油厂“挺粕抛油”

　　今年总体来说，“粕不是一种缺，油不是一种多”。无论是菜籽收储政策的“交油又交粕”的变化使得菜籽粕的供给短缺、还是棉粕无货可售，亦或者豆粕在养猪行业回升的背景下销售大增，都注定了饲料企业在全球大豆丰产的背景下高价买豆粕的命运。豆粕的大卖进一步促进了油厂压榨力度，豆粕顺价销售后，给本身就滞销的豆油将带来更大的压力。

　　从油厂的压榨利润来分析，假设美豆未来运行区间在1200~1400美分/蒲式耳，对应进口大豆成为为3820元和4250元。只要知道油粕中任何一个价格，另外一个价格一定能测算出来。目前豆粕现货均价为4250元，预计10月新豆和棉粕上市以及养殖淡季的到来会对豆粕价格带来一定压力，假设1401豆粕未来能跌到3550元(豆粕暴跌的前提下)，豆油只要卖到6500元，油厂就可以保本。更何况在豆粕目前没有任何销售的压力下，挺粕抛油依旧是油厂长期现实的策略。

　　豆油期价有望走强

　　从美国商品期货基金CFTC持仓分析可以看出，截至9月3日，美豆净持仓为165762涨，美豆粕净持仓为57643张，美豆油净持仓为-11698张。大豆和豆粕的净持仓为正，说明仍然是多头控盘，豆油净持仓虽然较低点的-52804张回升至-11698张，但净持仓显示依旧是空头占优，同时净持仓的回升主要因为空头在低位的止盈出局，待美豆油技术反弹完成后空头料将重新回补。

　　美豆生长到了关键时期，后期霜冻仍可能成为资金炒作的借口，美豆期价预计保持震荡强势的可能较大，短暂调整后仍将冲击1400美分整数关口。豆油也可能受美豆利多出现反弹，但上方空间不宜过于乐观。美豆上市日益临近，全球油脂又供应充沛，豆油长线走势仍面临压力。

　　技术上看，美豆周线级别KDJ的J值已经到98附近，再次上冲必然引发调整压力。豆油1401如果能继续反弹至高位将再次给出良好的做空机会，中期豆油期价仍可能再次跌破7000甚至更低。操作上，投资者应耐心等待豆油1401和1405的技术反弹，反弹至7450~7500元附近伺机中线空单进场。