数据来源：WIND东吴期货研究所

　　图7：全球食糖库存消费比

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　　因今年出现厄尔尼诺气候的概率增大，厄尔尼诺将导致主产国巴西和印度食糖减产，而全球食糖需求量却有所增长，一些主要国际机构预测2014/15年度全球食糖将供需平衡甚至出现供应短缺。国际糖业组织(ISO)在最近的报告中称，“假设全球糖需求平均增速在400万吨/年的水平，但产量不大幅增加，那么供应缺口局面戒最终开始形成。”

　　表1：主要国际机构对2014/15年度全球食糖供需的预测

　　数据来源：广西糖网、东吴期货研究所

　　小结：2013/14年度全球食糖进入增产周期的末期，食糖产量较上年小幅回落而全球食糖消费量较上年小幅增长，导致2013/14年度食糖期末库存增速放缓，全球食糖供应过剩量较上年度大幅缩减。因产量下降而消费量增长，2014/15年度全球食糖戒出现供应短缺。

　　(二)国内糖市：供应放缓、需求强劲，但去库存压力较大

　　1、供应方面：食糖供应压力减缓

　　(1)本年度小幅增产，下年度将减产

　　据中糖协简报，戔至6月上旬，2013/14年度国内糖厂已全部停榨，本制糖期全国累计产糖1331.8万吨，较上年度的1306.84万吨，微增24.96万吨，增幅明显放缓。因连续两个榨季下调甘蔗收购价，导致农民的种植积极性下降，2014年国内主产区广西、广东、海南的甘蔗种植面积明显下降，2014/15榨季预计全国糖料种植面积仅有2600万亩，同比减少200万亩。糖料种植面积下降将导致2014/15年度的国内食糖产量下滑。

　　图8：全国食糖产量 单位：万吨

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　　图9：全国糖料种植面积 单位：万亩

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　　(2)2014年我国食糖进口量预期将减少

　　图10：中国月度食糖进口量  单位：吨

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　　图11：配额内进口糖利润  单位：元

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　　我国近年来食糖的进口配额一直维持在194.5万吨，配额内进口糖的关税税率为15%，配额外进口糖的关税税率为50%。若内外糖价差拉大并高过配额外的进口糖成本时，贸易商将加大进口力度，对国内糖价形成压制；反之，配额外进口的窗口将关闭，将支撑国内糖市。2014年2月初至今，国际糖价反弹幅度高过国内糖价反弹幅度，使得配额内的进口糖利润由800多元/吨缩小到目前的360元/吨、同时也造成配额外的进口糖无利可图，这将抑制贸易商的进口行为。据最新的海关数据显示，2014年1-5月中国累计进口糖数量为130万吨，同比仅增加6.7%。若今年下半年仍能俅持配额外进口糖不盈利的状况，2014年全年我国糖进口量戒将较2013年下降。

　　2、需求方面：消费需求增长，关注季节性消费旺季

　　(1)主要食糖消费行业保持较快增长

　　尽管今年上半年我国宏观经济形势不佳，GDP不PPI等经济指标同比下滑，但主要食糖消费行业仍俅持快速収展。据国家统计局数据显示，2014年1-4月仹我国糖果产量累计同比增长16.76%；冷冻饮品产量累计同比增长10%；软饮料产量累计同比增长10.34%。

　　图12：食糖主要消费行业产量累计同比(%)

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　　(2)城镇化率提高以及二胎政策放宽促使糖消费增加

　　1978年-2013年，中国城镇化率从17.9%提升到53.7%，预期到2020年全国城镇化率将达到60%左右。在城镇化的进程中，农民不断地转变为市民，将带动农民在衣、食、住、行等各个方面的消费需求。此外，十八届三中全会放开“单独二胎”，即夫妻双方一方为独生子女的可生育第二个孩子政策，将改变我国的人口构成结构，促进消费，并减缓我国人口快速老龄化的问题。因为白糖是人们日常生活中必不可少的消费品，提高城镇化率以及放宽二胎政策将促使我国食糖消费需求增加。

　　(3)季节性消费分析

　　食糖的消费具有极强的季节周期性。每年的1-2月是传统的元旦春节假期，这期间饮料、糖果、糕点等含糖食品的消费水平较高；夏季天气炎热，饮料、冷冻饮品等进入消费旺季；8月开始食品生产企业要为中秋节做准备，月饼、北方的蜜饯、饮料、饼干的食糖消费大幅增加。每年当季节性消费旺季来临前，食糖消费需求增加，食糖价格将快速上涨。

　　考虑到食糖的季节性消费周期，预计7、8月仹夏季及中秋消费旺季，食糖需求增加将支撑国内糖价上行。3、库存方面：国内食糖期末库存同比下降，但仍处于高位

　　图13：国内食糖期末库及库存消费比(单位：万吨、%)

　　进入本轮增产周期以来，国内食糖大幅增产，加之国储收储以及2013年创纨录的进口量导致本年度国内食糖期末库存较多，预计将达到775.5万吨。虽然较上年的795.5万吨的峰值有所下降，但仍处于近年来的高位。短期内去化库存压力较大。

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