证券时报网（）04月16日讯

　　久立特材:高端钢管投产紧跟需求步伐，业绩有望保持高速增长

　　机构：广发证券股份有限公司 研究员：冯刚勇，李莎

　　LNG管和复合管:产能逐步释放，未来贡献主要业绩增量

　　公司“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”已于2013年10月投产，实现销量约3000吨，预计2014年销量10000吨以上，价格4-5万元/吨，毛利率约25％。“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”将于2014年7月投产，目前单价8万元/吨，预计毛利率约25％，复合管需求空间较大，未来扩产的可能性非常高。

　　镍基油井管和油气管:持续受益于能源消费结构升级

　　新一轮油气管道建设已于2012年4季度真正启动—采环境更加恶劣推动高端油井管需求大幅增加，镍基油井管国内供不应求。2013年，公司油井管销量约1300吨，贡献净利润4000多万元，预计2014年油井管销量2000吨以上，单价25万元/吨，毛利率在25％以上。公司镍基油井管和油气管产能在未来三年内将加速释放，将显著受益于我国能源消费结构升级。

　　核电管和精密管:技术已取得突破，将显著受益于核电投资重启

　　2013年，公司核电蒸发器管中800合金U型管销量约60吨，目前在手订单100多吨，可能分2年供货，成材率已超过70％，单价90-100万元/吨，毛利率在30％以上。2013年，公司精密管销量约800吨，较2012年翻番，主要应用于核电、航空航天、高铁等领域，预计2014年销量1200吨，价格15-35万元/吨，毛利率30％左右。伴随着公司核电产品安全认证稳步推进，以及国家核电投资项目重启，公司核电用管将有望进一步打开国内市场。

　　致力于发展高端钢管，业绩有望保持高速增长

　　公司拟采用自有资金投资建设年产5000吨大型装备用耐腐蚀换热管束项目，总投资27468万元，预计实现销售收入37907万元，利税5590万元，产品应用于航空航天、核电、石油化工、化肥等领域。目前，公司在手订单约16000吨，普通钢管毛利率15％左右，高端产品毛利率25％-30％。2014年盈利增长点主要来自于LNG管、油井管和核电管，2015年主要来自于LNG管、复合管和核电管。受益于下游能源行业和高端装备制造业的快速发展，伴随募投项目产能的释放，公司紧抓住下游行业快速发展的机遇，高端产品占比将持续提高，整体盈利能力将稳定提升，业绩有望保持高速增长。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.20元、1.55元，按照2014年4月15日的收盘价计算，对应2014-2016年的PE分别为18.48X、14.27X和11.02X，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:石化、电力行业投资增速低于预期；新投产和在建项目产能释放程度低于预期；高端产品竞争激烈，订单量和产品毛利率低于预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）04月16日讯

　　森源电气:业务结构优化，新能源推动高速成长

　　机构：广发证券股份有限公司 研究员：韩玲，王昊

　　年报摘要

　　2013年公司实现营业收入13.2亿元，同比增长32.93％；实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元，比去年同期增长35.81％；实现摊薄后每股收益0.65元。同时公司公布2014年一季报，今年1~3月公司实现营业收入2.8亿元，同比增长25.41％，实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元，同比增长27.56％。公司预计今年上半年实现净利润为1.3亿至1.6亿元，同比增长20％-50％。

　　业务结构优化，进入新能源领域

　　2013年公司贯彻“大电气”发展战略，从原先单一的设备制造商向电气工程总包商转变，带动自身高低压成套设备与电能质量管理产品销售放量，两者同比增速分别为73.10％和41.82％。在去年全年销售收入增长中剔除新并入的新能源业务因素，我们判断公司部分传统业务可能因为项目原因延期交货，2013年底公司存货同比增加近40％。2013年12月公司收购了郑州森源新能源科技有限公司，正式进入了光伏新能源领域，去年其主要业务为风光储路灯、LED路灯等产品，实现营业收入1.7亿元，贡献净利润3206万元。今年公司成功连续获得地面光伏电站建设项目，从相对“边缘化”的新能源业务转入主流的电站建设，鉴于兰考项目预计在2014年建设完成，我们预计该200MW电站将在今年部分确认收入。

　　毛利率持续提升，费用控制良好

　　去年公司综合毛利率上升1.95个百分点，其中电能质量治理装臵、低压成套设备毛利率分别同比上升6.99和3.24个百分点。公司三项费用率基本稳定。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.15、1.83和2.70元，合理价值35元，维持“买入”评级。 l风险提示 地面光伏电站建设进度低于预期的风险。

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　　证券时报网（）04月16日讯

　　石基信息:传统业务稳步拓展，收购中电器件加速餐饮零售布局

　　机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健，惠毓伦

　　传统业务平稳增长，稳步拓展大消费布局

　　2013 年实现营业收入109，459 万元，同比增长38.56％，主要归因于收购中电器件55％的股权(2013 年11 月开始并表)以及传统业务保持稳定增长；归属于上市公司股东的净利润35，963 万元，同比增长22％，其中营业外收入10，021 万元，同比增长137％，其中中电器件投资成本小于取得投资时应享有被投资净资产公允价值的差额5，419 万元，被确认为营业外收入。

　　公司传统业务增长略低于我们的预期，主要归因于公司高端酒店餐饮业务市占率已经达到较高的水平以及项目收入确认的推迟。

　　收购中电器件加速餐饮零售布局，外延式并购有望持续增厚业绩

　　对Infrasys、南京银石、正品贵德、中电器件和思迅软件的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”大消费行业线下支付平台拼图的重要环节。目前，公司在国内酒店信息系统领域具备绝对市场优势，截止2013 年，公司国内五星级酒店用户总数978 家，市占率90％以上，三、四星级酒店用户总数4，800 余家，市占率超过35％；餐饮和零售业务，“Micros”、“正品贵德”、“Infrasys”三大高端品牌餐饮行业用户总数超过1.7 万家，思迅软件提供连锁超市、便利店、百货、购物中心、连锁品牌专卖店、分销、物流和餐饮娱乐业专业解决方案，用户总数超过25 万家。公司“酒店+餐饮+ 零售”行业信息系统用户的资金流水已经突破万亿(酒店3000 亿，餐饮3000 亿，零售4000 亿)，虽然用户数量增速有所放缓，但信息化平台的潜在价值随新客户资源逆势扩大仍在不断提升，建立在高端消费链条之上的第三方支付战略，将为公司打开超越IT 服务提供商之外的广阔增长空间。此外， 公司停牌收购中电器件剩余45％的股权，思迅软件与中电器件渠道协同效应明显，可加速公司在零售和餐饮行业信息系统产品的布局。