同时中国在国际糖市购糖的数量大幅减少，据传近50 多天巴西没有糖船发往中国。需求的低迷在一定程度上抵消了市场对下榨季产量减少担忧的影响，不利于国际糖市的好转。

　　进口大增施压国内糖市

　　海关总署的最新数据显示，中国3 月份进口糖411132 吨，同比增长100.4%，环比增长150.98%。2014年一季度中国累计进口糖86.36 万吨，同比增长63.28%。2013/14 榨季截至3 月底中国累计进口糖248.38万吨，同比增长96.39%。其中从巴西进口28.93 万吨，从古巴进口9.51 万吨，从韩国进口1.78 万吨，从泰国进口0.65 万吨。进口均价为442.88 美元/吨。无论从价格还是数量上看，对将对国内糖价产生不小的压力。

　　不过配额内的巴西、泰国糖的利润空间维持在低位，配额外进口已较国内价格无优势，配额外的窗口也因此关闭，加上巴西已近两个月无中国装船预报，预计4 月份进口糖数量将会有所减少。不过前期进口的到港，加上古巴进口糖，使得进口并未消失，尤其是在国内供应充足、销售不畅、库存高企的时候，还是会对国内糖市产生冲击。

　　图9：我国2012-2014 年食糖进口量 　 图10：进口糖利润空间

研发部 数据来源：研发部

　　产销持续利空，去库存化压力大

　　从近期糖协公布的产销数据来看，国内食糖产量增幅较大，销售状况依旧惨淡，使得库存不断攀升，已至历史高位，这将对后期糖价运行产生十分不利的影响。

　　图11：我国食糖产销情况 　 　 　 　图12：我国食糖库存情况

研发部 数据来源：中糖协 研发部

　　截止3 月底，全国累计产糖1222.36 万吨，同比增加35.81 万吨，销糖478.07 万吨，同比减少125.61万吨，产销率只有39.11%，同比下降11.77%。其中3 月份全国单月产糖量令人意外的达到300.17 万吨，同比增加29.62 万吨；而3 月份全国单月销糖量只有103.41 万吨，同比减少41.5 万吨。

　　由于3 月份全国食糖产量出现意外的增加，但食糖销量依旧不理想，导致截止3 月底全国的食糖工业库存量环比大幅增加了196.76 万吨，达到744.29 万吨，与上榨季同期相比增加了161.42 万吨，创造了历史同期最高的工业库存量水平。

　　面对历史最高水平的库存，当前的供需矛盾依然明显，目前销区经销商普遍采取较低库存的状态市场采购不活跃，使得整体市场情绪低迷，现货糖价维持低位徘徊格局。而现货价格的疲弱及成交的不畅，也是限制近期糖价反弹幅度的重要因素。未来现货销售状况如得不到明显改善，将在很大程度上打压糖价。

　　图13：柳州现货合同价格 　 　 　 　 　图14：食糖主产区现货报价

研发部 　数据来源：研发部

　　昆明糖会及国内进入纯销期，给糖市带来一定希望

　　“2014 年食糖形势分析会议暨中国(昆明)糖业经济发展论坛” 将于4 月24-26 日召开，国家有关部门、中国糖业协会、省政府有关部门、产糖省区糖业协会将共商14/15 榨季大计，使得市场对此会有较大的期待，不过鉴于上次广西糖会国家有关部门的缺席和相关政策未有结论，建议对本次会议持谨慎乐观态度，不宜高分追多糖价。

　　国内13/14 榨季接近尾声。截至4 月21 日不完全统计，广西已有93 家糖厂收榨，较上榨季持平，收榨糖厂日榨产能约占本榨季广西糖厂设计总产能的93%。预计月底将全部收榨。4 月17 日2013/14 榨季湛江最后一家糖厂收榨。海南省2013/14 年蔗糖榨季至2014 年4 月15 日已经全部结束。

　　本榨季压榨工作预计在月底全部结束，至此国内将进入纯销售期，库存压力有望缓解，借此看多人气有所恢复。

　　糖价近弱远强格局有收缩迹象

　　从9 月合约价格和柳州现货价格之间的基差走势上看，春节期货价格快速攀升，使得其对现货从贴水逐步转变为升水，不过基差在达到-216 之后，开始于低位出现徘徊。从历史上看，在2010 年基差大幅上升之后，其水平还没有低于-300 的时候，现在基差处于-200 一线已属于较低水平。前期期货快速上行，而现货价格由于销量未见起色，并未大幅跟进。现在现货价格受制于庞大的库存压力，其相对期货价格已出现一定滞涨的情况，预计后将出现期期货价格涨幅趋缓或者跌幅大于现货跌幅的情况，使得基差进一步回升。

　　因预计下榨季全球糖产量将较本榨季有大幅减少，届时供需矛盾将有所缓解，而达到一种相对平衡的状态，进而推升远期价格，以至于改变了很长一段时间来近月升水的局面。9、1 月合约之间价差亦是如此，近一阶段，1501 合约涨幅明显大于1409 合约的涨幅，并且价差不断拉大。不过二者价差在达到315 之后，有所钝化，有收缩的迹象，加上有机构分析巴西下榨季糖产量将因种植面积增加而增加，并不像之前市场预计的那样会出现减产，远期价格并不是那么乐观，料后期二者之间的价差会有所收窄。