很可能要继续回落；但国家是否收储，什么时候收储，很大程度上取决于国际糖价，目前来看，国际糖价已经脱离底部，如果进一步上涨，且能较长时间维持在17 美分之上，国家可能会对国内食糖进行收储，如果进行收储，郑糖后期将是一个震荡上行的态势，底部可能已经形成。

　　我们认为，长期威胁郑糖反弹的因素是进口量，本榨季截止到1 月末，中国已经进口了190万吨食糖，我们预计，本榨季，中国食糖进口量将在390 万吨左右，如果减去古巴糖50 万吨，也将有340 万吨进入市场，总的供应量达到1330+390-50=1670 万吨，而消费量在1400 万吨左右，过剩量达到1670-1400=270 万吨，食糖过剩量巨大。如果国际糖价后期继续大幅上涨，进口量可能会有所减少，且国家能收储100 万吨的话，后期的压力将大为减少，这也是郑糖后期能否大幅反弹的决定性因素。但短期来看，如果国家不收储，郑糖难以大幅上涨。

　　操作方面，目前，1409 在4740 左右运行，前期建议在4400 左右建立的多单可以部分离场，4300-4400 建立长线多单的策略不变，具体建仓点位根据外盘情况、国内产量及政策方面灵活调整。建议在4 月份之前，以箱体震荡行情对待，高抛低吸。

　　国际市场

　　一。全球食糖市场分析

　　1、国际食糖价格走势分析

　　2 月份，ICE 原糖期货价格持续下跌后大幅反弹，一方面是巴西今日的持续干旱影响，预期巴西新榨季产量不及预期；另外，糖价的持续下跌，已经跌破大部分企业的生产成本，有一定的反弹需求。截止2014 年2 月20 日，ICE 原糖期货近月合约价格为：16.33 美分/磅。配额外进口原糖，加工后的食糖成本在4960 元左右。

　　2、ICE 原糖持仓结构数据

　　一、糖期货基金净多头

　　截止2 月11 日， ICE 基金净多头为16055 手。

　　二、糖期权基金净多头

　　截止2 月11 日， ICE 原糖期权基金净多头为-27 手。

　　中国

　　一、中国食糖供需情况

　　1、中国食糖供需平衡表

　　从全国的供需情况来看，供应量十分充足，尤其进口量，在国际糖价低位的时候，预计企业仍将会大量进口；当然，如果后期国际糖价远远高于国内糖价，那么配额外进口无利可图，进口量会有所下降。从目前的生产情况来看，产量预计变化不大，维持在1300 万吨之上。

　　中国食糖供求平衡表

　　注： 2011/12 榨季，在商家库存中，包含50 万吨广西地方储备糖，且延续到2013/14 榨季。

　　二、国内食糖产销情况

　　1、食糖产销情况

　　截止到1 月末，全国累计生产食糖652.04 万吨，比上一制糖期同期减少18.92 万吨；销售273.24万吨，上制糖期同期为364.03 万吨；累计产销率为41.91%，上一制糖期同期为54.26%，同比下降12.35%。

　　2、中国食糖分月销售情况

　　从下图中可以看出，中国食糖销售数量较大的月份一般在12 月-2 月和7 月份左右，9 月-11 月是销售量最小的月份，这可能与食糖生产和消费季节有关。

　　09/10-13/14 榨季食糖分月销售情况

　　单位：万吨

　　09/10-13/14 榨季食糖分月累计销售情况

　　单位：万吨

　　三、消费状况

　　截至2013 年12 月末，国内含糖食品产量中，乳制品、速冻主食品、罐头、果汁及果汁饮料、碳酸饮料产量同比增长；其中碳酸饮料、速冻主食品和乳制品增幅较大。含糖食品产量整体处于增长态势。

　　1、主要含糖食品产量增长情况

　　1.1 含糖饮料

　　12 月份，中国碳酸饮料规模以上企业产量为170.2 万吨，同比增加36.5%；截至12 月末，规模以上企业累计产量为1717.8 万吨，同比增加21.6%。

　　12 月份，中国果汁及果汁饮料规模以上企业预计产量同比仍旧增加。

　　1.2 速冻主食品及冷冻饮品

　　12 月份，中国速冻主食品规模以上企业产量为63.4 万吨，同比增加18.6%；截至12 月末，规模以上企业累计产量为572.7 万吨，同比增加18.57%。

　　12 月份，中国冷冻饮品规模以上企业产量为13.9 万吨，同比增长5.6%；截至12 月末，规模以上企业累计产量达到285.6 万吨，同比增加12.7%。