推动因素

　　在我们看来，公司股价回调并不合理，而且是出于市场对公司2013 年业绩以及一季度增长前景(因苹果一季度销售增长乏力)的担忧。我们认为公司在2014 年将面临以下三项推动因素：1) 一季度盈利增长稳健：尽管我们预计一季度净利润40%的同比增幅处于公司业绩目标(30%-50%)的中点，但我们认为处于行业淡季期的这一增速水平会增强投资者对于公司基本面的信心；2) 苹果新产品的受益者：从4 月底起，我们预计将有更多关于苹果供应链为新一代 iPhone 和iPad 以及可能的新应用补充库存的报道浮出水面，而且公司2014 年将有37%的收入来自苹果公司；3) 新的潜在市场：我们预计公司将从下半年开始通过自主生产或潜在并购的方式渗透至更多元器件市场，例如“天线+扬声器模组”解决方案、连接器 、MEMS 传感器等。

　　估值

　　我们维持对公司2014-16 盈利预测不变，12 个月目标价仍为人民币42.7 元(基于1.5 倍的2014 年预期PEG)，对应34 倍的2014 年预期市盈率，隐含50%的潜在上行空间。当前股价接近17 倍的未来12 个月市盈率这一历史谷底水平，2009/2012/2013 的绝对回报分别为110%/97%/123%。

　　主要风险

　　主要技术调整、主要客户流失、劳动力成本压力。

　　(北京高华李哲人)

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　　证券时报网（）04月09日讯 隆基股份：证监会终还清白，跨越式发展空间打开

　　事件对公司构成重大利好，还公司清白的同时，也打开了公司跨越式发展的空间！

　　被证监会“宣判无罪”之后，除了部分此前因风控要求而不能参与的机构能够开始买入公司股票外，事件本身对公司的短期经营和长期发展也具有重大意义。

　　首先，由于光伏行业终端需求结构正向着有利单晶组件推广的方向变化、以及大量新扩单晶电池产能的放出，公司单晶硅片正面临供不应求局面，加速扩产是当务之急，此前由于稽查事件未结案，部分商业银行授信未能完全转化为贷款发放，在一定程度上影响了公司的扩产速度和经营规模的扩大，现在这一障碍得以消除。

　　其次，也是更重要的，公司今年1月11日曾公告，“拟与世界先进的半导体公司合作在中国大陆投资设厂生产300mm (12英寸)半导体硅片，但因双方在一些关键条款上没能达成一致意见，决定终止与对方的合作谈判。”由于高端半导体硅片产业投资巨大，我们猜测，公司此前不急于谈妥合作在很大程度上也是由于资金尚未落实(截止去年三季报，公司在手现金约6亿元)，而稽查结案后，令公司通过股权融资获得用于投资半导体业务的资金成为可能。

　　陕西高端半导体产业链雏形已现，公司或将成为其中重要一环。

　　韩国三星电子于2012年9月投资70亿美元在西安开工建设的三星电子(西安)半导体工厂，预计将于今年5月竣工，该项目是三星电子在中国进行的最大规模投资项目。而在不久前的今年2月，陕西有色集团则与美国REC硅材料签订了在陕西榆林合资建设年产“18000吨粒状多晶硅、1000吨西门子法多晶硅料、500吨硅烷气体，半导体级多晶硅和硅烷气”的项目合作协议。陕西的高端半导体产业链，在完成了上游原材料(REC)、下游应用(三星)的布局后，目前仍缺少生产半导体单晶硅片的中间环节。

　　我们认为，公司凭借国内领先的单晶拉制和切片技术，若能再引入国际先进半导体硅片企业的技术合作，未来成为衔接REC和三星的中游企业、令陕西高端半导体产业链得以完善，将是大概率事件。

　　公司近期经营情况快速好转，盈利有望逐季走高。

　　随着光伏终端市场需求发生的结构性变化，单晶产品性价比优势逐步体现，台湾等地电池厂积极扩大单晶产能直接拉动2GW以上新增单晶需求，公司产品正面临供不应求局面。

　　持续满产满销、新增供给有限维稳单晶硅片售价、硅料价格回落并有望持稳、非硅成本持续下降等因素叠加令公司经营状况迅速好转，全年盈利有望逐季走高。

　　投资建议

　　在以太阳能单晶硅片作为主要利润来源的基础上，公司未来逐步涉足单晶组件、高端半导体业务将有助于盈利和估值实现双升。我们重申对隆基股份(601012,股吧)的“买入”建议，预测公司2013~15E年EPS分别为0.12(已预告)，0.68，1.18元，目标价20.5元，对应30倍2014PE。

　　更多详情请参见我们4月7日发布的公司研究报告《单晶需求显着转旺，盈利有望逐季走高》。

　　(国金证券 姚遥,张帅)

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　　证券时报网（）04月09日讯 外运发展：打造海淘电商物流第一品牌

　　投资要点：

　　低估值布局海淘物流战略机会，首次覆盖给予“增持”评级：2013 年 10月 8 日我们团队推出深度报告， 目前 PE 也仅为 15 倍，远低于物流股均值。我们预计 2014-15 年公司有望逐步实现海淘物流的四个战略环节， 投资者可以根据其战略进度，阶梯式给予合理估值。预计 2014/15 年 EPS 为0.75/0.84 元，按照目前物流股估值下线给予 25 倍 PE，目标价 18.75 元。

　　高速增长的海淘物流市场：支付宝估计 12 年海淘增速 117%。我们预计，随着消费人群与品类的沉降与扩张，2015 年海淘市场将产生 2.7 亿票交易量，对应 250 亿元的海淘物流产值。

　　透明合法通关将取代传统灰色转运模式：中国消费者在京东与美国亚马逊网站购物的比例差异巨大，原因不是网站设计，而是目前鱼龙混杂的灰色通关转运模式。“跨境通”虽然透明通关，但是由于其产业链过长，与外运的海淘物流不形成直接竞争。

　　透明通关的“慢递”将成为海淘物流主流模式：可靠性是 B2C 电商侵蚀C2C 电商份额的关键，可靠性也将是“慢递”模式替代转运模式的关键消费者动因。 外运发展(600270,股吧)有望凭借现有货代物流的规模与成本优势， 以及与海关对接的 IT 系统的技术先发优势，在未来赢家通吃的跨境电商物流中，抢占重要地位。

　　两大战略步骤与四个战略环节：外运发展成为大市值公司，需完成“建立透明通道”与“打造物流品牌”两大战略步骤，并可细分为四个战略环节。 成长股天然具有不确定性， 建议根据实际进度，逐步给予适当的估值。风险提示：公司互联网战略执行风险、海关政策风险、敦豪解约风险。

　　(国泰君安)

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　　证券时报网（）04月09日讯 光明乳业：战略聚焦发力三大蓝海细分市场

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