物联网概念最早由美国MIT提出，随着技术和应用的发展，物联网内涵不断扩展。目前，随着国家骨干网络得到进一步优化，物联网建设的网络环境已经逐渐成熟，随着国内智慧城市建设高峰的来临，国内物联网建设有望步入加速发展阶段。

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香港假钞恐慌

　　移动互联网高成长，移动支付加速崛起。在3G网络不断完善、消费者需求增长等因素的推动下，国内智能手机和平板电脑等移动智能终端用户呈现出爆发式增长，目前国内智能手机和平板电脑数量约占全球四分之一。我们认为随着移动互联网高速成长，相关的移动应用如LBS、移动端游戏、移动支付等有望迎来高增长，特别是移动支付有望加速崛起。2012年国内移动支付规模为1511亿元，2013年市场规模超过3000亿元，同比增长89％，我们认为未来三年是国内移动支付市场高速增长阶段，年均复合增速将超过50％。

　　NFC逐渐成为主流，产业链受益明显。综合考虑安全性和经济性，目前比较主流的移动支付技术是NFC方式，按照全球移动支付发展情况来看，近端移动支付的最终载体为搭载NFC模块的手机，当前国内市场中支持NFC功能的手机较少，目前的过渡方案包括支持NFC功能的SIM卡/SD卡。随着移动支付市场的爆发增长，国内支付产业链相关公司将显著受益行业高成长。

　　投资策略:我们认为，随着3G网络的覆盖率逐步提升，物联网传感器应用的大规模使用，国内物联网产业已经步入实质阶段。物联网产业链将受益于智慧城市建设，重点推荐大华股份（行情，问诊）、新大陆（行情，问诊）、太极股份（行情，问诊）。另外，随着智能终端渗透率的提升，带动移动互联网高速成长，移动支付产业链有望加速崛起。我们重点看好上游芯片厂商同方国芯（行情，问诊）和中游卡商天喻信息（行情，问诊）。东兴证券  

　　远望谷（002161）：技术与市场强强联合，未来关注智能物流骨干网

　　来 源： 兴业证券（行情，问诊） 撰写时间： 2013-07-22

　　事件：

　　公司7月19日公告，公司拟与深圳市粮食集团有限公司（深粮集团）共同出资1000万元，投资设立深圳市远粮信息技术有限公司，从事RFID技术在粮食行业、农产品（行情，问诊）安全溯源及大数据交易平台的建设等行业开发及应用。其中，公司以自有资金出资490万元，持有49％股权。

　　点评：

　　技术与市场资源的强强联合：公司产品目前广泛应用于铁路、烟酒、图书、农牧、零售物流、智能交通、粮库管理等领域。深粮集团作为市属国有独资大型粮食企业，拥有深圳市最大的粮食储存设施，公司此前与深粮集团已经具备较好的合作基础，在国家粮食储运监管物联网应用示范工程、平湖粮库等项目成功开展了合作。公司此次与深粮集团设立合资公司，是在粮食储运物联网应用领域的重大进展，双方进一步实现了技术与市场资源的强强联合。

　　合作模式的意义胜于项目本身：对于公司此次和深粮集团的合作，我们更为看重的是其合作模式的确立。公司始终坚持内生式 外延式相结合的发展模式。物联网行业下游应用分散，细分行业应用进入壁垒相对较高，通过外延式方式打入新的细分行业应用是一条适合的道路。公司过去通过外延式收购，控股、参股进入烟草、图书、通信等细分市场已经取得较好成效。公司此次和深粮集团这样的市场资源的成立合资公司，通过平台公司的建立，实现了对大客户的绑定，与优质市场资源进行利益的共享，这种共同成立平台公司的模式我们认为值得推广，利于公司加速开拓新行业应用市场，其合作模式的意义胜于项目本身。

　　估值与评级：公司作为射频识别领域领军企业，始终坚持内生式 外延式相结合的发展模式，立足内需市场，行业空间广阔、增长明确，另一方面在国际市场业务取得突破性进展。我们给予公司2013-2015年0.23元，0.31元和0.40元的盈利预测，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：铁路市场业务营收占比较高、客户集中带来的风险；铁路系统重大变革给供应商带来的系统性风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；人力资源成本上升带来的风险；汇率变动风险等。

　　新大陆（行情，问诊）：发现涉税票证“新大陆” 全面布局物联网

　　物联网龙头厂商，全面布局"云管端"

　　公司是国内具备物联网综合解决方案能力的龙头厂商，各项业务围绕"云管端"全面布局：1）端末产品包括条码类（一维码、二维码）和POS类；2）管段业务受益于与运营商超过10年的业务合作；3）云端业务具备大型数据库系统集成设计和服务经验，能够提供电信级解决方案和以BOSS为基础的移动网络支撑业务。公司致力于推动物联网新的商业模式，从而带动机具类产品的大规模销售和后续运营服务。

　　介入涉税票证二维码业务，成为金税三期标准制定者

　　金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪，涵盖国税、地税的多种票证，首批在6省市展开试点。

　　二维码存储信息量更大，防伪功能更强，认证方便可替代人工输入和扫描。按目前市场售价乐观估计，扫描枪定价在800元左右，那么整体潜在的市场空间将达到160亿。公司是此次中标的唯一标准制定者，未来有望成为国税总局的推荐厂商，将是最大受益者。国外竞争对手参与的可能性很小。二维码参与票证监管有望复制到海关、质检、药品监管等多领域。

