2.优先发展股指期货和利率期货是衍生品推出的路径选择

　　发达国家衍生品市场的发展是以农产品为开端，之后沿着金融期货自然演进，而新兴市场经济国家和发展中国家，则往往由于其新型的证券市场与国际证券市场处于相对分割的状态，股指运行相对独立，导致投资者对于运行股指期货避险的需求较为强烈。

　　同时为吸引海外投资者，需要提供一些避险工具，加之新兴市场的资本市场规模飞速扩展又为股指期货提供了规模基础。新兴市场国家都谨慎地发展金融衍生品市场，在严密认真论证的基础上，借鉴和吸收金融衍生品市场发展的经验教训，结合本国情况，一般都是以股权类衍生品作为发展的突破口，首先推出有良好基础市场支持的股指期货，经过试点为投资者积累管理经验，再推出股指期权和个股期权，使股权类衍生品市场逐步深化；利率衍生品则主要以国债期货作为突破口。

　　3. 成熟的机构投资者是金融衍生品市场发展的推动力量

　　从各个衍生品市场的市场主体机构可以看出，做市商之间的交易量往往在市场总交易量中占了重要地位。做市商作为市场流动性的提供者，自身面临着较大的风险敞口，他们主要通过做市商间的市场来调整风险暴露。所以为了做大市场，就必须完善做市商制度，进行市场分层，大力发展做市商间市场，提高做市商报价的积极性、主动性。

　　非金融机构作为衍生品市场的最终需求者，激发他们的积极性，能够有效地提高市场的深度和活跃程度。中国作为新兴市场，机构投资者还不成熟，对较为复杂的衍生品业务还不熟悉，并且机构内部风控制度不够完善，难以应对衍生品市场较大的市场风险。要大力培育中国机构投资者，加强衍生产品业务相关培训，要求机构投资者在从事衍生品交易时建立完善的风控体系等。

　　4. 完善的制度是交易所良好运行的保障

　　在金融衍生品市场交易过程中，存在大量的信息不对称现象，这些信息不对称行为及其引发的逆向选择和道德风险使金融衍生工具原本较高的金融风险愈发被人为放大。制度作用的一条重要途径是减少人们的经济活动的风险来增进经济效益。

　　建立和完善各种市场规则正是防范和化解金融衍生工具的微观风险，并从源头上控制工具宏观风险的制度基础。作为发展中国家交易所衍生品市场的建设，要充分享受后发性利益给市场带来的好处，做好充分的制度准备，从而节约成本、减少风险，加速衍生品市场发展步伐。

　　在较为成熟的市场中，政府监管淡化，逐渐形成以自律监管为主的监管框架；而新型的市场，在发展初期往往以政府监管为主，并通过建立专门的市场自律组织，为市场行为制定指引和标准，同时也担任着在市场成员和政府监管机关之间进行沟通的重任。

　　近年来，中国证券期货行业坚持以市场为导向，以服务实体经济和客户为中心，深入推动行业创新发展，总体上呈现出了良好的发展态势。但是，一些证券公司暴露出的问题，必须引起证券期货行业的高度重视，举一反三，深刻反思，吸取教训，切实加强风险内控，坚决防范类似事件再次发生。

　　证券期货经营机构要高度重视对新型交易方式、量化交易软件和信息技术系统的管理，确保风险可测、可控。在创新业务中要平衡处理好交易效率和交易安全的关系，兴利除弊，防范可能存在的系统性风险。证券期货交易所要进一步加强和改进一线监管，完善有关规则制度和应急处理机制，切实维护市场安全稳定运行。

　　5. 逐渐推进金融衍生品市场国际化进程是增强竞争力的重要体现

　　衍生品的国际化水平体现了一国金融在国际范围的广度和深度，是该国金融产业的国际范围内竞争力的重要体现。中国经济有巨大的规模和较快的发展速度，中国经济的发展需要吸引海外的资金进入中国，而中国高储蓄率和社会逐步老龄化也使中国资本有走出去的压力和动力。这些资金都有对定价和避险的需求。

　　中国可以通过借鉴先进国家的经验走跨越式发展的道路，先在国内金融某些趋于成熟细分市场推出与这一市场相关的衍生品，在这些成熟的衍生品交易达到一定规模和流动性后就可以推出以国外资产或指数为标的的衍生品。同时，在推进中国衍生品市场国际化的进程中，要积极防范国际投机资本对中国开放的衍生品市场的冲击。

　　中国目前是世界第二大经济体，国际贸易量最大。高盛预测，2030年中国可能是第一大经济体，中国实体经济发展的总量会越来越大，这个总量会带来很多附加值。从发展定位看，中国衍生品市场要从服务经济、国家战略的高度来推动发展，其发展定位可以借鉴欧美等发达国家以及新加坡等新兴市场国家的经验，去粗取精，去弊存利，以我为主，为我所用，发展中国的衍生品市场。

　　从发展思路看，要统一规划，处理好场内市场与场外市场的发展关系。场内、场外市场都要发展，场内市场要加快发展，场外市场要稳妥发展，要注意加大透明度和集中清算的问题，还要加大对外开放。需要引进大量人才，要逐步引进境外机构来参与。此外，从发展保障看，要积极推进产品创新和投资者教育与保护，积极为创新活动提供支持，同时平衡创新和风险的关系。

　　（作者单位：中国中投证券有限责任公司）

　　2013年国际农产品期货交易量排名

　　名次 品种 2013年 2012年 增减(%)

　　1 大连豆粕 265,357,592 325,876,653 -18.57%

　　2 郑州菜籽 160,100,378 421,207 N/A

　　3 大连豆油 96,334,673 68,858,554 39.90%

　　4 大连棕榈油 82,495,230 43,310,013 90.48%

　　5 上海橡胶72,438,058 75,176,266 -3.64%

　　6 郑州白糖 69,794,046 148,290,190 -52.93%

　　7 芝加哥玉米 64,322,600 73,184,337 -12.11%

　　8 芝加哥豆粕 46,721,081 52,041,615 -10.22%

　　9 洲际糖 29,813,680 27,126,728 9.91%

　　10 芝加哥小麦24,993,158 27,379,403 -8.72%

　　资料来源：FIA (单位：合约)

　　2013年国际金属期货交易量排名

　　名次 品种 2013年 2012年 增减(%)

　　1 上海螺纹钢 293,728,929 180,562,480 62.7%

　　2 上海银 173,222,611 21,264,954 714.6%

　　3 上海铜64,295,856 57,284,835 12.2%

　　4 伦敦优质原铝63,767,903 59,123,583 7.9%

　　5 纽约金 47,294,551 43,893,311 7.7%

　　6 伦敦A级铜 35.874,789 40,486,017 12.9%