兴业证券（行情，问诊）建议关注已进入土壤修复市场的永清环保（行情，问诊）、铁汉生态（行情，问诊）、聚光科技（行情，问诊）、华测检测（行情，问诊），以及开始战略布局的天瑞仪器（行情，问诊）、桑德环境（行情，问诊）、东江环保（行情，问诊）和维尔利（行情，问诊）。

　　2月11日上午，针对土壤污染防治问题，环境保护部副部长翟青表示，今年将编制出台《土壤环境保护和污染治理行动计划》并组织实施，并启动全国土壤污染状况详细调查和土壤环境保护工程第一批重点项目，积极推进土壤污染治理与修复。同时深化农村“以奖促治”政策，进一步扩大农村环境连片整治范围。

　　随着新一年的开始，今年年初的环保工作会议将土壤列为2014年三大重要工作之一。1月28日，中国政府网发布《国务院办公厅关于印发近期土壤环境保护和综合治理工作安排的通知》，要求到2015年，全面摸清我国土壤环境状况，建立严格的耕地和集中式饮用水水源地土壤环境保护制度，初步遏制土壤污染上升势头。《通知》提出，建立土壤环境质量定期调查和例行监测制度，基本建成土壤环境质量监测网，对全国60％的耕地和服务人口50万以上的集中式饮用水水源地土壤环境开展例行监测；全面提升土壤环境综合监管能力，初步控制被污染土地开发利用的环境风险，有序推进典型地区土壤污染治理与修复试点示范，逐步建立土壤环境保护政策、法规和标准体系。力争到2020年，建成国家土壤环境保护体系，使全国土壤环境质量得到明显改善。

　　据悉，以《土壤环境保护和污染治理行动计划》为代表的系列政策正在构筑中国土壤修复的框架体系。具体而言，《行动计划》将从五个方面展开，包括耕地和饮用水源地的土壤保护，土壤污染源的源头控制，被污染地块的风险管控，加强修复试点示范以及监测体系建立等。该行动计划的重点是实施重度污染耕地种植结构调整，开展污染地块土壤治理与修复试点、建设6个土壤环境保护和污染治理示范区。同时，将启动全国土壤污染状况详细调查和土壤环境保护工程第一批重点项目，积极推进土壤污染治理与修复。

　　土壤修复：政策临近下的七千亿“大餐”

　　我国严重土壤污染区有320个，约为548万公顷，而“退二进三”、“退城进园”的推行，导致城市中出现了大量的遗留、遗弃场地。据保守估计这样的场地将超过20万块，随着城镇化进程的推进，这类场地的修复需求仍在不断上升，且治理十分紧迫。从目前政策来看，这类土地中仅有污染最严重、最紧急的场地有望得到修复，分析师假设这类场地占到总量的5％，那么未来土壤修复市场规模将超过5000亿。同时矿区修复市场也在逐渐释放，预计投资规模超过2000亿元。

　　兴业证券建议关注已进入土壤修复市场的永清环保（300187）、铁汉生态（300197）、聚光科技华测检测（300012），以及开始战略布局的天瑞仪器（300165）、桑德环境（000826）、东江环保维尔利（300190）。

　　兴业证券建议关注已进入土壤修复市场的永清环保（300187）、铁汉生态（300197）、聚光科技（300203）、华测检测（300012），以及开始战略布局的天瑞仪器（300165）、桑德环境（000826）、东江环保（002672）和维尔利（300190）。

　　永清环保：在修复领域，公司具有明显技术优势，公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用，修复药剂的投产填补了国内空白，实现了产业链延伸，与RAW合作解决了铬污染土壤修复技术难题。公司确立了湘江流域重金属污染治理的龙头地位，13年已把修复业务推向全国市场。根据《湘江流域重金属污染防治实施方案》，污染治理总投资预算达595亿元，公司省内垄断地位明确，相关项目的中标率为100％。随着国家投资力度的加大，将为公司带来巨大的市场空间。

　　永清环保（300187）：重金属污染治理领域龙头企业

　　来源：　 湘财证券撰写时间：　 2013-11-25

　　大气治理业务：受益于脱硝高峰的到来

　　从脱硫脱硝行业来看，目前脱硫大部分已完成，预计约有三分之一左右的改造需求。脱硝行业13-14年将迎来脱硝改造成的高峰期（电力行业在13年达到高峰，水泥行业13年开始加速改造，在14年达到投运高峰。钢铁行业的示范项目主要集中在14年投运）。

　　在脱硫脱硝领域，公司优势明显：1）公司技术处于一流企业水平；2）作为民营经济体，有较好的成本控制和服务意识；3）团队优势（公司拥有自己独立的调试队伍）。此外公司脱硝技术是自主研发，在成本控制上优势进一步明显。

　　重金属污染修复业务：行业处于起步阶段，市场前景广阔

　　目前重金属污染修复行业具有：1）处于起步阶段；2）市场空间广阔；3）区域较为分散；4）盈利模式尚未完全成熟；5）竞争程度尚不明显等特征。同时随着对环保问题的日益重视，国家近年出台一系列政策推进重金属污染治理。