　　不断开拓条码业务新领域，成为商业模式推动者

　　国内即将进入食品安全溯源体系的建设高峰期，标签业务最先启动，二维码成本优势显著将与RFID共存。公司在食品溯源领域拥有城市级的解决方案和硬件提供能力：中标商务部7814万订单，先后已经在三批12个城市进行了试点并得到推广应用。此外，公司依托自身和参股子公司上海翼码在O2O领域做了很多卓有成效的实践。上海翼码是国内最大的二维码服务商，是中国"基于二维码电子凭证构建交易"的业务模型的创造者，占据了二维码电子凭证交易90％以上的市场份额，拥有3000多家签约客户，为公司不断进入新领域创造有利条件。

　　传统业务收入稳步增长，盈利能力不断提升

　　1）软件工程即运营商业务收入保持稳定，净利润率能够保持在较高水平；2）信息工程业务即高速公路业务收入稳步增长，由于省内项目占比提升，预计毛利率会有较为显著的提升；3）支付业务即POS业务，受益于中小银行和第三方支付的抢先布局，收入保持较快增长。4）地产业务锦上添花，"新大陆壹号"项目将在今年贡献收入，并在未来2-3年内保持稳定增长。

　　首次覆盖给予"强烈推荐"评级

　　不考虑地产项目，我们给予2013-2015年EPS为0.27、0.36、0.48元；如考虑地产项目，我们给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元，对应PE为36.7、26.9、20.4倍，估值合理，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　1）高速公路及POS业务毛利率出现大幅下滑；2）涉税票证业务试点推广不达预期。（民生证券）

　　青岛海尔（行情，问诊）引入KKR将发力物联网及海外扩张

　　青岛海尔（600690）10月1日发布公告称，公司拟以11.29元/股的价格，向KKR基金的全资子公司KKR（卢森堡）非公开发行约3亿股，募集资金33.82亿元，全部用于补充流动资金。发行完成后，KKR（卢森堡）将持有公司10％股权，成为战略股东。

　　青岛海尔称，通过引入KKR集团作为战略投资者，将在董事会层面引入投资者视角，从而优化完善青岛海尔的治理结构。未来KKR集团将利用其全球资源，与青岛海尔在战略定位、物联网智慧家电、激励制度和绩效考核机制、资本市场和资本结构优化与资金运用、海外业务及并购，以及潜在的运营提升等领域进行一系列战略合作。具体目标包括：利用KKR的全球资源在全球战略地区向公司提供协助；提升公司在物联网智慧家电领域的创新能力，成为该新领域里能够树立标杆和制定行业规则的引领者；加速公司的海外业务扩张，以实现海外业务的快速发展，提升海外业务总收入及全球品牌排名等。

　　2012年，海尔正式提出网络化战略。“管理无领导、供应链无尺度、企业无边界”是海尔在互联网时代的三个追求。其中，管理无领导对应“人单合一”的自主经营体；“供应链无尺度”对应零库存下的即需即供；“企业无边界”对应开放平台，整合全球资源。此时引入战略投资者，对于“企业无边界”这一目标的实现有更大的意义。

　　有分析认为，国际顶级私募股权投资机构入股以后，在海外并购方面，青岛海尔未来将可能承担更多的责任。此前海尔的多次海外并购，如收购日本三洋和新西兰斐雪派克，都是在集团层面。

　　海尔选择KKR还有一个原因，就是后者的投资理念，正是海尔管理层认同的。据悉，KKR选择的投资对象，通常有稳定且工作年限较长的管理层，公司价值被低估，低市盈率。KKR进行杠杆收购的一个标准是，被投公司未来拥有足够稳定的现金流，足以偿还债务，并且不会对公司业务产生影响。从青岛海尔过去三年的现金分红情况来看（分别是1.34亿元、4.56亿元、9.97亿元），完全符合KKR的要求。

　　另有分析认为，KKR投资青岛海尔出于以下方面原因：行业角度，家电市场仍将稳健增长，中国家电渗透率仍有提升空间；公司角度，海尔具备完整的商业模式，盈利模式是基于全产业链最优的整合模式，同时又保持了和消费者的零距离；海尔是国内家电的领导者，认可公司互联网发展战略；管理角度，稳定的管理层团队经过了市场检验，长期专注于海尔战略的推进；财务角度，强大的现金流表现，资产结构存优化空间。

　　国泰君安认为，KKR投资青岛海尔将推动其智慧家电业务发展，提升全球竞争力。KKR有较为丰富的投资经验和全球范围内广泛的资源，KKR战略持股海尔不仅有利于改善海尔的资产结构，更将通过向海尔开放其全球在家电、信息技术相关方面的资源平台，拓展海尔的全球视野和创新能力，推动海尔智慧家电战略和网络化战略的发展。

　　据披露，KKR集团是全球范围内规模最大的私募股权投资机构之一，业务遍及全球。截至今年，KKR已完成了涉及25个行业、总交易额超过4700亿美元的投资，实现年化投资回报率达26％。截至2013年6月30日，KKR集团管理的总资产达835亿美元。KKR（卢森堡）为一家专为本次战略投资而根据国际惯例在卢森堡注册成立的项目公司。

