报告要点

新疆本地乳制品和烘焙食品公司

公司作为一家新疆区域型乳制品和烘焙食品企业,其中乳制品收入占比65%,烘焙食品占比35%(2012年数据)。

区位优势明显,开拓疆内市场潜力大

新疆乳制品市场增速快于全国,且公司背靠新疆奶源基地,原料奶来源可靠稳定,更了解当地居民消费习惯和口味。公司是疆内唯一生产高端乳制品的企业,和蒙牛、伊利等全国化乳企相比更具有本地优势。高端乳制品市场中,公司的高端产品“牛奶的故乡”是疆内第一个自主研发生产的高端灭菌乳产品,2011年公司又推出高蛋白、低乳糖系列高端产品。疆内市场仅有蒙牛“特仑苏”伊利“金典”“营养舒化奶”与之竞争,且公司定价高于蒙牛、伊利。中低端乳制品市场中,公司是本地民企龙头,激励机制充分。

外延式扩张潜力大

公司新疆地区的收入占比达到95%以上。而公司在乌昌地区收入占比达到69%。破除产能瓶颈的束缚后,公司在疆内还有很多可以拓展销量的区域。烘焙食品方面,公司在新疆地区拥有34家门店,分布在乌鲁木齐,昌吉,库尔勒,克拉玛依,喀什等地区,随着募投资金的到位,公司将新增连锁店42家,届时将基本覆盖新疆大部分经济发达及人口密集地区,从而通过规模效应全面阻击竞争对手。

相对估值建议询价区间25~29元/股

风险提示:食品安全问题;原材料价格波动风险。

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