2013年公司实现收入29.9亿元(+8.7% ),归属上市公司股东的净利润2.6亿 元(-9.9% ),实现每股收益0.75元。利润分配方案为每10股派现5元(含税)

　　2013年收入增长8.7%，其中销量增长5.1%，2014年在提价、洽康并表、新品铺货下收入增长将加快。2013年瓜子收入増长9.5%，薯片收入下滑 17.9%，啵乐冻销售379万元。2014年预期收入増长将加速，主要因：2013 年三季度公司提价8% ,收购江苏洽康于2013年8月之后合并报表,2014年 扩大新品啵乐冻的铺货范围至28个城市。预期2014年收入増长15%。

　　2013年成本上涨造成毛利率大幅下跌，2014年预期毛利率同比提升3 个百分点以上。2013年成本上涨10%，从四季度开始原材料价格降幅明显， 四季度公司原料储备量同比増长2-3万吨，基本锁定2014年的低成本，预计 2014年毛利率提升3个百分点以上，将超过30%。

　　公司于2013年开始管理体制调整，明确精耕方向，精耕终端得到有效精 简，对经销商进行了梳理，完善了营销人员考核激励。2013年公司严密管控住 销售公司开、闭户的数量及质量，重点扶持优质客户，销售人员自1688人降 至1129人，2014年公司拟采用客户分级管理模式，着力提高大客户的数量及 经营质量;公司划分为华东、华南、华西、华北四大经营中心，公司对四个经 营中心以及饮品、海外、电商下放权利，在营销规划、财务支出、人事管理等 方面给予充分的授权，区域有更多空间可整合资源挖掘自有市场潜力，有利于 啵乐冻等后续新品的重新定位及策划、海外产品的更好引进、电商业务的拓展。

　　2014年投资逻辑：1)短期看原料成本下降推动2014年毛利率回升，2 季度开始利润增速可观，全年利润增长30%以上确定性高;2 )继续业劳多元 化是长期逻辑，新品啵乐冻将于3月在28个城市铺开，未来目标是瓜子外收 入占比提升至50% ; 3 )并购为超预期提供更多可能，主要方向是国内外已经 有一定消费认可基础、有潜力做大的如烘焙饼干、高档坚果等休闲食品企业。

　　预计14-15年EPS分别为1.00、1.23,维持强烈推荐。

　　催化剂：股权激励、电商布局、并购

　　风险提示：新品铺货速度慢于预期、费用率上升