　　10月8日，青岛海尔涨停板开盘，其后高开低走，收盘最终涨3.68％，报13.81元。

　　中瑞思创（行情，问诊）：RFID业务稳步运行，物联网前景广阔

　　来 源： 民族证券 撰写时间： 2013-08-30

　　报告期内，公司实现营业收入为19，318.66万元，同比增长25.95％；营业利润5，054.72万元，同比增长36.00％；归属于上市公司股东的净利润为4，323.57万元，同比增长23.27％。

　　公司主营业务，驱劢收入增长因素有：

　　价格策略有效运用、产品结构进一步优化、高附加值产品销售比重提高。

　　电子标签、天线、解码板等完成销售约4，650万元，较上年同期增长35.52％，软标签实现销售约4，849万元，较上年同期3，360万元增长44.30％。

　　公司RFID业务稳步推进。RFID标签产能储备提前完成计划，并实施提前扩产，争取在2013年底实现月产4000万张RFID标签产能。多款NFC标签已进入开发设计、样品打样、性能测试阶段。

　　RFID发展前景广阔。全球RFID市场增长快速。2012年全球RFID及应用的市场价值为76.7亿美元，较2011年同期增长了17.8％。预计RFID及应用市场在未来十年会继续稳步增长，保持约20％的增长率。中国RFID产业快速成长，2012年市场规模达236.6亿元人民币，年增长31.7％。2013年中国RFID市场将继续保持快速增长，预计比2012年增长35％左右，我国RFID产业市场规模将达320亿元左右。

　　我们看好公司RFID业务未来的发展前景，预计公司2013-2015年EPS为0.50元、0.78元、1.04元。

　　风险提示。零售业景气度下行、智慧城市、物联网普及速度丌及预期。

　　恒宝股份：多重利好来临，坚定看好公司未来发展

　　研究机构：中信建投 撰写时间：2013年9月26日

　　金融IC 卡电子现金跨行圈存全国推广发布会在京举行 9 月25 日金融IC 卡电子现金跨行圈存全国推广发布会在京举行，央行副行长李东荣在会上公布，截至2013 年8 月底，中国金融IC 卡累计发卡3.4 亿张（我们预测2013 年发卡量同比增长240％以上，金融IC 卡确定性大爆发），存款余额和消费额不断增长，行业应用范围逐渐扩大，已经在社会保障、公共交通、医疗卫生等7 大类，28 个领域有诸多成功案例。 李东荣同时表示，金融IC 卡电子现金跨行圈存将于全国推广。这意味着金融IC 卡将在全国范围内实现跨行充值功能，有助于金融IC 卡小额支付功能的推广。

　　移动支付或将在明年爆发 9 月初，银联相关官员在中国金融展上表示，2014 年基于NFC 的SWP-SIM 卡出货将超过1 亿张。2013 年，全国移动支付卡出货量在千万级别，若2014 年移动支付卡出货量达到1 亿张以上，同比增长约10 倍。

　　简评

　　金融IC 卡大爆发，超市场预期，公司发卡量逐月提升 9 月25 日金融大会上，央行公布，截至2013 年8 月底，中国金融IC 卡累计发卡3.4 亿张，比年初增加2.1 亿张。

　　根据央行此前公布的数据计算，今年一季度全国金融IC 卡发卡量达到6600 万张，二季度为8400 万张，进入三季度，7-8 月份发卡量约为6000 万张，三季度总发卡量有望超9000 万张， 我们预计四季度发卡量将超1 亿张，金融IC 卡发货量逐季度快速增加，我们预测2013 年全国金融IC 卡发卡量将达到3.4 亿张以上，同比增长240％以上，2013 年金融IC 卡确定性大爆发。

　　年初以来，恒宝股份金融IC 卡月度出货量呈现上升趋势，9 月份出货量或达到年初月度出货量的2 倍。公司是银行总行入围最多的卡商，随着全行业金融IC 卡发放的陆续开展（4 季度有望在农行入围），公司"后发优势"明显。

　　金融IC 卡电子现金跨行圈存将于全国推广 中国人民银行副行长李东荣25 日表示，金融IC 卡电子现金跨行圈存将于全国推广。这意味着金融IC 卡将在全国范围内实现跨行充值功能。

　　电子现金跨行圈存即跨行充值，是指金融IC 卡持卡人利用其他银行的自助终端，将其银行账户上的资金划转到金融IC 卡电子现金中的过程。

　　央行表示，此次全国推广意味着商业银行之间电子现金跨行充值路径将被打通，持卡人可以方便地持金融IC 卡在不同银行自助终端上安全充值，从而更加方便地享受到基于金融IC 卡的各项金融服务。

　　在金融IC 卡借贷功能基础上形成的电子现金，具有可脱机使用、无需密码验证和金额上限保护等安全支付特性，是金融IC 卡支付功能的创新产品，目前已广泛应用于公交、地铁、超市、菜市场、出租车、门票等有快速小额支付需求的场所。 我们认为，电子现金圈存的全国大规模推广，有助于金融IC 卡多行业应用拓展及提升金融IC 卡中"闪付" 卡的比例。而支持"闪付"功能的金融IC 卡价格比普通接触式卡高出30％左右，对金融IC 卡商形成利好。