　　在修复领域，公司具有：1）先发优势：公司09年就进行了相关技术储备，并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并，为公司修复业务的发展提供了广阔平台；2）技术优势：公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用；修复药剂的投产填补了国内空白，实现了产业链延伸；与RAW合作解决了铬污染土壤修复技术难题；3）品牌优势：公司确立了湘江流域重金属污染治理的龙头地位，13年已把修复业务推向全国市场。

　　垃圾发电业务：未来盈利的重要增长点

　　垃圾发电是公司未来重点发展的业务之一，目前公司在建新余垃圾发电项目（预计15年8月投入运行）和衡阳垃圾发电项目（预计16年上半年投入运行），两个项目正式运行后，每年可贡献收入1.2亿元，贡献净利润4300万元。

　　运营业务：平稳增长

　　公司运营项目主要集中在钢铁行业的脱硫和余热发电领域，近年钢铁行业低迷，使得运营业务毛利率相对较低，分析师认为短期内公司不会将运营服务作为重点发展，与其他业务相比，公司运营服务收入弹性较小，将保持平稳增长。

　　分析师预计公司13年、14年及15年的EPS分别为0.36元，0.58元，0.76元，对应当前股价的PE分别为82倍，51倍及37倍，首次给予“增持”评级。

　　兴业证券建议关注已进入土壤修复市场的永清环保（300187）、铁汉生态（300197）、聚光科技（300203）、华测检测（300012），以及开始战略布局的天瑞仪器（300165）、桑德环境（000826）、东江环保（002672）和维尔利（300190）。

　　铁汉生态：铁汉生态（300197）的生态修复工程业务占总业务的愈三成，在该方面具有较强的技术实力和竞争优势。公司目前业务覆盖生态修复和园林绿化，是国内少数几家能够进行复杂环境下的跨区域生态修复工程施工的企业之一。公司还规划向餐厨垃圾处理、植物废弃物处理、污泥处理等领域延伸产业链，生产肥料，与苗木及园林养护业务形成协同效应，获得新的盈利增长点。截止11月底公司累计签单26亿元（包含中标尚未签合同项目），并且第三季度新增非BT项目金额接近一半，为后期快速回款奠定基础。相关数据显示，下半年项目落地速度明显加快，将支持公司业绩回升。

　　铁汉生态（300197）：13年业绩完成目标概率大

　　来源：　 民族证券撰写时间：　 2013-11-27

　　调研目的：

　　公司市政园林工程业务发展快，期望明确后续增长空间及公司发展的可持续性。

　　公司大力开展环保相关业务，跨领域发展存在较大难度，公司如何规划？

　　公司前三季度业绩低于预期，全年计划目标能否如期完成？

　　调研结论：

　　市政园林工程建设行业市场大，集中度低，公司成长空间巨大。2011年公司市政园林工程业务市场占有率仅为0.53％。公司凭借上市的优势，在资金、品牌、项目经验等方面优势突出，未来成长空间广阔。

　　公司大力拓展环保业务，产生协同效应。公司每年投入营收的3％在环保技术研发领域，目前在土壤修复领域已有项目落地。公司还规划向餐厨垃圾处理、植物废弃物处理、污泥处理等领域延伸产业链，生产肥料，与苗木及园林养护业务形成协同效应，获得新的盈利增长点。

　　下半年公司新签订单增长迅速，全年业绩达标概率大。截止11月底公司累计签单26亿元（包含中标尚未签合同项目），且第三季度新增非BT项目金额接近一半，为后期快速回款奠定基础。预计13年业绩达标概率较大。

　　市政园林生态修复双轮驱动，高成长可期。根据公司所处市政园林及生态修复行业的快速发展，公司成长空间巨大。与同类公司比较，公司基数小，增速更具优势。

　　风险提示。地方政府债务风险；后续订单存在不确定性；现金流紧张风险。

　　兴业证券建议关注已进入土壤修复市场的永清环保（300187）、铁汉生态（300197）、聚光科技（300203）、华测检测（300012），以及开始战略布局的天瑞仪器（300165）、桑德环境（000826）、东江环保（002672）和维尔利（300190）。

　　天瑞仪器：天瑞仪器（300165）是国内X射线荧光谱仪的市场领导者，目前公司处于快速扩张期，下游市场扩展顺利，而国内外需求的提升，有望刺激公司业绩出现大幅提升。公司的检测仪器可以检测包括矿渣、岩石、沉积物、土壤、底泥，水体等，对国家标准中所规定的铅、汞、镉、铬、砷等多种重金属，实现了更稳定、更精准、更迅速的检测。而随着国内土壤修复领域不断推进，公司在检测技术上的优势也有望从中受益。

