1、思念在2005年左右进行了一次大规模的面点类产品创新，但近几年创新基本停滞，终端定价和包装规格都采取跟随三全的策略，面点类的竞争力在下降;

　　2、湾仔码头创新产品很少，面点类由于没有形成产品系列，包子单品销售并不理想;而2009年开发的冷冻面条，也因为方便程度不足、定价较高，至今仍然没有打开市场;

　　3、在火锅料市场，三全推出副品牌“丸家”参与竞争，龙凤的火锅料种类较少，竞争力一般，但火锅料并不属于传统速冻食品，其竞争对手更多的是海霸王、安井、海欣等品牌，目前三全的火锅料仍处在品牌培育期;

　　三全面点类产品市场占有率第一。三全“面点坊”定位早餐市场，与其他品牌相比产品线最为完整。速冻面点普遍品质较低，在2010年推出高品质的“大包仔”系列后反响很好。面点产品季节性不明显，面点收入占比的提升有助于公司熨平季节间的大幅波动，降低产能调配的难度。

　　估值、盈利预测及投资建议

　　预计2012-2014年收入规模分别为28亿元、35亿元和45亿元，YOY分别为6.7%、25.6%和26.8%;归属于母公司净利润分别为1.47亿元、1.8亿元和2.51亿元，YOY分别为6.3%、23.2%和39.3%;EPS分别为0.729元、0.898元和1.251元。

　　公司市场地位不断改善，盈利能力也即将迎来拐点，未来将迎来利润的高增长期，因此应享受高估值。我们给予37元目标价，对应40X13PE和30X14PE，给予“买入”评级。