　　2013 年上半年，中国第三方移动支付市场交易规模达1064.1 亿元，环比增长64.7％。随着电子商务的强势崛起，未来的移动支付市场将更加庞大，阿里巴巴、腾讯等互联网巨头纷纷进入移动支付行业。面对互联网企业的来势汹汹，通信运营商深知，若不通过近场支付切入移动支付领域，自己将与未来的巨大市场失之交臂。经过独立发展并不顺利的阶段，运营商与银联、银行三方均有不同程度的让步，就移动支付合作模式基本达成一致，移动支付大规模开展在即。 继银联官员表示，2014年基于NFC的SWP-SIM卡出货将超过1亿张之后，中国移动内部传出2014年将采购1亿张SWP-SIM卡的消息。若消息属实，则2014年移动支付发展将超出市场此前预期。当前，中国移动SWP-SIM卡供应商仅有上海柯斯、天喻信息（行情，问诊）及东信和平（行情，问诊）。随着移动支付卡需求量的大增，及逐渐向国际NFC标准的统一，中国移动SWP-SIM卡或将重新测试、招标，入围卡商名单将有所增加。 目前，恒宝作为第一家通过测试的厂家参与了电信招标前的资格预审，并为电信首批SWP卡的9个试点省份提供测试卡进行网络调试，表明了公司在SWP-SIM卡方面的技术储备已经完善。公司在中国移动的SWP-SIM卡测试进展顺利，未来有望进入供应商名单，并取得不错的市场份额。 目前，运营商倾向的移动支付卡方案--SWP-SIM卡，尚处在测试性供卡阶段，还没有大规模的批量应用，未来SWP卡产品的大规模应用将为公司的发展注入新的动力。我们认为，入围中国移动SWP-SIM卡供应商，将有望提升恒宝估值空间。 积极研发新产品，市场开拓顺利，看好公司长期发展

　　作为优秀的民营企业，公司自2007年初上市以来，业绩从未出现下滑，年最低增长率在10％以上。受益于203-14年金融IC卡的大爆发，及2014-15年移动支付的大规模开展，公司2013-15年高增长可期。为保证可持续发展，公司立足长远，新产品开发从未间断，税控盘已经实现销售，互联网支付终端进展顺利，未来增长可期。 维持"买入"评级，重点推荐

　　公司四大核心竞争优势奠定了在国内卡类企业中的行业龙头地位：（1）市场能力业内领先，多项主要卡类产品市场份额前三，其中将在2013年和2014年爆发的金融IC卡份额有望成为前两名，2014年爆发的移动支付卡份额也有望在前几名（目前在电信、联通份额第一），成为分享行业爆发性增长的最主要受益者；（2）研发实力位于国内前三；（3）产业链完整、产品线丰富，生产管理控制好，成本控制优势明显；（4）民营企业机制灵活、决策效率高。 我们谨慎预测公司2013-15年EPS分别为0.45元、0.61元和0.78元，继续维持公司 "买入"评级，6个月目标价18元，目标市盈率40倍，重点推荐。

　　航天信息：毛利率上升推动平稳增长

　　研究机构：国泰君安 撰写时间：2013年8月12日

　　维持增持评级 ，目标价 20元。公司上半年调整了渠道销售业务，使得收入增长放缓，毛利率提升是利润增长主要动力。公司核心业务税控业务的政策风险可能延后但依然存在，未来在非税控业务，尤其是软件集成业务的拉动下，整体有望保持平稳增长。我们下调公司盈利预期，下调公司13-14 年EPS 至 1.24、1.44 元（2012 年10 月预计为1.42、1.68 元）。考虑到公司估值远低于行业平均，维持目标价20 元。

　　营收增长放缓，毛利率提升推动利润增长。相比前两年营收增长快于利润，今年上半年出现转变，营收增长1％，净利润增11％。营收放缓主要源于公司调整渠道销售业务结构，减少低附加值分销业务。

　　公司业务结构的变化，加上税控业务、软件集成业务毛利率均有上升，使得公司整体毛利率上升2 个点至21％，为利润增长主要动力。

　　税控业务保持平稳，未来风险仍未解除。公司主要利润来源防伪税控业务收入增长3％，我们判断宏观经济使得传统的金税卡的下降，与服务费的持续稳定增长、营改增获得的税控盘增量大致对冲。8 月开始营改增在全国推广会对公司业务有一定拉动，未来传统金税卡切换到税控盘的风险可能延后但依然存在。不过随着金税卡业务占比逐渐下降，切换对公司的利润压力也在减弱。

　　增长动力主要来自软件与系统集成业务。由于政府换届等因素，上半年公司网络、软件与系统集成业务收入仅增长3％。我们判断下半年增长可能加快。凭借公司的股东资源优势与全面的业务能力，该业务将是公司未来持续增长的主要动力。

　　长电科技：中高端封装提升产品毛利，下半年业绩可期

　　研究机构：华创证券 撰写时间：2013年8月26日

　　公司公布2013 年半年度报告，2013 年上半年实现营业收入24.9 亿元，同比增长21.4％，实现归属于上市公司股东的净利润2037.4 万元，同比下降6.9％，扣除非经常损益后的净利润实现了扭亏为盈。受益于中高端封装产品逐步放量，芯片封装产品毛利率达到19.8％，相较同期提升4.6 个百分点，带动公司产品综合毛利提升至20.2％，达到2011 年H2 以来的最高水平。

