中国超市大卖场产能料将接近饱和,同时集中度低

　　我们比较了主要国家超市面积与城市人口数量,发现中国城市人均超市面积2012年达到0.24平米,已超过人口密度相近的日本、英国。我们认为若从现有城市需求考虑,中国超市产能可能已接近饱和。但中国超市行业的集中度明显低于发达国家,2012年仅为14%,欧美国家前5大超市份额均超过50%。

　　盈利能力两极分化,预计整合收缩将为行业主题

　　我们比较了A-H股超市及综合零售公司的超市部分,得到12年收入增长最快的前5家分别是永辉、华润、合肥百货、高鑫、步步高;净利润则明显分化,列表公司近半数净利润下滑,部分发生亏损。我们认为,在当前经济低迷、行业供给过剩的背景下,市场份额有望加速向优势竞争者集中。

　　行业优势竞争者vs.劣势竞争者

　　我们认为对比劣势竞争者,行业中处于优势竞争地位的公司具备如下特征:1)“护城河”较宽,体现在差异化的渠道和显著的品类优势;2)跨区域扩张合理,能够在异地获取主要的市场份额、并建立规模优势;3)对管理层及基层员工激励到位,具备持续的商业创新能力。

　　A股超市公司相对看好永辉超市、步步高、红旗连锁

　　在A股超市行业公司中,我们相对看好并覆盖了生鲜领先、成长强劲的永辉超市,深耕湖南市场、近年运营能力明显提升的步步高,以及深耕成都市场、规模优势及领先地位有望强化的红旗连锁等3家公司。