a）轮播海域的转换，2014年老海域（亩产高）的捕捞比例将上升（2013年大约80万亩的可捕获面积中，有大约50万亩是新海域，老海域仅有30万亩）；2014年的捕捞面积预计90万亩，其中老海域45万亩左右，新海域45万亩（其中的30万亩为2013年转入。）

　　b） “好苗种，好苗种按标准精准投放优质海区、确保健康成活”的底播策略持续优化、效果进一步提升。

　　c）公司海大金贝、獐子岛红等优质品种将会逐步放量，这部分优质品种的亩产明显高于老品种，值得期待。

　　d）从目前每个月的监测数据看，现在扇贝的长势和肥满度均不错。

　　从价格的方面来看，今年总体情况尚属良好（最高也曾经触及到37000元/吨），但由于结构上大规格品种偏少，亩产水平低，因此毛利率只有40%左右（巅峰时期曾经达到70%）。

　　从扇贝加工业务看，表现一般。主要是因为加工品类较多，产品定位和营销渠道尚未完全理清。2014年，公司提出聚焦战略，将一些销量少的产品砍掉，并强势推出了“蒜蓉粉丝贝”，从目前市场反馈看处于供不应求的状态，我们预计这一单品有望成为2014年扇贝加工业务的明星产品。

　　而在苗种这块，公司2013年自供的三级苗达到60亿枚，折算为一级苗大概20亿枚左右（同时预计今年公司外购的苗种在40亿枚，较去年下降10亿枚）。

　　2）2013年海参收入2.45亿元，同比上升2.56%，值得肯定。草根调研显示，今年餐饮中的海参消费量大幅下滑，而獐子岛海参凭借养生和礼品的准确定位，较好的抵抗住了消费疲软带来的压力。

　　3）2013年鲍鱼收入2.06亿元，同比下滑50.35%。2013年整个鲍鱼行业表现较差，鲜鲍价格下跌至30元/斤，公司鲍鱼业务也无法避免，2013年公司“壮士断腕”将鲍鱼的库存处理干净，导致鲍鱼业务的毛利率为-17%，我们估计亏损幅度达到6000-7000万元左右。展望2014年鲍鱼业务的发展思路有所变化。a）大力推进“大连一号”鲍鱼的良种产业化，通过苗种赚钱。b）减少自养比例，c）开发鲍鱼加工产品，力图研发出一款“尖叫产品”。我们预计2014年鲍鱼业务会大幅减亏。

　　公司目前较多提及的三大资源是指海洋牧场、大洋资源和高原泉水，其中海洋牧场依靠科技、尊重生态，落实“大规格、高质量”苗种策略，苗种产业取得优异成绩。用约占市场不到1%的水体规模，产出了超过市场20%的二级苗种60余亿枚，刷新了育苗生产的历史纪录，且育成质量显着提升，年度苗种自给率达到底播总规模的55%。

　　我们仍然强调公司的三大优势：1）清洁海域的资源仍在，14年亩产有望实质性改善，我们预计同比增长10%左右，2015年的改善幅度30%以上；2）獐子岛扇贝的垄断地位依然稳固，公司在大规格扇贝中的市占率维持75%以上；3）獐子岛海参的品牌形象已经基本建立。

　　打造O2O消费者服务平台，加速转型“食品企业”

　　为了谋求共同发展，本着互惠互利的原则，公司与京东拟举行签约仪式，正式签订《战略合作框架协议》，达成战略合作伙伴关系。在合作期间，双方相互享有对方企业级战略合作优先选择权等优惠政策。尽管和京东的合作还面临着线上和线下资源整合，渠道管控等种种问题。但本次合作展现了公司拥抱变革的决心，也证明了公司的较强的学习能力，本次战略合作协议的签订有利于公司升级营销渠道，实现公司“由食材企业向食品企业”加速转型。

　　盈利预测和投资建议

　　我们更新了公司2014~2015年的盈利预测，预计EPS分别为0.20、0.47元，由于亩产水平切实反转打开了公司未来三年的盈利增长速度，给予2015年35倍的PE估值，目标价16.45元，上调公司评级至“增持”。

　　主要不确定因素：亩产继续大幅下滑。

　　（证券时报网快讯中心）

　　研究机构：东北证券(000686,股吧)日期：2014-05-06

　　公司发布公告，将进行限制性股权激励计划，拟授予数量520万股，其中首次授予490万股，预留30万股；激励对象包括中高层管理人员和核心技术业务骨干21 人，授予价格为前20 交易日均价的50%，为每股9.51元。

　　业绩条件和解锁：首次授予的限制性股票业绩考核以13年度为基准， 14-16年的净利润增长率分别不低于20%、45%和75%，预留的限制性股票分两期解锁，也以13年度为基准，15年和16年净利润增长率不低于45%和75%；本计划有效期48个月，其中锁定期12个月，解锁期36 个月，激励对象可分三次申请解锁，可解锁数量占比依次为40%、30%和30%。

　　费用核算：若假设授予日为6月30日，业绩达标后激励对象将全部解锁且授予价格为19.02元，则限制性股权激励的成本为4660万元，14-17年摊销费用分别为1514万元、2097万元、815万元和233万元，对公司整体业绩影响不大。

　　海参消费和价格: 对于未来海参价格，我们认为目前价格底部区间。海参具有保健功能，在民间拥有固定的消费群体，更准确的定位应该是高端白酒和滋补品（东阿阿胶(000423,股吧)、冬虫夏草、人参等）的综合体。虽然我们尚未看到餐饮回暖迹象，但是普通大众消费将是未来海参的主导方向，我们有理由相信海参价格将逐步回升。

　　盈利预测与投资建议: 14-16年公司实现销售收入5.45亿元、6.79亿元和8.48亿元，同比增长2.39%、24.56%和24.80%；归母公司净利润2.52亿元、4.05亿元和5.21亿元，同比增长54.97%、60.70%和28.83%；基本每股收益为0.81元、1.30元和1.67元，估值分别为23倍、14倍和11倍，继续给予买入评级

　　风险提示：单产下降；海参价格不及预期。

　　（证券时报网快讯中心）

（编辑：和讯网站）