维持“审慎推荐-A”的投资评级。新纶科技产业链垂直整合以及拓展民用市场的战略目标清晰。我们预计今年是公司的投入期，费用方面会有一定压力，15 年将有蜕变成长的趋势。略下调14/15/16 年EPS 至 0.40、0.70、1.05 元，考虑未来进入材料、民用等更大市场，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:项目拓展不及预期、新项目建设的费用压力。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）04月16日讯

　　中炬高新:一季报预增大幅超预期，继续“买入”

　　机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：何淼，王鹏，赵琳

　　Q114业绩预增105％，超市场及我们的预期

　　公司公告Q114净利润同比增长约105％，EPS 约0.1元，超市场及我们预期。

　　我们估计调味品收入同比增长约30％，净利润同比增长40-50％，毛利率和净利率同比提高2pts，主要由于:1)原材料成本持续回落，2)结构升级，3)阳西基地开始业绩有贡献；此外，子公司出售物业贡献利润约2000万元。

　　五级市场策略注重渠道渗透；产品线清晰、新品储备丰富

　　公司把全国市场分为五级，通过渠道渗透和区域扩张继续抢占市场份额，我们预计未来更注重发展基数不大、渠道加速发力的二三级市场，即广西、福建、江西和东北。在产品上，公司聚焦厨帮鲜味酱油，培育高端纯酿系列和佐餐酱，我们预计未来纯酿醋、蚝罐头、鲮鱼罐头等调味品和大食品新品储备丰富，潜力大。

　　成本稳定、结构升级、效率提高推动毛利率持续提升

　　我们认为毛利率有望持续提升:1)预计今年原材料成本较为稳定；2)调味品高端占比持续提升，高端纯酿系列和佐餐酱增长有潜力；3)厨帮智造(CIPS)的推行提高效率、减少浪费；4)工艺水平逐步提高。

　　估值:目标价14.6元，维持“买入”评级

　　我们看好公司市占率提高，以及结构升级和规模效应带来的盈利能力提升；新制定的激励机制到位，管理层有动力。我们对调味品和房地产分部估值，预计调味品14-16年EPS 为0.38/0.49/0.63元，给予14年30倍P/E，用NAV得出房地产每股净资产3.2元，总体得出目标价14.6元。我们预计公司14-16年EPS 为0.37/0.48/0.62元，目标价对应公司14/15年P/E 为39/30倍。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）04月16日讯

　　索菲亚:收入增长超预期，地产波动不掩行业景气

　　机构：平安证券有限责任公司 研究员：赵小燕

　　事项:公司发布2014 年一季报，实现营业收入3.1 亿元，同比增长32％；实现归属于上市公司股东净利润0.2 亿元，同比增长1％，EPS0.06 元。公司预计1h14实现净利润0.8~1.0 亿元，同比增长10~40％。

　　平安观点:

　　收入增长超预期:尽管1Q14 面临春节因素对客单量的扰动，公司收入依然保持了同比增长32％的高增速。这主要系在深化销售渠道、扩张经营品类的外延扩张策略下，公司市场覆盖范围稳步增长、客单价持续提升。

　　由于公司1Q 收入占全年比重相对较小，但随公司规模扩张而增长的成本、费用的单季分摊相对平均，且1Q14 同比新增股权激励费用331 万元，故1Q14净利同比增长仅1％。

　　地产波动不掩行业景气:近期市场担忧地产及其下游行业的景气度，我们认为1Q14 公司超预期的收入增长再一次证明了定制衣柜行业在地产下游行业中的相对高景气度。估算目前定制衣柜在衣柜市场中占比约30％，公司在定制衣柜市场的市占率约10％，上述比率均仍有提升空间，这将为公司长期成长提供良好环境。

　　盈利预测与估值:维持对公司14、15 年EPS 分别为0.70、0.86 元的业绩预测(暂未计入橱柜业务影响)，对应2014 年4 月15 日17.99 元的收盘价，PE 分别为25.6、21.0倍〖虑定制衣柜行业景气度依然较好，且橱柜业务将为公司长期成长增添新动力，维持“推荐”评级。

　　风险提示:地产调控影响同店增速，原材料价格波动影响毛利等。

　　（证券时报网快讯中心）

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