高升水将持续 铜价趋于强势||###||###||###

　　消费旺季 货源紧张

　　4月以来，铜现货升水出现了极其反常的波动，升水幅度一度高达1500元/吨，创下5年来的纪录。5月交割后，铜现货升水仍高达725元/吨，那么这种高升水还会持续吗？

　　高升水的推动因素

　　贸易商为什么能将铜升水推高到如此地步呢？市场上货源紧张，下游企业的采购策略，以及二季度消费旺季，是推高升水的主要因素。

　　进入4月，贸易商普遍反映货源紧张，无货可卖自然推高了升水。那么电铜的货源都去哪儿了呢？第一大去处无疑是国储局。据报道，3月到4月期间，国家物资储备局共收储了20万吨或者更多的铜。第二大去处便是上海保税区。由于沪伦比值持续下滑，一度达到6.78，拥有出口资质的炼厂选择了将产品运送至保税区，3月至4月，江铜、金川、铜陵等6家企业合计向保税区出口电铜15万吨。

　　仅仅是货源紧张，还不足以将升水抬高到如此地步，二季度消费旺季，也助推了这种现象。得益于制冷消费旺季的效应，铜管订单大幅增加，4月铜管企业开工率高达88%。线缆行业，随着天气转暖，各地工程陆续推进，前期订单集中进入交货期，铜杆采购大幅增加，4月铜杆企业开工率达76%。

　　另外，下游行业的积极采购也推高了铜升水。在铜价跌破45000元/吨时，用铜行业前期订单便有可观的利润，企业积极入市采购以锁定利润，大量的采购加剧了货源的紧张程度，也助推了升水的幅度。自2011年以来，铜价持续回落，企业囤积库存进行生产便会面临亏损，加上企业普遍看空铜价，所以“采购周期短、库存量低”便成为常态。但是这种策略一旦面临货源紧俏、价格上涨，企业采购力度将会大幅反弹。

　　高升水后期或小幅回落

　　货源紧张是高升水形成的基础，但是未来货源将会逐步变得宽松。在5月合约交割完成后，用于交割的铜将会流入市场，增加电铜供应。此外，目前沪伦铜3月比价已经回到7以上，在5月上旬还一度触及7.18，进口亏损逐步修复甚至小幅盈利，这将刺激进口及保税区报关电铜的数量。

　　预期供应改善的同时，未来消费却会面临挑战。据笔者了解，多数企业对良好订单的延续性表示不乐观，特别是进入5月后，铜价反弹至48000元/吨以上，市场看空情绪浓厚，消费跟涨意愿不足，企业按需下单为主。其中铜管企业尤为明显，因为5月全国降雨降温，空调行业并未如预期般火爆，6月订单受到很大影响。同时，铜杆及线缆行业的订单也未达到预期。

　　由此可以看出，随着货源的宽松，以及消费走弱，贸易商挤升水的基础正在逐步缺失。但是未来铜升水并不会大幅走低，一是因为4、5月的升水是贸易商利用货源紧张主动挤出来的，这个过程伴随的是现货价格走高，截至5月15日铜现货均价高达50480元/吨。如果价格上涨，贸易商仍有挤升水的动力，毕竟4、5月的高升水使得贸易商获得了丰厚的利润。如果价格下跌，升水可能并不会走低，反而可能在贸易商“较强的挺价”下，“挤升水”演变为“挺升水”。二是因为在交割换月后，反向市场里面的次月合约价格是低于现货月的，例如5月合约便比6月合约高出700余元，那么换月后的升水便会高出700多。

　　综合上述分析，我们认为，高升水可能出现一定幅度的下降，重心大概在200—700元/吨之间，但是出现持续贴水的概率较小。

探寻伦镍大幅波动后的动向||###||###||###

　　业内人士：此次镍下跌只是短期调整，上涨趋势依然良好

　　近日来，伦敦期镍走出一波过山车行情，先是强劲上涨，而后是大幅下挫。伦镍自5月8日开始大幅上涨，扶摇直上，5月12日伦镍盘中曾上探21625美元/吨，而后又开始大幅下跌。自5月13日开始，伦镍连续三日收阴，收盘价格从20890美元/吨骤降至18630美元/吨。上周最后一个交易日，伦镍价格向上小幅修正。

　　与此同时，国内镍现货市场跟随外盘变动。据生意社数据监测，在期镍创出新高后，国内镍现货价格连续两日收阴，5月14日、15日开始大幅跳水，5月15日镍报价为134712.5元/吨，5月14日镍价为145825元/吨，这两日较5月13日的151925元/吨下跌幅度高达11.33%，仅5月15日单日，镍价下跌幅度达到了7.62%。

　　据期货日报记者了解，金川集团5月14日已将金川电解镍板出厂价由151000元/吨下调至146000元/吨，5月15日又下调至140000元/吨，每吨分别下调5000元、6000元。

　　镍行业资深人士许保见向记者表示，印尼限制原矿出口是近几个月以来镍价上涨的主要原因，近几个交易日伦镍“疯狂上涨”主要是市场看多氛围浓厚，多头拉升、空头平仓导致。

　　此外，俄罗斯因为在乌克兰问题上与美欧发生争执，正面临欧美的严厉制裁。如果欧美对俄罗斯的制裁蔓延至经济领域，那么镍全球最大生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司与能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司最有可能被划入受制裁的对象之列，这将进一步抑制镍市场供应。

　　中国是镍的消费大国，中国4月经济数据疲软，从产出、投资到消费数据，都低于市场预期。“在下游需求难以跟上的时候，镍价不可能持续‘疯狂上涨’，近几日出现回调下跌也属于正常现象。”许保见表示。

　　许保见认为，此次镍价下跌只是上涨过程中的调整，镍上涨趋势不会变化。

　　卓创资讯镍分析师许海滨持同样观点。“镍从4月初开始的这一波涨势，还没有有效的回调，炒作氛围下，价格越走越高，目前已经远远高于市场的预估价格，所以出现回调尚属正常。”

　　“印尼禁矿年内放宽的可能性较低，后期市场将继续炒作这一因素。后市镍价仍有继续上涨的空间，特别是还未到达22150美元/吨的技术阻力位，后市镍上行趋势依然良好。预计此次镍价回调会下行至18000美元/吨附近。”许海滨认为。

　　5月16日，伦镍市场的表现也验证了上述人士的观点。

　　此外，据记者了解，与镍相关的不锈钢价格，近日波动也较大。无锡市场酒钢304/2B上调至22800元/吨后回落，上周四报价多在20500—20800元/吨。钢价上扬，一方面是因为原材料镍价上扬，镍铁价格居高，且厂家多囤货不出，钢厂近期加大了电解镍板及废镍的采购；另一方面是因为国内部分主流钢厂检修，影响现货供应，贸易商库存又不高，多趁钢价上涨时机捂盘不出，造成现货流通趋紧。