　　主要观点

　　上半年公司营业利润3920.1 万元，相比去年同期的-3030.8 万元，存在明显改善和提升。新客户开发，研发费用增加，以及职工社会统筹金上缴比例提高等原因，使得公司销售费用和管理费用分别存在41.43％和27.04％的同比增长；营业外收入降低（上期处置房产以及国家重大科技专项通过验收，部分计入损益），综合导致净利润微幅降低。2012 年经历中高端产能布局和阶段性投入，以及滁州和宿迁搬迁等内部调整之后，公司主营业务渐入佳境，伴随中高端封装产品逐步放量，产品综合毛利存明显提升，达到2011 年H2 以来的最高水平。

　　上半年，基板封装和中道工序（长电先进，公司控股75％）等核心中高端封装业务发展良好，产品结构高端化调整初见成效。基板封装方面，封装移动基带芯片为主的BGA 已规模化量产；12 英寸40nm low-k 芯片BGA封装已率先在国内规模化量产；具有国际先进水平的MEMS 封装3D3 轴地磁传感器稳定量产。中道工序方面，已建成Bump/WLCSP/ SiP/FC/TSV五大圆片级封装技术服务平台，持续发挥8 英寸产线铜凸块和WLCSP 的产能优势，进一步确立国内中道工序方面，技术和规模的领先地位。

　　新晟电子（公司控股70％）500w 摄像头模组进行扩展准备，800w 高像素自动焦距产品进入二次试样，截止报告期末，新晟电子实现营收8158.7万元，净利润272.2 万元，提前进入盈利阶段。

　　自主MIS 低成本高端基板封装技术，进展顺利，新产品开拓取得实质进展，MIS 的细线工艺和多层工艺得到了部分客户的认可，开始进入小批量试样。向与台湾矽品合作，进而打入高通、博通和美满等国际一线大厂的目标，又推进了一步。

　　上半年传统中低端产能搬迁和生产线调整基本结束，宿迁和滁州的项目进度分别达到100％和89.9％，搬迁带来的人力成本优势已经显现，公司芯片销售毛利达到26.0％，同比提升0.5％。伴随上半年搬迁全面结束，后半年传统业务产能释放，将继续优化产品综合毛利，降低公司固定费用支出。

　　风险提示

　　智能终端市场不达预期，以及终端客户订单不达预期。

　　业绩预测和估值指标

　　保守预计13/14/15 年公司净利润为1.43/2.68/3.69 亿元，对应EPS 为0.17/0.31/ 0.43 元，同比增长1272％/88％/38％。13/14/15 年的动态PE 分别为39.3/20.9/15.2 倍，公司业绩未来3 年高速成长，可按成长股估值，给定“强推”评级。

　　中兴通讯（行情，问诊）：短期看估值，中期看毛利率，长期看企业网

　　研究机构：中投证券 撰写时间：2013年9月24日

　　短期：“鼓励信息消费”与“4G 发牌”有利于提升行业估值。受限与TD-LTE 技术成熟度以及三大运营商技术演进路线，2013 年国内不会出现TD-LTE 投资一哄而上的局面，“鼓励信息消费”与“4G 发牌”将难以驱动国内电信业固定资产投资快速增长。但其却可以使得通信行业再次成为市场的焦点，有利于提升行业估值。

　　中期：中兴通讯（0763）无线通信设备利润率周期回升，2013-2014 年业绩筑底，2015 年迎来大幅改善。2011-2012 年过于激进的扩张策略导致中兴通讯毛利率水平快速下滑，但在公司做出政策调整后，2013 年毛利率将逐步恢复到正常水平，2013 年公司业绩大幅反转已无悬念。2014 年业绩继续筑底回升，而2015 年LTE扩容与升级订单增多，将大幅提升公司无线通信设备毛利率，公司业绩将有望获得显著改善。

　　长期：企业网将成为驱动中兴通讯长期发展的新增长点。2013-2015 年由于无线通信设备利润率的周期回升，在此三年间中兴通讯业绩有望获得持续改善。但由于全球无线通信市场逐步触及天花板，公司在无线通信设备领域将逐步遭遇发展的瓶颈。我们认为，在智慧城市与“棱镜门”（斯诺登事件）的催化下，企业网将成为公司长期业绩增长的新亮点。

　　推荐投资者关注中兴通讯，并给予中兴通讯买入评级。我们预计2013-2015 年中兴通讯的EPS 分别0.42 港元、0.57 港元与1.60 港元。目前的股价对应PE 为37.2倍、27.4 倍与9.8 倍。我们给予公司2014 年35 倍PE，目标价19.95 元，建议投资者关注并给予买入评级。

　　风险提示：虽然我们认为2013 年中兴通讯在国内无线通信市场的竞争压力将有所缓和，但如果五大通信设备商在LTE 网络招标中再次爆发价格战，将对公司的盈利能力造成较大的负面影响。

　　软控股份（行情，问诊）：明年值得期待

　　来 源： 长城证券 撰写时间： 2013-09-06

　　投资建议：

　　我们认为随着公司“中高端”和“国际化”战略落地，公司明年出现高增长将是大概率事件。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.22元、0.48元和0.84元，对应PE分别为41.8x、18.9x和10.7x，维持“推荐”投资评级。

