2013下半年胚芽成本下降有望使得各类产品毛利率稳中有升,且预计品牌油销量将实现同比显著增长。2014年公司将推出定位高端的稻米油,该产品具有较大的市场空间,这会有助于解决公司未来发展受制于玉米油原料瓶颈的问题。

　　下半年品牌油销量增长顺利,散油毛利率回升。受益于公司采取了较大幅度的促销政策,公司之品牌油下半年销量增长显著。此外,下半年胚芽均价维持在3500-3600的水平,较年初高位有较明显的下降,使得品牌油毛利率能够维持稳定且散油毛利率得以恢复到正常水平。

　　稳步推进网点铺设,加大直营比例。截止10月底,预计公司在全国的销售零售网点约达到13.1万家,其中KA卖场4.5万家。截止年底,公司有分销商1000家及零售商125家;其中,分销商收入占比55%,直营商提升至45%(去年40%);这主要得益于公司在一二线城市取缔了部分不符合标准的经销商并将其变成直营商的一部分,这对毛利率的维持起到帮助。

　　预期杭州厂房明年投产。2013年下半年,公司花费8000万完成了杭州厂房土地及相关设施的收购。预计2014年将花费1.5亿元进行10万吨精炼产能及10万吨包装产能的建设,我们相信这将对华东业务发展起到有力的产能支持。

　　2014推出稻米油。公司从2014开始逐步推广自有品牌稻米油产品,通过在长江地区收购稻米毛油,再采用OEM产能精炼加工贴牌销售。该款产品定位高端,预计其毛利率有望达到40%以上。产品推广前期将完全依托原有品牌油渠道进行铺货,预计2014年不产生额外推广费用。我们认为这将成为公司通过其他高端品类品牌油种横向拓展业务的良好开始。

　　维持“买入”评级。我们预计公司之净利润于FY2013-FY2015分别达到