文国庆：股市大反弹全面启动 未来两月有望反弹300点||###||###||###

　　文国庆：股市大反弹全面启动 未来两月有望反弹300点

　　四年一度的世界杯持续一月，本周一凌晨已经结束，苦熬了31天的球迷朋友，可以收拾心情，专心致志投入股市了，这是市场反弹的群众基础。

　　其次，二季度的经济数据将在下周公布完毕，不管二季度情况有多糟糕，该出现的恐慌在前期的下跌中已经充分反映了，数据出来后不确定性减少，操作的目的性会大幅增强，这是行情持续的情绪基础。

　　不少人认为数据不好行情就起不来，只有到四季度数据好了行情才会展开，我想经济状况若真如此，四季度行情就该结束了。股市是投资于未来，投资者为憧憬而折腾，当现实验证投资者预期的时候，行情反而发生转折，只有在超级大行情时期，股市才会与实体经济同步。

　　从全球市场看，美国经济持续复苏，各项数据频频造好，三大股指却出现了持续的下跌。美联储月度会议决定，加快退出量化宽松步伐，大致在今年10月份全面退出QE，到期国债也不再转投资。联储纪要警示市场情绪过于乐观，隐含的意思是股市要为下跌做好心理准备。与这个暗示匹配，全球股市出现了整体性下跌，欧洲市场更出现暴跌，即使不算熊市，至少是一轮中期调整。可以断定，即使美国经济复苏迹象明显，但欧洲经济大幅低于预期，下半年全球经济整体预期不佳，我国出口增速可能再次下行。

　　6月份统计指标本周仅公布了贸易和价格数据。从贸易数据看，出口增长7.2%，进口增5.1%，比5月份有所提高，特别是出口复苏的加速为中国经济增加一线希望，但是由于去年基数问题(去年6月比5月低4个百分点)，实际上6月出口数据低于五月，外贸实际出现了下行趋势，参见图1。

　　图1、外贸增长趋势可能已经逆转

　　从价格指数看，我国经济由喜参半。CPI指数同比2.3%，环比-0.1%均比上月回落，从定基指数看，也出现稳中趋降态势，但PPI走势弱于预期。6月份PPI同比下降1.1%，比5月份收窄，但环比下降0.2%，比5月份扩大，如果从长期趋势看，PPI定基指数持续下行，没有任何改善迹象，所谓经济企稳回升的趋势并不显著，经济增长的动力依然不足，如图2所示。

　　图2、PPI显示消费基本平稳而工业品需求十分疲弱

　　从产业链上看，采掘业价格加速下行，表明尽管政府启动基建等微刺激措施，但对资源的需求非常疲弱；原材料和加工业价格下行趋势依持续，只是下行速度有了微弱减轻，微刺激效果没有得到明显验证，至少从可持续性来看，依然后劲不足，如图3所示。

　　图3、产业链价格趋势显示微刺激尚未改变经济下行大趋势

　　在这个价格体系映衬下，下周公布的其他经济数据，即使有所改善也不会提振信心，因而政府继续实行经济刺激和货币宽松，应该是顺理成章的事情。构成我们看好股市的逻辑基础不是经济现状有多大改善，而是因为最恐慌的时期已经过去，政策的转向已经出现，不断刺激的措施有望陆续出台，M1增速将逐月走高，投资者的情绪将为之转变。中国股市的中级反弹基本是由政策变化推动的，在政策面、资金面和情绪面全面改观的情况下，全面反弹行情将如期而至。与以往的反弹不同，这次反弹应该是一轮从大盘股到小盘股，从主板到创业板，从周期到消费，包括各类板块的一次全面反弹，只是各个板块反弹的时间和力度有所差异。反弹第一阶段，创业板和科技股发挥了先锋作用，主要板块出现了20%左右的涨幅。第二阶段航天军工类股票结果领涨大旗，也出现接近20%的涨幅，而随着宏观数据的披露，一批周期类的股票也会绝地反击，出现大幅上涨。下一阶段引领市场反弹的板块将依照行业景气度展开。首先是价格触底回升的行业。从6月数据看，价格反弹较快的行业是化纤制造、有色金属冶炼和加工、石油天然气开采、木材加工、农副产品加工五大行业，其价格走势如图4所示。

　　图4、景气度回升行业

　　其次，有些行业尽管价格依然下行，但其上游价格跌幅更大，导致行业毛利增加，股价依然率先上涨。毛利增加较快的行业主要是：钢铁冶炼、有色金属加工、化纤织造、水泥制造、火力发电。部分行业利差走势如图5所示。

　　图5、部分周期性行业毛利率出现反转

　　导致市场情绪改变的另一个重要原因是房地产限购政策的解禁。由于一般的刺激政策已经不足以对冲房地产下行压力，政府正在陆续放松各地限购政策，截至本周已经有三个城市明确取消限购政策，相信从下周开始将会有更多的城市效仿跟进，一个燎原之势已经不可阻挡，与之配合，房地产板块也出现震荡上扬走势。可以说，只要房地产板块能够止跌回升，这股市就没有什么不能上涨的板块了。

　　客观地说，这一轮股市上涨就是一轮中级反弹，其动力就是估值、政策、货币、情绪等多种有利因素的叠加、共振。由于各种因素耦合点集中，爆发的力度会稍强一些，我估计这轮行情会持续2个月左右，反弹力度大约300点，在上证指数2280点以上，进入风险区。由于限购放松解决不了房价下行的趋势，中国经济的长期减速也难以逆转，在9月份以后，A股市场还会随全球股市进入回落周期。

　　投资者应该把握好这次反弹的节奏，不可盲目悲观，也不必以为追高，板块轮动，耐心潜伏，渐近买入，逢高出局。(证券市场红周刊)