　　调研情况：

　　公司8月23日发布2013年中期报告，实现营业收入11.9亿元，同比增长35.8％；实现归属上市公司股东的净利润9871.6万元，同比增长3.2％；实现每股收益0.13元。同时，公司预计2013年前三季归属上市公司股东净利润变动幅度为-50％至-20％。我们于8月29日对公司进行实地调研并参观了赛轮股份（行情，问诊）在建立体仓库项目。

　　毛利率波动属于短期现象：公司2013年中期综合毛利率为27％，较去年同期大幅降低了7个百分点。其中主要原因在于公司缅甸EMC项目在本期确认了3.3亿收入，占公司同期收入的30％，橡机装备的46％，而EMC属于整条生产线交钥匙工程，其中有大量非公司产品，拉低了项目的整体毛利率。

　　今年EMC项目毛利水平在10-15％左右，如果按平均12.5％测算，剔除EMC项目后公司橡机装备毛利率水平为40％左右，较去年同期下降仅1.6个百分点。今年上半年执行的橡机装备合同主要是去年签订的，而今年公司新增订单仍主要来自国内企业（占比90％），且全钢产品订单占比较大，超过70％。而全钢系列橡机产品除了钢丝压延机外，已全部实现国产。国内橡机装备市场的集中度也较高，排名前十的企业市占率50-60％。由于今年国内经济结构调整，经济形势较为严峻，国内轮胎企业对价格比较敏感，导致橡机装备，主要是全钢成型机领域竞争激烈，价格下降较大。公司主力全钢三鼓成型机去年报价500万，今年仅420万。今年上半年的部分低毛利率的成型机和硫化机将在Q3确认收入，这是导致公司今年前3季度业绩预减的部分原因。公司认为全钢领域的竞争是个短期现象，公司将针对全钢领域的竞争采取一些措施，降低成本，提高运营效率，提升产品毛利率。公司未来重点发展领域为半钢、工程胎和巨胎装备，目前处于国内领先地位，预计2015年以后，公司订单的50％以上将由半钢领域贡献。

　　战略客户持续落地：公司的“中高端”和“国际化”持续推进。目前全球排名15、国内排名前10、以及部分新兴市场国家中的轮胎企业，总计30家左右成为公司的战略客户。目前公司战略客户拓展持续推进，今年新增订单中的30％由战略客户贡献，较2012年的18％有明显提升。但国际战略客户的占比还比较小，仅10％。国际战略客户更关注装备的品质，可提供更高的毛利水平，且采购规模大，持续。以Goodyear为例，它每年设备折旧金额约7亿美元，加上其产能转移导致的新厂建设，未来数年每年的资本开支超过12亿美元。如果以80％为轮胎装备计算，Goodyear年轮胎装备采购金额约60多亿人民币。如果公司能成为Goodyear的主要供应商，未来收入的稳定性以及盈利水平将大幅提升。但要成为Goodyear的供应商需要通过漫长的认证和认可过程，通常需要5年。公司从2012年开始积极推进国际化战略，我们预计公司最快2015年能从国际战略客户取得实质性的大突破。2013和2014年，公司还需要在国际化开拓以及研发上进行持续投入。2013年中期，剔除EMC项目收入3.3亿元，公司实现海外业务收入1.07亿元，同比下降18.3％。

　　研发持续投入与新产品储备：公司未来将持续加强研发投入，计划年内在美国阿克隆市设立软控美国研究院，主要从事橡胶及橡胶装备领域的基础研发工作。以前，公司的研发是应势性的，主要针对项目和客户。未来与国际巨头的竞争，基础性和原创性的研发将是关键。今年8月，公司收购了美国的TMSI公司85％的股权，从而获得了该公司十几项专利。未来公司将继续通过自身投入和并购来不断加强自己的技术竞争优势。目前，公司储备了较多的新产品，比如电子辐照设备、轮胎RFID解决方案、轮胎自动化物流和立体仓库。新产品的投放与放量有自身的外部环境要求。就轮胎自动化物流和立体仓库而言，目前轮胎企业都非常认可，但由于目前经济形势比较紧张，企业的投资意愿下降，特别对新产品和新事物，观望情况比较普遍。公司在赛轮股份实施的1000万套半钢立体仓库项目，预计将在11月份交付，这将成为公司立体仓库在轮胎企业大规模应用的样板，有利于明年该系统的推广。

　　估值调整：根据最新的调研情况，我们调整了公司的估值假设，预计公司2013-2015年的EPS分别为0.22元、0.48元和0.84元，对应PE分别为41.8x、18.9x和10.7x，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：“中高端”和“国际化”战略推进低于预期；坏账风险。

　　同方股份（行情，问诊）：布局全面旗下资源丰富，股权投资收益可持续

　　来 源： 国泰君安 撰写时间： 2013-09-09

　　给予公司增持评级，目标价10.5元。公司已成为投资平台型公司，旗下众多子公司的价值将逐步被发掘，在智慧城市领域将大有可为。我们预计13-14年EPS0.38、0.40元，首次覆盖给予增持评级，目标价10.5元，对应13年28倍，仍低于计算机行业平均34倍的PE。

