2014-03-21 中原证券-晨会纪要

[摘要]

【市场研究】

人民币再度贬值A股震荡回落
【行业分析】

糖业点评
【近期报告目录】

人民币再度贬值A股震荡回落(张刚)欧菲光(002456)年报点评：MetalMesh触控屏等新产品驱动未来成长(贾建虎)江苏国泰（002091）年报点评：业绩低于预期电解液龙头将受益于新能源汽车启动(牟国洪)中炬高新（600872）13年年报点评：主业增长稳健，市场开拓空间大(陈曦)康强电子(002119)年报点评：盈利能力和现金流大幅改善(贾建虎)多重利空打击A股震荡回落(张刚)周期低迷题材谨慎A股再现窄幅波动(张刚)中原证券投资策略周刊（2014年第10期）研究报告(张刚)量化投资周报（2014年3月17日）(张青,张川)题材股再受追捧创业板指数大幅上扬(张刚)市场研究人民币再度贬值A股震荡回落市场分析1、上证综指周四再度跌破2000点整数关口。

2、创业板指数继续震荡回落。

后市分析1、预计上证综指短线仍将继续围绕2000点震荡整理。

2、创业板指数继续围绕1450点中期调整的可能性较大。

投资建议1、短线则建议投资者多看少动为宜。

2、继续围绕改革与创新的投资主线展开中线布局。

行业分析糖业点评周期性。5-6年一个周期。三年增产、三年减产。2011年-今？历时3年（产能过剩）。过剩成因。产能过剩，甘蔗种植一次，宿根可以生长3年。需要加工方能形成最终产品，产能建设落后于价格变动。进口冲击。2011-2013分别进口292万吨、375万吨、455万吨，占比分别25%、27%、29%。

进口糖分为三类：一、配额进口，关税是15%；二、非配额进口，关税50%；三、走私。由于国外糖主产国成本低于我国50%多。国内市场价格越来越依赖于国际市场变化。

国际市场（一）巴西：全球第一糖供给国。产量占全球总产量21%，出口量接近全球食糖出口总量44%。恶劣天气，新年持续干旱，1、2月降水分别偏离正常值76%、104%。世界气象组织预测下半年出现厄尔尼诺现象(特征：反季节）。产品替代。糖价低迷，偏向生产乙醇。巴西国内汽油乙醇添加比例提升5个百分点（20%-25%）。

印度：第二大糖业生产国。占全球总产量比重17%。降水较正常水平高6%，甘蔗糖分偏低，产能预计下降。糖厂拖欠巨额蔗款，纠纷延迟开榨，同时蔗农种植意愿降低。产量预计低于此前预估值（2500万吨），印度制糖企业协会预期2013/14榨季食糖产量2380万吨较之前的预估下降5％。

国内蔗农种植积极性减弱。广西、云南持续遭遇低温,影响甘蔗生长并导致出糖率下降。平均出糖率（11.41%），同比下降1.34%。收购价格下调，475元vs.440元。套种：其它农作物（西瓜、桉树等）的竞争。桉树生长对土壤有污染和破坏作用，桉树生长高度达到20米，周围无法种植其他作物。

亏损面严重。广西作为全国最大的产糖省区，受进口糖影响最大，已经连续两个榨季出现大面积亏损。

2011/2012年榨季亏损面41.7%，2012/2013年榨季亏损面达78.64%，亏损额15.25亿元，2013/2014年榨季预计仍将亏损2014/2015榨季广西种植面积1500万吨，同比减少100万亩。

价格展望。长期，大周期底部有望来临，恶劣天气、长期亏损，2014年海关将打击农产品走私作为专项打击和综合治理的重中之重；短期，需要消化库存压力，截止3月累计库存超1500万吨（国储567万吨）。

相关上市公司。南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）、中粮屯河（600737）。

风险提示：产能淘汰力度低于预期。

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