印度

　　印度气象预报员表示，因厄尔尼诺现象出现的几率增加到60%，其通常带来干旱，印度今年季风季节降雨将低于正常水平。季风季节降水对糖、大米和棉花作物至关重要，因该国超过50%的农田通过降雨灌溉。低于常值的降水量将限制农田产出。

　　泰国

　　位于曼谷的美国农业部分局表示，估计2014/15年度泰国糖产量将从当前年度预期的1138万吨减至1038万吨。厄尔尼诺现象将导致亚洲东南部地区部分国家降雨量低于平均水平，降雨量减少将导致甘蔗平均单产下降，泰国主要靠降雨补充水量的甘蔗种植区占总量的80%-90%。

　　2.4、主产国汇率波动

　　总体来看，卢比和泰铢汇率相对稳定，卢比小幅贬值。巴西雷亚尔汇率仍然有较大的波动。13年10月底，巴西雷亚尔快速贬值，到2014年1月底贬值结束，开始回升。目前欧美经济复苏态势相对良好，新兴市场国家的币值能否保持稳定仍然存在悬念。且从最近的数据看，雷亚尔、卢比、泰铢都出现了小幅的贬值，这种贬值是否会形成长期趋势性仍有待观察。

　　图表 12 主产国汇率走势

　　三、白糖后期走势分析

　　3.1、白糖季节性走势

　　目前我国的食糖消费以甜味剂和饮品消费为主，与此对应食糖消费旺季为中秋、春节以及夏季消费。下图为白糖期货上市以来其月度指数收盘价的涨跌示意图。在近8年的走势中，5月份白糖指数价格呈下行的次数为6次。

　　从目前的情况来看，由于天气炒作和收储政策的潜在支撑，且食糖价格已跌至相对低点，下行空间有限，4月份食糖现货价格表现出较强的抗跌性，5月份很有可能继续延续这种抗跌性。

　　图表 13 白糖指数月度涨跌分析

　　3.2、基本面分析

　　13/14榨季截至4月20日，云南累计入榨甘蔗1766.86万吨，同比增加154.51万吨，产糖210.01万吨。甘蔗含糖份13.98%，同比下降0.72%，产糖率11.89%，同比下降0.76%。云南省销售食糖58.75万吨，工业库存151.258万吨，产销率27.98%，同比下降7.82%，平均销售价4480元/吨。

　　海南省2013/14年蔗糖榨季至2014年4月15日已经全部结束。全榨季海南共榨甘蔗量355.05万吨，同比422.20万吨减少67.15万吨；产糖41.64万吨，同比减少6.71万吨；混合产糖率11.73%，同比提高0.28%；已销售糖13.87万吨，同比18.68万吨减少4.81万吨；产销率33.30%，同比减少5.33%；库存食糖27.77万吨，同比减少1.90万吨。

　　13/14榨季截至3月31日广西累计入榨蔗6635万吨，同比增加320万吨；累计产糖802万吨，同比增加65.1万吨；产糖率12.09%，同比上升0.42%；累计销糖311万吨，同比减少60.2万吨；产销率38.74%，同比下降11.66%；平均食糖销售价格4850元/吨。其中3月份广西单月产糖189.6万吨，同比增加28.5万吨；销糖66万吨，同比减少20.5万吨。截止4月28日广西已有98家糖厂收榨，较12/13榨季同比持平，预计在4月底广西糖厂将全部结束榨季生产。

　　各产区在4月份都逐步结束压榨生产，产销情况也都逊于去年同期。低产销和高库存对糖价形成压制，但是目前产区食糖售价低于生产成本，且处于压榨生产末期，现金需求压力较小，进一步顺价销售回笼资金的需求较弱。

　　我们认为，5月份主导白糖期货价格走势的主要因素包括以下两方面：

　　1、厄尔尼诺天气对全球食糖市场的影响

　　目前，各国的气象机构大都预警厄尔尼诺有可能会在今年夏季出现。由于东南亚地区本榨季的甘蔗收割已接近尾声，因此厄尔尼诺对于东南亚蔗糖生产的影响将更为显著的体现在对下榨季甘蔗生长的方面。印度和泰国的甘蔗灌溉对于雨水的依赖较大，而厄尔尼诺一旦发生将导致东南亚地区干旱，进而影响甘蔗产量。对巴西而言，厄尔尼诺将导致中南部地区降雨增多，这将阻碍本榨季的甘蔗收割工作。

　　厄尔尼诺天气很有可能会成为后期市场炒作的热点，但是这种异常天气的出现无法预测，而且市场通常会提前反应将其对价格的影响消化。

　　投资者需要持续关注全球气象机构厄尔尼诺的预估以及南美天气的变化。同时要关注市场对异常天气的提前反应程度。

　　2、国内食糖产业政策

　　在云南糖会上，商务部市场运行司处长贾尧苏在讲话中表示，“国家有关部门联合出台了300万吨临时储存计划，相信五一前后会落实到各企业。”虽然临时收储终于确定，虽然可以在一定程度上缓解资金压力，但是目前已不是榨季初期也并非春节，糖厂的资金压力较春节期间相对较小，临时收储政策仅仅是将销售压力推迟。

　　此外，糖会上另一个信息是中糖协常务副理事长贾志忍透露，从4月17日开始至9月30日，除已经签订的合同之外，所有企业不得签订新的进口加工合同，另外协会增加原糖进口加工企业统计内容，建立原糖进口加工企业的月报和事前事后报。这对国内食糖市场来说也许并不是一个好消息，行政调控的结果很可能是在10月份之后临时收储的放储压力和进口糖大幅增长这两大压力同时对国内糖市施压。国内糖厂有可能考虑到这两大压力而在前期顺价销糖。并且限制进口后，走私糖可能会增多，并且成本更低。

　　因此我们认为糖会并未发出实质性利好消息，政策虽然看似偏多，但是其影响却并未真正利多。但是如果政府严控进口并加大对走私打击力度，将对期货形成实质性利多。

　　3.3、技术分析

　　技术上白糖1409合约4月份在4700元-4900元之间窄幅震荡，震荡重心小幅上移。4900元附近的压力较大，5月份1409合约可能延续震荡格局，震荡重心不变。

　　图表 14 白糖1409日线分析图

　　5月份国内仍然处于食糖消费淡季，但是厂商在糖价低迷时可能会提前启动夏季消费备货，国内需求有可能会发生一定的变化。但是市场关注的焦点依然在供给端。投资者在5月份仍需要密切关注关于厄尔尼诺天气的后续报道，同时需要关注国家关于食糖进口调控的相关政策，尤其关注未来食糖产业的调控方向是同国际接轨还是严控进口。短期内，白糖仍将处于横盘整理，但长期向上走势不变。后市的操作中，建议长线投资者在4800元上下建立多头头寸。