　　股权投资收益可持续业务众多具分拆上市潜力。公司自2011年以来，来自股权投资的收益（包括公允价值变动收益与投资收益）占利润总额比例都超过2/3。由于担心持续性不强，市场对这种并非来自营业收入的利润往往认可度不高。但我们认为，同方已经成为投资平台型公司，形成了“投资-孵化-协同发展-（分拆）”的良性模式。12年报披露已有56家控股参股子公司。在同方国芯（行情，问诊）、百视通（行情，问诊）、同方泰德相继上市后，仍有多家子公司，包括同方环境、同方知网、重庆国信等，均有较强盈利能力或是分拆上市潜力，将为公司带来持续收益。

　　完成并购壹人壹本布局移动互联网。公司已于8月完成了对壹人壹本的并购。壹人壹本以“原笔迹书写”为核心技术，2012年销售18万套平板电脑；合并后将得以利用同方强大的渠道体系来开拓客户，在商用市场大有可为，将成为同方在移动互联网上布局的重要环节。

　　资源整合综合优势在智慧城市建设中凸显。智慧城市建设方兴未艾，而由于其涉及到多个领域的资源整合与优化，而成为摆在各家参与者面前的难题。同方全面业务布局的优势在此凸显出来。公司在智能建筑、轨道交通、安防、数据资源管理等方面均处于行业领先，将发挥综合优势，分享智慧城市建设的盛宴。

　　万达信息（行情，问诊）：收购进入数字安防市场，期待异地扩张

　　来 源： 日信证券 撰写时间： 2013-08-26

　　业绩增长平稳，非民生类智慧城市业务占比上升。公司上半年实现营业收入3.33亿元，同比增长37.7％；实现归属于上市公司股东的净利润1573.6万元，同比上升39.8％，上半年收入与净利润保持了上市以来一贯的平稳增长。上半年净利润增速高于营业收入增速，主要是由于1）上半年公司收到政府补助637万元，而往年政府补助主要在四季度发放。在毛利率水平上，上半年公司各项业务毛利率均有所提高，但低毛利率的系统集成业务占收入比重由2012年中的39％上涨至43％，因而整体毛利率由去年同期的32.7％下滑至31.9％。在业务结构上，民生服务之外的智慧城市业务占比由2012年的56％进一步上升至60％，显示出公司持续向智慧交通、智慧工商和智慧政务等领域渗透。

　　收购四川浩特通讯，进入数字安防和智慧交通市场。公司于4月22日发布公告称将使用5100万元收购浩特通讯51％的股权。公司于6月30日实现收购，并将其纳入合并范围。浩特通讯主营数字安防监控和智能交通业务，在四川地区拥有强大的客户资源，曾承接多期成都市平安城市监控系统项目，并在广东汕头承接了公安指挥中心系统。在短期来看，浩特通讯盈利水平较高，今年上半年实现净利润738万元，并有超过1亿元的新签订单，本次收购将显著增厚公司的未来业绩。

　　从长期看，公司将以此为契机进入数字安防市场，并借助浩特通讯的客户资源在四川市场扩大原有业务。

　　智慧城市全面服务商，借助政策有望辐射全国。公司立足上海，主营智慧城市业务，在社保和卫生两个领域具有领先优势，在工商、政务及交通等领域也有布局，属于可以提供全面服务的智慧城市服务商。根据住建部的要求，首批90个智慧城市试点地区将在未来3-5年内开展智慧城市建设，这有助于公司借助政策推动向其他地区扩展。公司目前已围绕主营业务在全国各地设立的累计35家分子公司，其中2012年新增7家，显示出公司希望将在上海的成功扩大至全国范围。此外，人保部今年将开展金保工程二期立项，这对于公司的智慧社保业务也将受益。

　　借政策东风实现异地扩张，给予“推荐”评级。公司主要收入来源于上海，未来最大看点在于各地的子公司能否帮助公司实现异地扩张。在政策推动下，可以提供全套智慧城市解决方案的厂商会受到政府的欢迎，因此预计公司的异地收入占比将持续上升。此外，浩特通讯正处于高速增长期，对公司未来业绩增长有明显的促进作用。我们预计公司2013-2015年EPS为0.76/0.91/1.16元，对应PE为48/40/31倍，给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示：异地扩张不见成效；浩特通讯业绩不达预期。

　　大富科技（行情，问诊）：预计下半年业绩将复苏，宣布收购华阳

　　来 源： 北京高华 撰写时间： 2013-09-18

　　最新事件

　　大富科技于8月28日宣布2013年中期业绩，上半年收入/净亏损为人民币7.55亿元/3，000万元，较我们的预测高5％/低4％，原因在于射频器件收入好于预期、非营业费用高于预期。公司于9月9日宣布收购滕玉杰先生持有的子公司华阳微电子剩余的48％的股权，公司也公告复牌，此前公司因重大资产重组而自7月9日起停牌。

　　潜在影响

　　1）管理层表示华阳48％的股权价值人民币2.50亿元，其中7，500万元对价将以现金方式支付，其余1.75亿元将以定向发行大富科技股票的方式支付。大富科技还与滕玉杰先生达成协议，后者承诺2014/15/16年净利润不低于人民币3，900万/5，100万/7，200万元，不足部分由腾玉杰按补偿协议补足；2）2013年二季度毛利率为17.6％，略高于17％的高华预测，表明毛利率复苏进展良好。我们预计下半年国内LTE资本开支加速时公司业绩将进一步改善；3）大富科技的主要同行企业武汉凡谷（行情，问诊）（002194.SZ，未覆盖）预计其业绩将于三季度迎来转折（1-3季度净利润同比增长10％-40％，而上半年为下滑31％）。我们认为自8月份起大富科技的射频产品发货量已经上升。

