13/14榨季 14/15榨季（预估） 增减幅度

广西 1600 1500 -6.3%

云南 540 531 -1.6%

广东 250 225 -10%

海南 101 80 -20%

新疆 95 100 5.3%

合计 2586 2436 -5.8%

　　数据来源： 国联期货研发部

　　四、 产业政策

　　4.1 工业自储缓解糖市压力

　　尽管今年中央一号文件及政府工作报告中再次明确了继续执行玉米、油菜籽、食糖临时收储政策的方向原则，但并未硬性规定收储的形式与规模。由于上两个榨季混乱的收储体系“挽救”了国际粮商并导致国际库存向国内的转移，以既定价格的收储模式或将被彻底颠覆。随着本次糖会的结束，本榨季收储政策的“幻想与猜测”也随之尘埃落定，商务部敲定的300万吨工业自储与云南省内自储的80万吨已经被市场解读为国家可以为糖市止渴的底线。在主产区中，云南产区的自储占比最大。按照商务部的分配原则及云南自储的规模，云南各糖厂的自储量将达到132万吨，而本榨季云南全省的产量只有220万吨，抛除截至3月底已销售的48万吨，榨季结束前云南糖厂的可销售糖只有50万吨。

　　由于本次收储行为更多来自企业的自主性以及银行的配合，所以目前推进的速度还比较缓慢。根据糖协的调查，目前企业自储的热情并不高，这一方面与糖厂因一季度价格反弹对后市存在乐观预期，也与银行端的态度有很大关系，尽管可以满足自储企业资金利息等资金成本的政策要求，但银行对质押、担保等进一步的信贷需求普遍比较排斥，而信贷需求才是目前企业最为看重的。糖协领导表示，将督促银行执行国家有关政策，保证企业自储的顺利完成。糖协理事长贾志仁预计，在工业自储的提振下，糖价将有200-300元的提价空间。

　　截至3月底，官方数据推算下的国储库存已达到创纪录的569万吨(增量来自3月进口的9万吨古巴糖)，此外广西还存有50万吨的储备。由于考虑到在10/11、11/12榨季对125万吨进口糖的默默消化，截至目前的全国储备预计将达到620-650万吨的规模。

　　考虑到目前糖业的现状以及2009年的经验，本榨季储备糖的流出已无可能，我们在更新平衡表的时候也可将其适当忽略，市场只是在推算18个月的保质期后将有多少糖会在下榨季轮出。

　　4.2 直补政策本季无望

　　国家发改委价格司的相关领导表示，国家对糖业直补有两个思路，一是继续控制原料端定价，给糖厂补贴，不过这种模式并没有解决市场化定价的问题，只是相当于给糖厂减负，可以理解为“收储”的变形；另一个是放开原料收购，给蔗农补贴，这种模式虽然解决了市场化的问题，但操作和监督上存在很大困难。

　　从多位领导的讲话中可以得知，本榨季已经无法看到直补政策在食糖行业的推进，而下榨季能否顺利推进还要看大豆、棉花实施效果的“脸色”而定。

　　五、关于进口

　　截至3月底，本榨季食糖进口248万吨(包括9.5万吨古巴糖)，同比增长96.3%，创下历史同期的峰值。尽管进口数据大幅增加，本次糖会预计13/14榨季全国食糖进口量将远低于上榨季水平，但仍不会低于300万吨。

　　图4 我国食糖进口情况

　　数据来源：云南糖网 国联期货研发部

　　中糖协以确定性的口吻给出本榨季的进口预判更多来自其行政手段下的强制限制。本次糖会通报由中糖协牵头，所有具有加工原糖能力的糖厂成立的进口原糖加工委员会于4月17日-18日召开了第一次工作会议并签订了《自律公约》，公约通过包括“严格控制新建原糖项目，月度、季度上报原糖生产计划”等一系列自律协定。针对本榨季的情况，委员会成员约定从4月17日至9月30日，除已签订的合同外，所有企业不得签订新的进口加工合同。

　　目前国内加工糖厂仍有130万吨的点价合同未予执行，加上已到港的240万吨，本榨季的进口将达到370万吨。不过目前保税区库存有36.7万吨，这部分的库存存在转出口的可能。按照糖协领导的表态，自律协议中已经提及加工糖厂在外盘不同点位的操作“要求”，130万吨的点价仍有部分对冲平仓的“自律”要求。那么考虑多方面因素变量，初步估算，本榨季的食糖进口量将达到330-350万吨左右，4月至9月的进口量将达到90-110万吨，同比2013年的240万吨下降近60%。

　　六、行业及机构观点

　　本次糖会除了多位协会领导及国家部委的讲话引人关注外，众多行业专家及私募机构发表的观点也吸引了与会同仁的共鸣及讨论，除了传统的库存、消费等固有因素外，厄尔尼诺、巴西世界杯等新增变量也成为市场人士讨论的焦点：

　　表4 行业及机构观点

  主要观点

睿谷投资公司研究员 1、全球期初库存创10年最高，泰国同比高110万吨，中北美同比高120万吨，中国库存以原糖为主，非储备库存创历史最高；

2、巴西乙醇库存创新低，美国汽油消费回暖，刺激糖厂调低榨糖比例；

3、雷亚尔贬值预期不利于糖料生产；

4、泰国、印度在18美分下销售动力不足；

5、 厄尔尼诺发生概率较大；

6、目前国际糖价处于季节性弱势。

路易达孚糖料经理 利多因素：1、巴西乙醇期现回归（4-6月）

2、巴西物流（6-8月）

3、厄尔尼诺（6-8月）

利空因素：1、甘蔗糖分（5-7月）

      2、投机买盘维持原糖升水（7-9月）

  3、干旱减产低于预期（7-9月）

  4、巴西国内白糖消费（7-9月）

巴西世界杯或将成为国际糖价的一个重要变量（关注6月巴西糖厂开工及巴西运力）