来思尔仍将保持快速增长，费用控制有望带来盈利提升：公司深耕广西及云南市场，省内收入增速有望重回20%以上，云南来思尔12年收入增速80%，今年来思尔进军核桃乳领域，依托云南丰富的核桃资源，有望继续保持快速增长；此外，公司从12年下半年开始调整了北上深等一线城市的销售策略，目前上海和北京市场已交由经销商开拓，市场费用的控制有望带来公司盈利能力的提升。

　　盈利预测及投资建议：由于预计柠檬饮料项目2016 年建成，暂不调整盈利预测，预计13-15 年公司营业收入分别为9.9 亿、12.8 亿和16.6 亿，YOY 分别为31.2%、29.5%和29.6%；净利润分别为0.57亿、0.69 亿和0.84 亿，YOY 为分别45%，20.8%和23.1%；EPS分别为0.265 元、0.32 元和0.394 元，维持“增持”评级。宏源证券（000562）

　　西部牧业：合资设立育肥场，肉牛产业布局更进一步

　　合资设立育肥场，肉牛产业拓展更进一步公司拟与农六师合资建设2,000 头肉牛育肥项目，项目总投资2,306 万元，预计2014 年5 月份建成。项目投产后可年存栏肉牛2,000 头，年出栏体重450 公斤以上育肥肉牛6,000 头，年均实现利润总额548 万元。

　　牛肉价格持续高景气，进口增长难以扭转国内供需局势国内牛肉供局势持续偏紧，2013 年上半年，主产区牛肉价格均价为53.62 元/公斤，同比上涨34.5%。13 年1-4 月，牛肉累计进口67,927 吨，同比增长15.8 倍。但牛肉进口消费占比很低，2012 年进口量仅占国内消费1.8%，短期内国内牛肉供需紧张局势难以扭转。

　　借力“十二五”畜牧业倍增工程，公司未来奶牛、肉牛产业值得期待新疆自治区计划“十二五”期间投资120 亿元用于肉羊、肉牛养殖。

　　兵团规划到15 年牛羊肉产量达22 万吨，牛奶产量达到90 万吨，较10 年均实现翻番。公司具备发展牛羊肉的种源优势。其中，纯种“红安格斯”肉牛种群已发展到240 头，是西北地区规模最大的纯种肉牛种群，良种肉羊和细毛羊数量达到2 万只。借力“十二五”畜牧业倍增工程，公司奶牛、肉牛产业有望实现快速发展。

　　预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54 元和0.72 元，维持“买入评级”。

　　考虑公司肉牛育肥场建设进度，假设13-15 年，公司肉牛出栏量为4000/6000/10000 头。根据上半年公司自产奶增长情况，调整13-15 年泌乳奶牛假设为6000/7000/7000 头。预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54元和0.72 元，维持“买入评级”。广发证券（000776）

　　盈利预测与投资评级：预计2010、2011年EPS分别为0.18元、0.22元，对应当前股价(9.21元)估值水平分别为51倍和42倍，估值偏高，因此给予公司“中性”投资评级。后续关注集团资产注入预期(我们认为存在这种预期)和股权激励事件给公司带来的交易性机会。(国元证券（000728） 周家杏)

　　维维股份：消费升级 潜力巨大

　　投资亮点：

　　1、豆奶粉产业仍然具有较大的市场发展空间，一是国家鼓励和支持发展的产业，国家在政策上给予扶持；二是随着国民经济的发展，人民生活水平的提高，消费观念的转变，广大的农村市场，具有很大的潜在购买力。

　　2、公司把发展乳业作为第二大支柱产业，经过几年来的发展，已初具规模，其"天山雪"品牌荣获"中国名牌"称号，其产品已覆盖国内三分之二的地区。

　　3、公司还进军白酒行业，作为战略性投资，公司未来将协助双沟酒业打造"苏酒"、"珍宝坊"品牌，提高苏酒在全国市场的知名度，利用公司自身的优势协助双沟酒业开拓建立全国性的营销网络，以扩大销售规模。

　　4、根椐中国商业联合会、中华全国商业信息中心2007年度最新统计监测结果显示：公司主产品"维维"牌豆奶粉名列2007年中国同类商品市场综合占有率第一位。

　　风险提示：

　　公司司豆奶产品所需原材料均属大宗农产品，需要外购，其中：大豆原料主要来自于东北，白糖绝大部分来自于广西，花生油在本地和山东供应，鲜奶主要由公司下属各乳品公司的周边地区收购。原材料成本占公司产品成本相当大的比例，因此，上游原材料价格的波动会对企业经营造成较大的影响。(顶点财经)

　　三元股份：丰厚资源还看未来

　　(一)公司资源丰富，成为未来发展良好根基

　　几十年来，三元食品一直做为历届“人大”、“政协”两会等中央及北京市重大政治活动、经济文化大型活动的乳品供应商。今年近几个月每个月都有市级领导到公司进行调研和视察工作，近日座谈会上，市委书记说当前中央高度重视婴幼儿配方奶粉质量安全工作，希望首农三元公司自觉扛起首都企业的责任，以科技为支撑，以质量安全为保证，制定行业最高标准，为国内奶粉生产企业作出示范。同时要求企业进一步深化改革，建设高端人才队伍，合理布局产业基地，统筹国际国内两个市场，把企业做优做强做大。市长也要求公司在巩固原有产品优势的同时，以婴幼儿奶粉研发生产为重点，充分发挥首都优势，通过资产并购和资源整合，努力成为行业领军企业。

　　2010 年9 月，公司成立奶粉事业部，目前三元奶粉有爱力优、爱欣宝、爱育聪婴儿奶粉，爱益成人奶粉，三元豆纪元豆奶粉3 大类6 个系列32 个品种。销往全国30 多个省市自治区。

　　(二)业务整合有望成为发展方向

　　公司是一家农牧业、副食品为主业综合性上市公司，目前正在向“以种畜种禽为主的养殖板块、以优良籽种为主的高效精品农业板块、以奶业加工为主的食品加工业板块、以仓储物流、物业为主的保障板块”四大业务群的方向进行业务整合。公司奶产品涵盖屋型包装鲜奶系列、超高温灭菌奶系列、酸奶系列、袋装鲜奶系列、奶粉系列、干酪系列及各种乳饮料、冷食、宫廷乳制品等百余品种，拥有“三元”、“燕山”、“绿鸟”、“雪凝”等著名商标，建成了液态奶、发酵奶、固态奶、科研培训中心四大基地。另外拥有北京麦当劳50%的股份，间接拥有广东麦当劳25%的股份。银河证券

　　西部牧业：扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报

　　三季报业绩符合预期:三季度营业收入增长12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增长以及自产生鲜乳增加;净利润增速低于收入增速,在于财务成本增长所致(财务费用1484万元,同比增长570万元,增幅62.4%),而财务费用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加;我们认为目前生鲜乳价格增速较快,并将维持高位,奶牛养殖盈利能力大幅提升,扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。