　　估值

　　我们将2013/14/15/16年每股盈利预测下调15％/3％/4％/6％至人民币0.05/0.31/0.45/0.46元，以反映其它业务收入的下降（射频/射频识别之外的业务）。因此，我们将12个月目标价格下调5％至人民币11.70元（之前为12.30元），是基于我们行业PEG模型中1.7倍的PEG（原为1.61倍）计算得出。我们的预测中未计入华阳的少数股东权益，因为该交易尚需等待股东和发改委的批准。维持该股中性评级。

　　主要风险

　　全球运营商资本开支强于/弱于预期；营业费用高于/低于预期；进一步收购计划。

　　国民技术（行情，问诊）：业绩低于预期，电商子公司亏损，中性

　　来 源： 北京高华 撰写时间： 2013-08-12

　　与预测不一致的方面

　　国民技术公布2013年上半年收入和净利润分别为人民币2.08亿元/1，000万元（同比下降10％/67％），与我们的预测存在 6％/-29％的差异。净利润弱于预期的主要原因是子公司深圳国民电商出现净亏损。公司还预计一至三季度净利润同比下降40％-60％，而我们原先的预测为持平，我们认为这归因于TD-LTE终端的进展慢于预期以及子公司亏损。要点：1）若剔除国民电商二季度人民币400万元左右的亏损，公司上半年净利润与我们此前的预测基本相符。我们预计国民电商的亏损状况将持续到下半年，每季度亏损400万元左右；2）UKey收入同比下降6％，符合我们的全年预测；3）尽管中移动于7月份公布了第二轮TD-LTE终端采购结果，但国民技术的收入确认有可能延迟至四季度。金融IC卡和PA产品收入也略低于我们的预期，也构成三季度公司业绩目标不及预期的原因之一。

　　投资影响

　　我们将2013-15年每股盈利预测下调了14％-29％以计入子公司高于预期的亏损以及LTE/PA收入和毛利率假设的下调。因此，我们将12个月目标价格从人民币17.0元下调至15.6元，基于根据我们的行业回归模型计算的1.75倍的PEG（原为1.67倍，因每股盈利基数下降但2014-16年年均复合增长率假设从25％上调至26％）。我们维持对该股的中性评级。主要风险：PA和LTE等新业务进展快于/慢于预期。

　　新开普（行情，问诊）：向好趋势正在确立，全年目标仍有望实现

　　来 源： 平安证券 撰写时间： 2013-08-19

　　事项：公司发布13年半年报：上半年实现营收8，122万元，同比增4.7％；归属母公司净利28万元，同比-95.7％；EPS为0.00元。二季度单季度来看，公司营收同比-13.3％，归属母公司净利同比-120.4％。公司同时预计前三季度净利润同比下降70％至50％。

　　短期因素造成阶段性业绩压力，未来向好趋势正在确立：公司上半年营收增速较慢主要是下游学校市场同比出现-13.8％的下滑所致，作为学校智能卡建设的主体之一移动、联通、电信三大运营商投资一卡通系统建设的进度趋缓是核心原因，而公司企事业、城市、经销行业依然保持了5.4％、14.1％和25.9％的稳定增长。

　　随着下半年4G牌照的发放以及手机支付的稳步推进，预计运营商投资一卡通系统未来将重回升势。

　　上半年毛利率同比下降近6个百分点，主要是低毛利的硬件收入占比较高所致，软件建设向来滞后于硬件建设，后续软件收入增加有望助公司毛利率企稳回升。

　　上半年两费增长压力较大，销售与管理分别提升8.4和1.5个百分点，主要是公司加大了智慧城市建设、金融IC卡多行业应用以及手机支付等多个业务领域的渠道建设与产品布局，高端营销和技术人才的引进使得公司费用绝对额增长过快，我们看好公司储备业务在未来的成长与成熟，但实际收入贡献仍需一段时间的培育与等待。

　　智慧城市项目稳步推进，全年目标仍有望实现城市一卡通及智慧城市建设始终是公司发展重要战略，公司城市客户稳步增加，与湖南银联继续保持良好合作关系，同时也积极拓展了海南海岛一卡通、成都天府通等项目。凯里项目是公司在智慧城市方面一个标杆案例，7月4日由公司出资设立的凯里智慧城市通卡管理公司完成登记，将作为凯里智慧城市一卡通项目运营人。凯里项目的顺利实施将为公司后续标准化复制积累非常宝贵经验。

　　公司年初提出力争13年实现收入2.3-3.0亿元，净利润5，000-6，000万元，公司短期受下游信息化推进进度影响较大，公司已作诸多战略储备与布局，如果后续储备项目收入贡献和确认时点能好于预期，公司仍有希望完成全年经营目标。

　　“中性”评级，目标价18元我们此前预测13-14年EPS为0.64和0.86元，鉴于公司受短期因素影响略超我们此前预期，适当向下修正公司13-14年EPS为0.57和0.75元。我们对公司中长期向好趋势依然持相对乐观态度，鉴于公司股价已充分兑现我们前期预期，下调公司评级由“强烈推荐”至“中性”，目标价18元，对应13年约32倍PE。

　　风险提示：宏观经济风险、市场风险、技术风险。

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