电子业务为公司新的增长点

　　2014年汽车互联网正式兴起，深越光电一直耕耘汽车电子市场，是国际以及国内知名汽车厂商电阻屏供应商，随着汽车互联网的发展，公司研发汽车用电容屏，以电容屏为载体，积极向汽车互联网产业发展，我们认为，公司与现有汽车厂商客户共同研发汽车互联网产品，具有先发优势，汽车电子将成为公司新的成长引擎。

　　主营业务为速冻鱼糜制品的生产及销售，产品线定位中端及流通渠道，2014年1月8日以7545万元的股权转让价格完成对嘉兴松村的100%收购，嘉兴松村同样为速冻鱼糜制品的制造商，但产品定位高端及餐饮渠道，预计2013年全年实现销售收入2650万元，净利润200万元。收购价格对应2013年PE约为37倍，估值较高，但是由于在产品线及渠道能形成有效互补，同时产品结构调整对于公司整个发展战略有着极其重要的意义，因此我们认为该收购有利于公司的长远发展。

　　短期来看行业处于初级竞争阶段，市场参与者处于抢占市场份额的过程中。在与竞品竞争中费用压力较大，高端产品的加盟能够显著优化产品结构，通过高端产品保利润终端产品抢份额，拥有更多资源针锋相对地对竞品进行狙击，不断扩大自身在市场份额上的优势，目前是收入增速大于利润增速的阶段；但在市占率达到绝对优势后，公司将进入利润增速高于收入增速的阶段。

　　餐饮渠道打开成长潜力：不同于速冻米面作为家庭消费的主食类产品，速冻鱼糜制品具备更多的菜肴属性，这一特点使得餐饮渠道具有更重要的意义。我国餐饮渠道中30%左右为火锅店，粗略估算餐饮渠道中对鱼糜制品的需求量在200亿左右。切入到具备潜力的餐饮渠道打开了公司未来成长的空间。

　　我们预计公司2013-2015年实现销售收入8.14亿、11.6亿、14.8亿元，同比增长10%、43%、27%；实现净利润4400万、6300万、8100万，同比增-33.7%、44.3%、29.2%。实现EPS0.308元、0.445元、0.575元。对应2014年EPS我们给与38-40倍的PE估值，则对应目标价位16.9元-17.8元。维持“增持”评级。

　　风险提示：食品安全问题；市场拓展费用投入超出预期。

(责任编辑：DF068)