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　　摘 要

　　结合澳大利亚的数据与参照美国的标准来看，5 月份已经进入了厄尔尼诺的状态，但是仍需要 6 月与 7 月的数据相对比，也可以说厄尔尼诺事件在今年仍有较大的爆发概率，但是数据与标准显示距离厄尔尼诺事件的爆发仍有一定的时间。所以，投资者仍需密切关注厄尔尼诺的发展趋势。

　　结合巴西船公司的数据，后面 4 个月我国至少还会进口 60 万吨的原糖。在进口糖的冲击下，南方主产区现货走量方面将受到影响，在一定程度上打压南方产区的价格，现货价格受打压也将传导到国内期市。

　　5 月份的销量不佳凸显国内近段时间去库存的不顺利，目前国内高达 647.1 万吨的高库存，均高于近几个榨季的同期水平，从近几个榨季6 月到 9 月平均每个月 90 万吨的销售量来看，高库存将成为国内糖市在未来几个月的最大利空。

　　但是，国内糖市随着高温的来临而逐渐迎来消费旺季，国内糖市今300 万吨的临时收储对于国内糖市也是有一定程度的利好。

　　综上所述，国内外糖价仍处在区间震荡走势，糖市的去库存化还需要时间，只有时间将库存有效转化为消费之后，糖价才能重拾升势。投资者后期应密切关注全球天气状况以及国内消费情况。

　　第一部分  6月行情回顾

　　图 1：白糖 1501 走势

　　数据来源：博易大师  国联期货

　　6 月份，国内白糖期价呈现震荡下跌的态势。5 月国内食糖产销数据偏空，国内库存 压 力巨 大、现货低迷，再加上国际原糖震荡偏弱、进口糖(加工糖)优势明显等因素继续压制国内糖价的上涨。截止 6月 30 日，以目前主力合约 SR1501 为例，最终月收盘在 4957 元/吨，6月最高价为 3 日的 5152 元/吨，最低价为 13 日的 4890 元/吨，6 月郑糖期价累计下跌 219 元/吨，月跌幅达到 4.23%。

　　第二部分  外盘基本面分析

　　2.1  国际原糖整体过剩

　　近期，德国分析机构 F.O.licht 把 2013/14 年度的全球糖市供应过剩量从 2 月份预估的 360 万吨下调至 310 万吨，该预估值已远低于2012/13 年度的 830 万吨。 F.O.licht 同时认为，估计 2014/15 年度巴西中南部糖产量将从 3430 万吨减少至 3110 万吨，主要是由于今年初干旱引发的一系列问题外，巴西还面临着许多糖厂资金情况糟糕的问题，糖厂现金流受到很大限制。

　　图2：全球食糖供求平衡情况

　　数据来源：USDA 国联期货

　　国际糖业组织(ISO)称，预计全球 2014/15 年度糖供应将连续第五年过剩，过剩量或为 360-380 万吨。此前该组织预计 2013/14 年度全球糖供应过剩 420 万吨，连续第四年过剩。

　　图3：巴西食糖供求平衡情况

　　数据来源：USDA  国联期货

　　巴西蔗产联盟(Unica)称，巴西中南部地区糖厂 6 月上半月甘蔗压榨量较去年同期增加 16.3%。因天气干燥帮助加速收割，6 月上半月该地区糖厂压榨了 4150 万吨甘蔗；糖产量为 230 万吨糖，同比增加 29.7%；糖及乙醇生产比例为 45.4%/54.6%，2013 年同期为 42.3%/57.7%。截至6 月 16 日，中南部地区糖厂本榨季甘蔗压榨总量为 1.589 亿吨，同比增加 3.7%；其中 42.2%的甘蔗用于生产糖，57.8%的甘蔗用于生产乙醇。

　　图4：印度食糖供求平衡情况

　　数据来源：USDA  国联期货

　　印度糖厂协会(ISMA)称，印度 2013/14 榨季糖产量预计将达 2420万吨。ISMA 表示，2013 年 10 月 1 日至 2014 年 5 月 15 日，印度糖产量下滑 3.2%至 2390 万吨。2013/14 榨季，印度糖消费量或将达到 2400万吨，之前一年为 2280 万吨。印度糖出口量或将在 190-200 万吨。

　　图5：泰国食糖供求平衡情况

　　数据来源：USDA 国联期货

　　泰国甘蔗和糖协会(Caneand SugarBoard)表示，因甘蔗产量同比攀升 3.7%至 1.037 亿吨，泰国 2013/14 榨季糖产量达到创纪录的 1129万吨，较上榨季大增 13%。

　　2.2 天气是后市最大变数

　　图 6：ICE 原糖 10 走势图

　　数据来源：博易大师 国联期货

　　澳大利亚气象局最新发布的厄尔尼诺的观察报告中就提到，过去几个月继续变暖的热带太平洋温度使得厄尔尼诺事件继续在 2014 年孕育，但是，由于缺乏大气的响应，温度在这几周已经趋于平稳，同时表示厄尔尼诺事件在 2014 年发生的概率在 70%左右。

　　从海水温度来看，美国以 NINO 3.4 区海表温度距平的 3 个月滑动平均值连续 5 次≥0.5℃(≤-0.5℃)定义为一次厄尔尼诺(拉尼娜)事件的标准，从澳大利亚气象局获知 NINO 3.4 指数在 4 月份仅仅为 0.3，到了 5 月份才达到 0.5，而在这个星期 NINO 3.4 指数为 0.4，低于上周的0.6。

　　结合澳大利亚的数据与参照美国的标准来看，5 月份已经进入了厄尔尼诺的状态，但是仍需要 6 月与 7 月的数据相对比，也可以说厄尔尼诺事件在今年有仍较大的爆发概率，但是数据与标准显示距离厄尔尼诺事件的爆发仍有一定的时间。所以，投资者仍需密切关注厄尔尼诺的发展趋势，不过，这将成为糖市的潜在利好因素。

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