本期投资提示:
　　预计申万农业重点公司一季报业绩整体下滑65%。一季度,由于畜禽、粮油等农产品价格持续低迷,种子库存居高不下,养殖、饲料、农产品加工、种业等行业景气度普遍下降,预计申万农业重点跟踪的35家公司一季报业绩同比下降65%。但部分饲料、疫苗、种业上市公司凭借优质产品和服务实现收入、利润逆势增长。二季度投资策略:建议自下而上,聚焦经营变革、业绩稳定增长确定性强的公司。依次推荐:通威股份、金宇集团、登海种业、中牧股份、大北农等。此外,近期白羽肉鸡产业链去产能加速,可关注禽产业链相关公司(益生股份、民和股份、圣农发展等)产品价格筑底复苏预期下的投资机会。
　　饲料:预计重点公司一季报业绩下降65%。下游畜禽存栏量有所下滑,加上养殖业持续亏损,饲料行业景气度下滑。整体看,大部分畜禽饲料业上市公司一季报利润增速下降,或出现下滑。大北农凭借“事业财富共同体”建设积累的营销网络和经销商资源,预计一季度饲料业务收入增速维持在40%左右。但费用压力仍然较大,导致公司利润增速低于收入增速。预计二季度畜禽饲料行业公司业绩仍将趋于分化,由于基数原因,大北农二季度费用压力或环比降低,公司业绩增速有望回升。此外,近期水产品价格上涨,关注二季度销售旺季各公司出货情况。
　　动物保健:预计重点公司一季报业绩下降43%(其中金宇集团扣非后增长33%)。14年“春防”招标中口蹄疫疫苗均价同比增长5%-10%,猪瘟活疫苗、猪蓝耳活疫苗均价同比增长10%-20%,各公司春防中标金额均增长5-15%。直销疫苗方面,一季度金宇集团直销疫苗销售额同比增幅超过120%,天康生物直销疫苗出货量同比增长80%以上(但部分未确认入一季报)。金宇集团一季度扣非后净利润增长主要得益于招标均价提升、牛口蹄疫招标疫苗销量增长、直销疫苗销量大幅增长。二季度持续关注重点公司招标苗发货、直销苗销售情况。
　　畜禽养殖:预计重点公司一季报业绩下滑663%。一季度畜禽产品价格持续下滑导致行业整体亏损。生猪养殖方面,4月3日国内商品肥猪均价5.42元/斤,同比下降17%。生猪养殖业持续亏损3个月,但目前能繁母猪数量仍然较高,行业潜在供给充裕,预计猪价在5月前难有起色,5月后视生猪、能繁母猪存栏下降情况,猪价或企稳,但回升幅度有限。肉鸡方面,上游“去产能”进程加速,据调研了解,预计14年上半年祖代种鸡引种量约45万套,同比降47%。此外,下游渠道鸡肉去库存趋于尾声,同时需求有望回暖,行业进入平缓复苏阶段。投资者可关注“价格筑底回升”预期下的投资机会。
　　种业:预计重点公司一季报业绩增长11%。种业整体库存压力增加,行业景气度下降,预计隆平高科业绩同比增速下滑至8%(少数股东股权收回后,统一口径的增速)。但登海种业旗下605、618及良玉系列凭借稳定的高产表现,出货量同比增长40%以上。先玉335出货量维持12%以上的平稳增长。
　　根据申万农业对跟踪的35家农业上市公司的业绩预测,重点公司2014年一季报净利润同比下降65%,是2010年以来单季最大下滑幅度。细分子行业来看,农产品加工(143%)、种业(11%)、种植业(10%)净利润实现增长,饲料、养殖业、林业和其他类均出现下降。具体预测如下:1)增速超过50%的公司:天邦股份(155%,EPS0.04元)、隆平高科(83%,EPS0.37元)、ST大荒(58%,EPS0.14元);2)增速在20%-50%之间的公司:通威股份(39%,EPS-0.04元)、登海种业(36%,EPS0.29元)、壹桥苗业(35%,EPS0.02元);3)增速在0%-20%的公司:得利斯(19%,EPS0.06元);大北农(15%,EPS0.14元)、南宁糖业(10%,EPS-0.32元)、亚盛集团(10%,EPS0.04元)、中牧股份(10%,EPS0.32元)、东方海洋(5%,EPS0.03元)、保龄宝(5%,EPS0.08元)、瑞普生物(4%,EPS0.16元)、海大集团(1%,EPS0.005元);4)业绩同比下降公司:獐子岛(-5%,EPS0.04元)、西王食品(-14%,EPS0.16元)、天康生物(-14%,EPS0.1元)、安琪酵母(-25%,EPS0.12元)、唐人神(-38%,EPS0.04元)、好当家(-40%,EPS0.02元)、海南橡胶(-42%,EPS0.01元)、新希望(-44%,EPS0.15元)、金宇集团(-50%,EPS0.2元,扣非后增长33%)、中粮生化(-60%,EPS0.01元);5)业绩下滑且亏损公司:圣农发展(-40%,EPS-0.12元)、民和股份(-41%,EPS-0.18元)、益生股份(-165%,EPS-0.23元)、雏鹰农牧(-265%,EPS-0.1元)、牧原股份(-278%,EPS-0.21元)、正邦科技(-450%,EPS-0.17元)、东凌粮油(-832%,EPS-0.22元)等。（申银万国）