摘 要

   糖会预估 备注

产量 1330万吨 低于11月预估的1350万吨

消费量 1450万吨 创历史新高

14/15榨季

播种面积

降幅5.8%

进口量 330-350万吨 行政手段封住进口上限

新增变量 厄尔尼诺 6、7月份糖价将看天气“脸色”

世界杯效应 糖厂停工、运力受阻将是世界杯带给糖价的助推器

　　随着进口糖的侵蚀，国内糖会也渐渐成了进口糖的讨伐大会，似乎一切的政策呼吁都是要将廉价的进口糖赶出国门。在这一背景下，中糖协亮出行政利器，以寡头协议的模式将本榨季进口规模限制在330-350万吨的水平，也给了国内糖厂的喘息之机。但长期看，我们必须接受300-500万吨的进口规模，这也是我国生产能力的落后与消费需求增加矛盾下的必然结果。

　　就糖价而言，“黎明前的黑暗”可以代表大多数行业人士对于未来糖价的预判。除了供需格局在悄然变化，厄尔尼诺、世界杯效应都可能在6-7月份给糖市带来希望。

　　4月25、26日，本榨季第三次也是最后一次食糖形式分析会在云南昆明召开。本次糖会在明确2013/14榨季全国食糖供需格局的同时，也对下榨季的种植面积、进口糖行政管理办法等一系列政策导向进行了传递。

　　一、 关于产量

　　在去年11月的昆明糖会中，中糖协给出的全国食糖产量预估为1350万吨，其中广西产量预估为800万吨，是争议最大的一个产区预估，市场普遍猜测中糖协有意压低广西产量进而缓解糖市的悲观预期。正如市场所料，在具有定产意义的4月糖会中，广西产区给出了860万吨的历史第二丰产规模，较11月的预估增加了7.5%，与坊间调研与测算的数据相近，不过由于云南、广东、海南三大产区的预估水平意外下调，最终的全国产量基本稳定在11月的预估范围之中。中糖协理事长贾志仁在总结发言中表示，如果广西产量如预期达到860万吨，13/14榨季全国食糖产量为1330万吨，连续第三年增产。

　　表1 6大产区产量预估 单位：万吨

   11/12榨季 12/13榨季 13/14榨季（11月） 13/14榨季（4月）

广西 694.2 791.5 800 860

云南 201.36 224.19 240-250 220

广东 114.91 121.25 135 118.85

海南 22.64 30.88 50 41.64

新疆 47.17 54.66 40 44.9

内蒙古 13.71 16.28 18 17.17

　　数据来源：中国糖协 国联期货研发部

　　中糖协预估的“精准”源自三大主产区预估数据的此起彼伏，而各产区误判的原因也是不尽相同。

　　表2 3大产区产量误判原因

   两次糖会预估差异 误判原因 具体原因

广西 +7.5% 过于悲观 受到12/13榨季含糖率、出糖率两项10年新低数据的惯性影响以及对12月天气因素的谨慎，广西糖协”无视”有效茎数、株高等核心数据的大幅改善，在11月给出了出乎市场预期的超低预判，“无奈”天气状况异常良好，且含糖出糖两项指标反弹，最终导致产量的“意外”增加。

云南 -10.2% 过于乐观 同样的惯性思维作祟，已在12/13年度创下历史产量的云南产区以远高于全国平均水平的12.75%预判新季产量，可惜天空不作美，12月中旬云南全省遭遇10年不遇的冰雪霜冻导致153万亩甘蔗受灾，糖分也随之下调近3个百分点。

广东 -11.2％ 自然灾害 自然灾害、土壤墒情是导致广东产区不及预期的主要原因，按照广东糖协领导的话说就是“湛江每条甘蔗都有虫”、“土壤营养失衡、酸度过高导致出糖率降低”。

　　数据来源：广西、云南、广东糖协 国联期货研发部

　　二、 关于消费量

　　中糖协数据显示，截至2014年3月底，本制糖期全国累计销售食糖478.07万吨(上制糖期同期销售食糖603.68万吨)，累计销糖率39.11%(上制糖期同期50.88%)，其中，销售甘蔗糖440.78万吨(上制糖期同期547.72万吨)，销糖率38.4%(上制糖期同期为50.8%)，销售甜菜糖37.29万吨(上制糖期同期55.96万吨)，销糖率49.97%(上制糖期同期为51.68%)。

　　图1 全国食糖累计销售量 单位：万吨

　　数据来源：国联期货研发部

　　按照中糖协理事长贾志仁“本榨季食糖消费将创下历史新高”以及广东糖协理事长“本榨季食糖消费将达到1450万吨”的预判， 4-9月份国内糖厂将要完成近670万吨(正负不超过30万吨)的销售任务：

　　1450+100-70-330-480=670

　　其中100万吨为期末库存，70万吨为期初库存，330万吨为净进口，480万吨为截止3月的糖厂销量。

　　图2 全国食糖4-9月合计销售量 单位：万吨

　　数据来源：国联期货研发部

　　尽管当糖协理事长表明“销量历史新高“的判断后会场上一片笑声，不过从历史表现看，670万吨的销售水平并非不能完成，在上一轮增产周期的末端，4-9月就曾经达到680万吨的高度，特别是在价格经过大幅下跌的相同背景以及一季度食品、饮料行业固定投资同比增加24.2%作保证。

　　图3 固定资产投资完成额：制造业：酒、饮料和精制茶制造业

　　食品制造业 单位：亿元

　　数据来源：Wind 国联期货研发部

　　无论销售数据如何亮眼，但历史新高的结转已经是不争的事实，最终的结果不过是销售数据与期末库存的左右“摇摆”，最终它将在四季度和新糖一起再次考验市场的“底线”。

　　三、关于14/15榨季播种面积

　　作为验证“三年周期”的先行指标，14/15榨季的播种面积是本次糖会关注的核心之一。从各个糖协领导汇报的情况看，除了北方的新疆产区小幅增加外，南方四大产区播种面积无一例外的出现了同比下滑，其中海南的下滑幅度最大，降幅达到近20%，广东次之，降幅达到10%，且基本都是宿根蔗，新种蔗很少。糖厂大面积亏损、甘蔗款“白条现象”再现、甘蔗收购价连年下调等种种因素侵蚀着蔗农的种植意愿，按照本榨季的出糖率估算，14/15榨季全国食糖产量将减少100-150万吨。

　　表3 已公布预估的五大产区播种情况 单位：万亩