图15：期现基差 　 　 　 　 　 　图16：1 月合约-9 月合约价差

研发部 　 　 　 数据来源：文华财经 研发部

　　郑糖面临季节性压力

　　从郑糖季节性指数上看，往年5 月份糖价多会维持在跌势当中。郑糖上市9 年来，仅有2008 年和2009年出现一定幅度的上涨。2014 年度糖价在创出年度新高之后，价格始终位于高位震荡，结合到当前糖市较弱的基本面和郑糖季节性指数的走势，可以看出5 月份郑糖仍将继续承受季节性压力，届时郑糖走弱的概率较大。

　　图17：郑糖季节性走势

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　　行情展望

　　虽然巴西14/15 榨季产量减少已成市场共识，但其提前开榨，将在短期内使得市场供应增加，不利于糖价的反弹。巴西糖供应充足，而印度、泰国糖对国际糖市也是虎视眈眈，将与巴西糖争夺市场，加之当前全球需求持续低迷，对糖价的上行有一定的压制。虽然近期郑糖偏强运行，且市场存在一定利好支撑，不过受制于国内产量增加、销售不畅、库存高企及进口糖冲击持续等因素，对糖价有较大的抑制。

　　糖价于4800-4900 区间经过调整之后，将面临方向选择。5 月份我国将进入纯销期，对去库存化有一定好处，不过今年国储的缺失，销售端压力仍然较大，这些都将对盘面形成不利影响，或将压制糖价有所下行。

　　短期看，郑糖仍处在4800-4900 震荡区间。然上方压力较重，如果基本面没有实质利好的配合，糖价将继续下行，有试探前期低点4600 一线的可能。现上方第一压力4850 一线，第二压力4900-4916 一线，下方第一支撑20 日均线一线，第二支撑60 日均线。

　　建议卖出套保者，可尝试背靠压力建立少量空单，在下破支撑后可适量追加空单量，上破第二压力止损。

　　建议短线投资者，维持4800-4900 区间操作思路，待价格突破之后，再顺势操作。趋势投资者亦可背靠压力轻仓试空。谨慎投资者可少量进行买1409 月合约卖1501 合约套利操作。

　　张文