　　天瑞仪器（300165）：主营仍在低谷，非经常性损益拉升业绩

　　来源：　 德邦证券撰写时间：　 2013-10-24

　　部分产品降价应对市场竞争，销售微增，毛利率小幅下滑。目前公司产品的首要销售市场是RoHS市场，RoHS市场经过几年的高速增长后在2011年后进入成熟阶段，市场规模增长进入停滞期，厂商之间竞争激烈。公司作为领先厂商，为应对竞争，保证市场份额，主动降低了部分低端产品和成熟产品的价格。工业过程分析市场是公司销售收入的第二大来源，受国家淘汰过剩产能政策调控的影响，公司在这一市场的销售下滑，子公司邦鑫伟业的净利润同比下降81.19％。从三季度财务数据来看，营业收入同比小幅增长，但代价是毛利率比去年同期下降3.04％，公司的策略总体上是比较成功的。展望未来两到三年，分析师认为，RoHS完全进入成熟阶段，国家的产业调控政策将持续影响产业结构，这两块的市场的态势将保持稳定，公司来自这两块的收入将总体上稳定，随着行业盈利能力的下滑和新产能扩张速度减缓，毛利率的下滑将逐步趋缓。

　　非经常性损益拉升当期净利润。1-9月扣非后净利润2，073.75万元，同比下降2.5％，但由于本期非经常性损益大幅增加，以至于净利润同比增长29.21％。非经常性损益的增加主要来自利息收入的增加、政府补贴和软件退税收入的增加。

　　加强研发投入，积极开发新产品。1-9月研发投入比去年同期增加410.8万元，同比增长18.82％。公司有多项产品在报告期实现转产，同时获得实用新型专利2项，17项发明专利获得国家知识产权局的受理。高强度的研发短期会拉低公司的净利润，但有利于增强公司的技术能力，加快新产品的推出速度以抢占市场，为未来的高增长埋下伏笔。

　　重大资产重组提高资金利用效率，增强综合竞争力。公司闲置募集资金较多，长期存银行不利于提高资金利用效率，公司已经公告拟实施重大资产重组，分析师认为并购一方面提高资金利用效率，迅速拉升净利润，另一方面并购的资产与公司现有业务的协同效应也值得期待。

　　短期业绩不佳不改长期增长趋势。公司近期毛利率下行，业绩不佳，主要是由于传统市场的增长几近停滞，但重金属污染监测、食品安全检测市场处在爆发的前夜，公司在重金属检测领域有丰富的经验积累，目前也在积极研发新品开拓这两个市场，分析师认为公司未来在这两个市场取得成功是大概率事件，公司长期的成长潜力显著。

　　风险提示：1、国际经济不景气，出口增长缓慢进而相关市场需求不足的风险；2、国家重金属污染治理进度不及预期，相关市场需求启动延迟的风险；3、市场竞争加剧，毛利率下降的风险。

　　盈利预测：预计2013-2015年，公司销售收入分别为3.18亿元、4.29亿元和6.22亿元，净利润分别为0.61亿元、0.80亿元和1.20亿元，对应每股收益分别为0.40元、0.52元和0.80元。对应PE分别为40.01X、30.79X、20.01X，鉴于对公司前景改善的预期，调高至买入评级。

　　兴业证券建议关注已进入土壤修复市场的永清环保（300187）、铁汉生态（300197）、聚光科技（300203）、华测检测（300012），以及开始战略布局的天瑞仪器（300165）、桑德环境（000826）、东江环保（002672）和维尔利（300190）。

　　聚光科技（300203）：2014年再腾飞！

　　分析师首次覆盖，并审慎推荐聚光科技，目标价20.1元。主要因为聚光科技正从一家收入近10亿的仪器仪表类公司向百亿级进军。

　　经过管理架构再奠基，创业精神再激励，新的业务再跨越，分析师看好公司再度腾飞。

　　重新梳理管理架构，加大核心员工激励力度。公司上市初期，规模较小，两位创始人共同管理。2012年公司董事会聘请专业咨询机构对公司战略发展、组织结构、薪酬激励等重要领域进行梳理。

　　已经建设成立近10个事业部，经过2013年酝酿，新的组织结构有望在2014年开始出成效。

　　内涵增长：1）实验室仪器业务受益于国家加入研发投入及采购国产仪器倾斜力度，行业需求旺盛，公司的实验室仪器已有多款中高端产品推向市场，实验室仪器业务12-15年的收入CAGR有望达19.5％。2）.十二五.后两年国家环保投资加速将带动环保业务提升。预计国家2014、15年环保投入加大，在水体、空气、重金属等监测和检测领域投资超千亿，而公司的环保监测和检测设备有望在.十二五.后两年爆发，预计12-15年的收入CAGR有望在30％。

　　外延扩张：仪器仪表行业的并购是做大做强的必经之路。观察海外仪器仪表类龙头企业丹纳赫、ABB等公司，做大做强的法门无不通过收购兼并。公司过往保持良好的收购记录，上市前收购北京英贤、2011年收购北京吉天、2012年收购荷兰Synspec公司，均录得较快增速。2013年末拟收购深圳东深电子，反应了公司优秀的整合能力。展望未来公司将加快收购步伐，加快集群式发展。