要点：

　　■由于二月份以来持续的干旱天气，头号产糖国巴西的产量可能与原先的预估有较大的变化

　　■气象预测今年“厄尔尼诺”发生的概率大增，全球糖产量或受影响

　　■预计本榨季我国食糖产量比原先估计有所减少

　　■预计2013/2014榨季国内食糖依然供大于求

　　■我国食糖进口仍保持在高位

　　■目前内、外糖价的上涨，是价值的回归，目前尚未回到蔗农获利的阶段，预计涨势仍在延续

　　■鉴于本次反弹是由消息引发，相信热情过后会有个回落过程，不妨到时再逐步逢低分批介入

　　第一部分行情回顾

　　3月份我国白糖期货延续上月的反弹继续上涨。从月K线看，截至3月28日，主力合约1409合约上涨了219点，收于4899元/吨，涨幅为4.68%。收盘时已经站上5月线，表明中长期趋势在转变。请参看图1.

　　图1:郑糖1409合约月线图图2:CSI国内食糖现货价格指数图

　　白糖现货方面，3月份现货价格涨幅较小。3月28日CSI国内食糖现货价格指数为4800.32，而2月28日为4738.42，上涨了62个点，涨幅1.31%。请参看图2.

　　外盘方面，美国洲际交易所集团(ICE)的NYBOT交易所11号原糖期货则升幅较小，截至28日，5月合约3月份上涨了2.16%，收于17.97美分/磅，继续收在5月线上。

　　第二部分行业基本面分析

　　一、全球食糖市场供需趋于平衡

　　世界上主要生产国和地区为巴西、印度、欧盟、泰国等，其中巴西是最大的食糖生产国和出口国，印度是世界第二大产糖国和第一大食糖消费国，两者总产量占世界食糖产量30%以上，而泰国的食糖出口仅次于巴西位列世界第二。

　　今年初，国际糖业组织(ISO)预计2013/14年度全球糖供应过剩470万吨，略高于此前预估的450万吨，但远远低于2012/13年度的1060万吨。2014/15年度全球糖产量或连续第二年下滑，可能令供应过剩局面终结。随着糖价下滑，预计2013/14年度糖产量将下降。因市场正努力消化过剩供应，ICE原糖期货自2011年以来已下滑约50%。ISO预计2013/14年度全球糖产量为1.815亿吨，较2012/13年度的创纪录高位1.836亿吨下滑1.2%；而同期全球糖消费量或增加370万吨、2.15%，至1.7675亿吨，十年来全球消费平均增幅为2.34%。

　　由于二月份以来持续的干旱天气，头号产糖国巴西的产量可能与原先的预估有较大的变化。3月24日，总部位于德国的研究机构F.O.licht表示，受干旱和霜冻等恶劣天气影响，即将到来的2014/15年度巴西中南部甘蔗产量或从去年的5.96亿吨降至5.75亿吨，同时糖产量或达3110万吨，2013/14年度为3430万吨。F.O.licht资深糖分析师在圣保罗举行的会议上表示，由于压榨厂偏爱生产乙醇，2014/15年度巴西中南部乙醇产量预计为253.5亿公升，虽然略低于当前年度的255亿公升，但减幅并不明显。巴西中南部1-2月的干旱或伤及2500万吨甘蔗，而7月末的霜冻亦可能损及正在成熟期的作物。巴西甘蔗减产，且压榨厂青睐生产乙醇，或削减2014/15年度全球糖产量100-200万吨，可能令市场五年来首次面临供应不足的状况。

　　不过由于“无比完美的天气”，泰国预计2013/14年度产糖量将达创纪录1250万吨，同期印度糖产量或为2390万吨，预计明年产量将反弹。

　　二、气象预测今年“厄尔尼诺”发生的概率大增，全球糖产量或受影响

　　气象模型显示，来自水力发电。F.O. Licht称，干旱或削减当前咖啡产量的11%，并损失2,500万吨甘蔗。在厄尔尼诺产生影响前，南美未来三个月内气候条件或维持正常，但“即使降雨预期正常，也不足以弥补整个夏季的损失。”

　　三、预计本榨季我国食糖产量比原先估计有所减少

　　根据3月18日广西糖会上中糖协常务副理事长贾志忍的总结发言，去年11月的云南糖会预计全国产糖1350万吨，从这次会议各省区汇报的最新情况，预计最终产量会比之前的预计减少20-30万吨，其中广西产量为原先预计的基础上±20万吨，广东减少10万吨，海南减少4万吨，甜菜糖与之前的预计差不多，截至3月20日，估产的准确率可以达到95%以上。广西产糖率提高较多，云南产糖率下降，湛江产糖率同比略高。总的来看，预计全国产糖量在1330-1340万吨之间。食糖销售情况：截至2月底，全国累计销售食糖374万吨，同比减少84万吨，但是去年同期国家收储了120万吨。从整体来看，今年的食糖消费量不会比去年差，消费大有希望。截至2月底，全国食糖平均销售价格为4888.77元/吨，同比下降813元/吨。

　　四、预计2013/2014榨季国内食糖依然供大于求

　　预计新榨季国内产量1330-1340万吨，其中广西预计在820-840万吨，增产30-50万吨，云南增产20万吨，广东减产10万吨，甜菜糖产区减产34万吨。总体产量预计1330-1340万吨，较2012/2013榨季的1307万吨增产约2%。而今年进口量笔者预计将保持去年的水平450万吨，扣除40万吨的古巴糖，实际投放市场的进口糖约410万吨，加上国产1330-1340万吨，总供给约1740-1750万吨，国内总消费大概是1500万吨，出口7万吨，还是供大于求。

　　五、我国食糖进口仍保持在高位

　　根据海关统计，2013年度截至12月底，全国累计进口食糖454.59万吨，其中，一般贸易434.85万吨，来料加工1.3万吨，进料加工14.77万吨，保税监管场所进出境货物3.25万吨，特殊监管区域物流货物0.41万吨，其他0.01万吨；全国累计出口食糖4.78万吨(注：因上月海关统计数据有误，此为更正后数据)，其中，一般贸易1.48万吨，来料加工1.06万吨，进料加工1.71万吨，特殊监管区域物流货物0.37万吨，保税监管场所进出境货物0.12万吨，边境小额贸易0.02万吨，其他0.02万吨。

　　2014年2月中国进口食糖163,753吨，同比2013年2月份增长103.28%。2014年1至2月份累计进口45.25万吨，同比增长39.88%。此外，由于国际糖价持稳，2014年2月份我国食糖平均进口价格为437.82美元/吨， 与上月的平均进口价格基本相当(1月为435.96美元/吨 ).

　　六、国内食糖市场库存依然高企

　　根据布瑞克1月中国食糖供需平衡表数据显示，2012/13榨季，我国食糖期末库存859万吨，库存消费比为64%。2013/14榨季我国食糖期末库存展望为990万吨，库存消费比69.2%，14/15库存展望为893万吨，库存消费比60.3%。参看图3.

　　图3:中国食糖供需平衡表(2014.01) 图4:广西历年甘蔗收购价图